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页岩油是撼动油价波动的关键因素，因页岩油成本较低，导致在高油价前提下，页岩油的开工率大幅增长，这样成为抑制油价上涨的重要因素。那么大家会问，页岩油成本到底有多低？平头哥给大家揭秘页岩油的生产成本。 本文主要内容来自《美国页岩油未来几年将对全球油价形成持续压制》报告，在此表示感谢。 页岩油(shaleoil)是一种非常规石油资源，类似于页岩气，页岩油具有储层致密、渗透性差的特点，需要通过水平井钻探和压裂后方可开采利用。目前，国内对页岩油的定义存在分歧。有些学者认为，页岩油的定义应当从岩性出发，严格区分储层岩性，只有页岩储层中赋存的石油才能定义为页岩油，其他致密层系的石油应当定义为致密油。近年来，开始有学者认为，页岩油的定义不需严格区分岩性，全部页岩层系中的石油均可称为页岩油，与美国和加拿大所称的tightoil同义。 世界页岩油资源较为丰富，主要分布在北美、东欧和亚太地区。据美国能源信息管理局（EIA）披露，全世界页岩油总储量为3450亿桶，其中俄罗斯750亿桶，美国580亿桶，中国320亿桶。俄罗斯页岩油储量几乎都蕴含于西西伯利亚巴热诺沃岩系的页岩油沉积层，在1.24万亿桶总储量中，即使不考虑经济效益也只有6%可以开采。近年来，俄卢克石油公司、俄罗斯石油公司同美国埃克森美孚石油合作、俄罗斯天然气石油公司同壳牌公司合作，计划开始对页岩油进行试验性开采。和俄罗斯情况不同的是，由于压裂和定向钻井技术的广泛应用，美国页岩油开采已达石油开采总量的30%。 在探明的油页岩中，有很大一部分资源埋藏较深(500m以下)，很难使用露天或巷道式进行开采。同时，由于油页岩的地面干馏过程会排出大量有害气体和人体可吸入颗粒，污染空气和水资源，因此人们把研究重点集中在油页岩地下干馏技术方面。所谓油页岩地下干馏技术是一种将热量直接导入油页岩储层，通过对储层内的油页岩进行加热从而获取有机热解产物的技术方法。根据油页岩加热方式的不同，将油页岩原位开采技术分为电加热技术、对流加热技术和射频加热技术。 美国页岩油资源丰富，技术可采储量约为580亿桶，位列全球第一。页岩革命极大改变了美国的原油供需格局，也重塑了全球油气能源版图。页岩油规模化生产之前，全球原油生产主要集中于石油输出国组织（OPEC）及俄罗斯等部分非OPEC经济体。2011年以来随着页岩油的快速发展，美国页岩油市场份额也大幅回升，2018年约为15%，一举成为全球第一大产油国。同时期，欧佩克原油的市场份额约为41%，俄罗斯原油的市场份额约为13%，沙特原油的市场份额同样约为13%。所以，美国页岩油在世界原油中占据重要地位。 美国的页岩油气生产主要依赖于水平井压裂技术。按照页岩油气开采环节来看，成本结构包括两个方面，其一为矿权购置和钻探完井成本。其中矿权购置合约主要是两种方式，一是规定期限内的每英亩价格，二是页岩油气产量的一部分（一般为1/8-1/4）作为支付给所有者的地租。矿权购置成本和钻探完井成本均系页岩油气生产的固定成本，在油气生产启动后即变成沉没成本。其二为页岩油气的运营成本，包括页岩油气的提升，加工，运输成本和生产税等。 钻探完井成本与开采技术息息相关。美国由于水平井压裂技术的进步，页岩油气的开采进入了新时期。一般来说钻探完井成本包括钻井成本，完井成本，设备成本。 钻井成本：根据EIA统计，美国内陆钻井成本约占钻井完井总成本的30-40%。这些费用指的是与使用钻机将井钻至总深度产生的费用。该项费用用途主要包括套管和衬管（必须资本化）；钻头、钻机租赁费、测井和其他服务、水泥、泥浆和钻井液以及燃料成本。 完井成本：根据EIA统计，美国内陆完井成本占钻井完井总成本的55-70%。该项成本用途包括油井射孔、压裂、供水和处理。 设施成本：根据EIA统计，美国内陆设施成本占钻井完井总成本的7-8%。这些费用用途包括道路施工和现场准备；地面设备，如储罐、分离器、脱水机和连接集输系统；人工升降机装置。 美国页岩油生产主要集中在7大页岩油气区块，其中以Permian，EagleFord和Bakken为主，这3大区块原油产量占7大油气区的80%以上。Permian，EagleFord和Bakken也存在着众多的页岩油生产企业，按原油产量计算，其中较大的有Chevron，EOGResoures、ContinentalResourcesInc、MarathonOil等。页岩油成本与油页岩资源禀赋息息相关。ContinentalResources，OasisPetroleum和SanchezEnergyGroup营业收入分别来自Permian，EagleFord和Bakken三个产区页岩油气开采所得。我们分别用ContinentalResources，OasisPetroleum和SanchezEnergyGroup的页岩油成本代表了Permian，EagleFord和Bakken三个产区的平均成本。此外，Chevron和EOGResources是美国两家最大的页岩油生产企业，有若干产区。这两家公司的生产页岩油成本一定程度上可以视为美国页岩油的平均成本。 EOG能源公司创立于1985年，总部位于美国德州休斯顿，是一家石油和天然气勘探、开采公司。EOG能源公司主要业务地区在美国、加拿大、千里达及托巴哥共和国、英国、中国大陆、阿根廷。截止2018年12月底止，EOG能源拥有总探明储量约29.28亿桶石油当量，其中原油和凝析油储量15.32亿桶，凝析油（NGL）储量达6.14亿桶，以及天然气储量约4.687万亿立方英尺。根据我们的测算，2016年至2018年，公司页岩油的完全成本略会升高。2018年公司每桶油当量成本达49.72美元/桶。 大陆资源公司（ContinentalResourcesInc）是美国排名第三的独立油气生产企业，总部位于俄克拉荷马城，是北达科他州和蒙大拿州地区最大的油气承租企业和生产企业之一，大陆资源公司的主要生产区域在Bakken地区，Bakken地区是第三大页岩油气区块，仅次于Permian和EagleFord。根据我们的测算，2016年至2018年，公司页岩油的完全成本相对稳定。2018年公司每桶油当量成本只有31.80美元/桶。 康桥公司（ConchoResourcesInc.），总部位于特拉华州，成立于2006年2月，是一家独立的石油和天然气公司，从事石油的收购、开发、勘探和生产天然气性质。我们的业务主要集中在新墨西哥东南部和德克萨斯西部的二叠纪盆地。截至2018年12月31日，公司探明储量总共11.87亿桶油当量，其中约63%为石油和37%为天然气。根据我们的测算，2016年至2018年，公司页岩油的完全成本总体为下降趋势。2018年公司每桶油当量成本只有32.27美元/桶。 绿洲石油公司（OasisPetroleumInc.）是一家独立的勘探及生产公司。该公司专注于在威利斯顿盆地北达科他及蒙大纳地区收购及开发非常规油及天然气资源。勘探及生产部门事油及天然气资产的收购及开发业务。油气井服务部门向该公司通过OasisPetroleumNorthAmericaLLC（OPNA）运营的油井及天然气井提供完井服务。中游服务部门为该公司通过OPNA运营的油井及天然气井提供咸水收集及处理以及其他中游服务。该公司的项目包括WillistonBasin项目、WestWilliston项目及EastNesson项目。该公司还通过OasisWellServicesLLC经营油气井服务，并通过OasisMidstreamServicesLLC经营中游服务业务。根据我们的测算，2016年至2018年，公司页岩油的完全成本总体平稳。2018年成本突然上涨是因为公司2018年计提折旧超过往年。公司原油成本中枢大概为53美元/桶。 2018年页岩油气生产企业油价平衡点为50美元/桶左右。我们根据原油产量、生产地区等因素，选取了Chevron、EOGResources、ConchoResources、OasisPetroleum、ContinentalResources和SanchezEnergyGroup为研究对象，覆盖Permian、EagleFord、Bakken这三个最重要的页岩油气生产地区，通过财务报表的视角，计算出2018年页岩油气生产企业的平均完成成本为50美元/桶左右。
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