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投资中明辨波动与本金永久性损失的风险非常重要。近几日，市场几乎处于天天刷新新低的过程中，在这样悲观绝望的时刻，重新认识这一命题显得尤为重要。多数投资者的失败不是在于策略，也不是在于投资标的，而是在于投资心态。 01 | 令人可笑的风险定义 今日重温《聪明的投资者》，阅读了第20章作为投资中心思想的“安全边际”，在茨威格做的章节点评中我读到了这样一段话。 什么是风险？你在不同的时间问不同的人，得到的答案都是不一样的。在1999年的时候，风险并不意味着赔钱了，而是指赚的钱比其他人少（此时正值纳斯达克泡沫的主升浪和最后狂欢）。
纳斯达克的1999与2003年 随后，到了2003年的时候，风险的含义突然变成了：股市有可能继续下跌，直到将你手中所剩下的财富消耗殆尽。（此时正值美股底部，标普500从2000年高位下跌45%） 这段话我看了之后觉得很有意思，用在A股市场那就是15年，上证指数涨破5000点之际，市场认为风险是赚钱比别人少；而18年的现在上涨指数都跌到2550点附近了，却在担忧股市继续下跌吞没你手中的财富。 市场行情大好，一片上涨的大众狂热中，本金永久性损失的风险巨大，但在投资者看来风险是回报不足；市场门前冷落车马稀，无人问津极度悲观，指数估值达到历史底部之际，且蕴含超额收益的良机，但在投资者们看来风险是本金的永久性损失。 02 | 市场底部区间往往有剧烈波动
中证全指与沪深300在历史底部的区间波动 市场先生非常奇怪，越是顶部区域，本金永久性损失风险巨大的时候，指数波动往往非常平和，趋势看起来一片向好，直冲云霄；越是底部区域，本金无永久性损失风险时，指数的波动却非常剧烈，趋势给人以急速下行，让人人感觉如身处幽暗的海底。
上证指数08年10月见底之前的短促暴跌 为何每次到了历史极低估值附近还会有下跌的波动，而且这种下跌可能是急速下跌且伴随大跌？ 因为总有悲观的人在此刻割肉离场，哀嚎A股要还我本金，我再也不玩了。总有基金投资者低位赎回基金，基金经理迫于投资者的赎回压力，不得不底部割肉，在市场上抛售。连续下跌，导致带杠杆的投资者面临平仓的风险。为了抑制这种风险不得不低价抛盘。 市场底部本来就人气涣散，缺少买方资金的承接，上述三种力量无视内在价值的抛售会导致底部区间依然有非理性下跌且可能是触目惊心的短促大跌。但请问抛售完了，他们不感到心痛感到后悔与遗憾吗？ 03 | 历史（人性）的相似与轮回 底部割肉的投资者最后都怎么样了呢？那个哀嚎A股还我本金再也不玩的投资者，在上证四五千点的牛市又杀了回来；底部因绝望而赎回基金的投资者，牛市中又在抢购新基金；底部融资被迫抛售的投资者，牛市又开始加杠杆搏命…… 普通投资者既无机构投资者客户赎回、业绩考核的压力；又无杠杆投资者资金爆仓的压力，极低估值附近往往是奠定未来数年收益创造超额回报的时机。 04 | 回首过去容易但把握当下难 我们回看2013年4月26日，彼时沪深300报收于2447点，到2014年的低点还有10%以上的下跌。那个时候买入300ETF，不管牛市，一直抱着到现在的熊市收益几何？仍高达38%！年化收益率仍有6%
300ETF13年5月至今的收益率 让我们穿越到过去，你愿不愿意买呢？10个读者里9个愿意吧？但若当时问问身处那个市场的投资者，10个投资者9个不愿意！要不然当日沪深300指数的成交量怎么会只有463亿元这样的极低量呢？很多事情，事后回看都很容易，但当下可以说是最难了。 05 | 不为、有为与妄为 2018年6月29日开始，沪深300指数的PB估值就等同于2013年4月26日了。这次在底部区间又会有怎样的跌幅呢？我不知道，我也无法预测，跌幅可能有10%+也可能有20%+，但我知道这一切都会过去，未来的太阳会照常升起。 在这个区间，我若不作为可以获得与指数长期收益相仿的回报；我若有为，则可以获得超额回报。是有为还是无为，可能还要看个人的资金状况，风险偏好，对波动的承受能力。有为也好无为也罢，但若妄为，低价抛售未来又不再以低价买回则十分可惜了。 最后以格雷厄姆的教诲结语。有勇气相信自己的知识和经验。如果你根据事实得出了结论，而且你知道自己的判断是可靠的，那么就照此行事，即使其他人会迟疑或反对。众人不同意你的看法，并不能说明你是对还是错。如果你的数据和推理是正确的，你的行为就是正确的。在证券领域，一旦获得了足够的知识并得出了经过验证的判断之后，勇气就成为最重要的品德。 好吧，最后不得不以我的唠叨结语！指数基金、股票型基金都是风险较高的投资标的，哪怕是估值的底部区域仍会有市场的反复，且可能持续较长的时间！ 投资者万勿高估自己的风险、压力承受能力，万勿低估自己的恐慌心态，万勿随意满仓，万勿融资、借钱、卖房投资，也万勿影响生活、工作与学习！切切！
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