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随着年报和一季报披露结束，如何从财报中挖掘具有良好投资回报的个股，是未来两个月业绩真空期的重要方向。 投资期限越长，股价表现与业绩增长相关性越高  数据来源：Wind，招商证券研究咨询部 首先看看长期投资回报中，什么是最重要的驱动因素？ 从数据统计结果来看，长期投资中股价表现与业绩之间高度相关：
可见，持有公司的时间越长，经营业绩对股价的影响越大，投资者可以更加聚焦公司经营的变化，忽略中短期的市场噪音，通过深研基本面、选择经营业绩能够持续稳定增长的公司，提高长期投资回报。 另一方面，短期市场经常随机波动，股价短期的涨跌主要是由投资者风险偏好、重要事件等驱动，即使深度研究公司基本面，对短期股价波动的影响也不大。即长期投资和短期博弈的着力点有较大的差异。 长期企业价值提升依靠利润持续增长的推动  数据来源：Wind，招商证券研究咨询部 从长期投资的角度出发，我们进一步研究A股里过去5年，也就是从2016年至2020年底公司股价表现与业绩的关系。 首先，选取2015年12月之前上市的公司； 其次，截止2021年4月底已公布2020年年报的公司；符合条件的公司共2115家。 然后根据5年股价累计涨跌幅将上市公司划分为5组，分别为： 累计股价涨幅超过100%、50%≤股价涨幅＜100%、0%≤股价涨幅＜50%、-50%≤股价涨幅＜0%、股价涨幅＜-50%； 最后计算每组中相应个股2020年净利润比2015年净利润增长幅度，找出增幅的中位数，以及每组内相应个股股价表现的中位数。之所以从中位数的角度来分析，是为了避免亏损个股、周期股等在景气回升过程中因基数原因导致的利润增长幅度超常失真的问题。 结果显示，尽管A股经历了2016年初的熔断、16-17年的结构性行情，2018年的深度调整，以及2019年以来的触底震荡回升，但公司股价表现仍旧与其业绩高度相关：过去5年，业绩增长幅度越大的公司，其股价涨幅的中位数越高；5年业绩下滑的公司，股价调整幅度的中位数越大。 比如，对于股价涨幅在100%以上的所有个股，股价涨幅的中位数是118%，5年业绩增长幅度的中位数达到289%；对于股价跌幅超过50%的所有个股，股价跌幅的中位数是-63%，5年业绩下滑的中位数是-22%。 长期表现优秀的公司数量占比均是少数  数据来源：Wind，招商证券研究咨询部 从公司数量占比来看，2016年初到2020年底，股价累计涨幅翻倍的公司只有163家，占比8%；股价涨幅超过50%但低于100%的76家，占比4%。 而股价下跌的公司数量1654家，数量占比高达78%，同期沪深300指数上涨36%，创业板指上涨12%。 可见，市场越来越聚焦于少数头部优质公司和业绩能够持续快速增长的成长股。 A股5年最大涨幅10倍以上个股的业绩增速和ROE  数据来源：Wind，招商证券研究咨询部 前期媒体报道有投资者持有长春高新13年，获得100倍的回报，这是长期投资优质公司的力量。 从复合收益率对比的角度来看，5年10倍的个股表现并不逊色于13年100的回报。为此，我们筛选了从2016年至今，股价区间最大涨幅在10倍以上的个股，共有20只。 即使经历了今年以来的回调，这些公司股价在过去五年多的涨幅仍多数超过6倍。 从驱动股价上涨的估值和业绩来看，这些公司业绩多数能够平稳较快增长，个别年份甚至受益产业景气提升而业绩大幅爆发。 估值方面，也有6只个股在过去5年估值有所回落，依靠业绩的快速增长对冲了估值的收缩，实现股价的强劲表现，如恒立液压、智飞生物、亿纬锂能、隆基股份、酒鬼酒、泰格医药等。 其他的个股，如汾酒、百润、阳光电源、中免、老窖、五粮液、茅台、万华、雨虹、通策、长春高新等，在业绩持续增长的同时，估值也有明显的提升，从而实现“戴维斯双击”，推动公司股价大幅走高。 从ROE的角度来看，长期能够获取丰厚回报的公司主要有两类，一是ROE水平维持高位，体现公司优秀的价值创造和良好持续的股东回报；另一类是ROE水平从低位持续上行，反映的是公司持续快速成长带来股东回报的增强。这是从ROE角度看长期牛股的重要经营特征。 A股5年最大涨幅10倍以上个股的行业分布  数据来源：Wind，招商证券研究咨询部 |
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