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微博/雪球：小鱼量化 在我大A股，万科和中国平安绝对称得上是一对难兄难弟，股价长期被市场打压，一个比一个惨。小鱼是重仓这两家公司，而且这两家公司在今年还突突了一波，都在我的成本价基础上涨了30%，现在是真可怜又跌了回来，目前盈利5%左右。 今天主要谈谈中国平安。有钱就加一点。 去年小鱼刚刚学习价值投资的时候花费了三个月的时间去学习保险行业和分析中国平安，建立一套体系，大家可以在公众号回复“保险”提取相关文章。 中国平安的主营业务包括：寿险健康险、财险、平安银行、平安证券、科技相关的陆金所、平安好医生、汽车之家等等，其中寿险健康险是主要利润来源，今天的分析也主要谈寿险健康险这块。 衡量保险公司价值的最主要两个指标是运营利润和内含价值。 1、营运利润 我们先来看两个最关键的数据：归母营运利润：391.20亿，同比增加8.9%；归母净利润：272.23亿，同比增加4.5%。 营运利润和净利润有什么区别呢？ 一季报中给出了定义：营运利润以财务报表净利润为基础，剔除短期波动性较大的损益表项目和管理层认为不属于日常营运收支的一次性重大项目及其他。本公司认为剔除下述非营运项目的波动性影响，营运利润可更清晰客观地反映公司当期业务表现及趋势。 营运利润391.2亿元，净利润272.23亿元，之间差额=118.97亿元，这个差额在哪里呢，一季报也给出了答案，主要来自华夏幸福减值影响归母净利润100亿元。 2021 年第一季度， 公司对华夏幸福相关投资资产进行减值计提及估值调整金额为 182 亿元，对税后归属于母公司股东的净利润影响金额为 100 亿元，对税后归属于母公司股东的营运利润影响金额为 29 亿元。 2、内含价值 小鱼认为只要中国平安的营运利润和内含价值还在保持增长，我会信念坚定继续持有，什么时候我们观察到营运利润和内含价值增速触底回升，那个时候就会带来戴维斯双击。 中国平安2020年归母营运利润增长仅增长4.9%，有很大概率是本轮的最低点了，2021年值得期待。 犹记得2017年，为了参与打新股，配置了1万块的中国平安，那会一点也不懂价值投资，就看到中国平安连续的上涨，涨到50%的时候我拿不住了，盈利了5000块。那时候中国平安被誉为A股的“茅台第二”，再看如今，两三年不涨成为被抛弃的对象。 平安过去几年股价停滞不前，主要原因有下面几点： 1、消化估值，上一轮蓝筹股牛市2018年初，中国平安的估值超过了 2倍pev，进入了历史级的高估区间，但企业内在增长速度却没那么快，接下来几年慢慢开始还估值的债了，属于高估杀估值； 看下图股价、PEV估值和归母扣非净利润增速（内含价值增速也可以）高度相关，只要现在归母扣非净利润也就是营运利润增速掉头向上，中国平安的股价大概率也会掉头向上，开始跟随业绩增长，同时在来个估值提升，就美了。 还有几个方面，代理人转型，往精英方向发展；投资失误比如汇丰、华夏幸福的雷；疫情对保险展业的影响等等。下次再分析。 展望2021年，保险行业业绩回暖已经成为了业内共识，说到底，股价又是由业绩和情绪推动的。 目前的业绩和情绪都处于极低的状态，未来值得期望。  |
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