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1、食饮：在通胀周期中高端品盈利状况要好于大众品，体现出较强的抗通胀能力。特别是以 白酒为代表的高毛利品种，在通胀期收入、利润增速等数据表现较为出色。长周期视角来 看，当原材料成长开始下行时，绝大部分消费品价格没有随之下行，各子行业毛利率受益于 前期提价则会进一步提升，即在通胀过后，食饮各子行业均具有较强的业绩兑现能力. 2、垃圾焚烧：《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》提出，至U202眸底，全国 城镇生活垃圾焚烧处理能力达到80万吨/日左右(目前58万吨/日，增长38%),城市生活垃圾 焚烧处理能力占比65%左右.未来在生活水平提高带动垃圾热值提升、中温次高压等技术不断 推广的驱动下，行业经营效率有望进T提升. 3、CRO: 2021年5月13日国家药品监督管理局网站发布国内首部《药物警戒质量管理规 范》,自2021年12月1日起正式实施.随着药物警戒制度不断完善，药企将业务外包给专业性 强、效率高的CRO企业意愿也有望快速提升，国内药物警戒CRO市场有望迎来增长拐点。预 计202诈同比增长66.4%,高速成长。 4、策略：中证公司将于6月15日对沪深300、中证500m数成分股进行调整，对应的被动指数 基金和ETF体量较大，成分股调入调出预计产生较大冲击成本。国君对新一批成分股，以及可 能产生的冲击成本做出测算，或将产生短期投资机会. 正文： 1、通胀背景下食品饮料板块该如何选择？(兴业证券) 通胀如何影响食饮板块基本面？ 兴业证券分析指出,主要分为两个环节： (1)上游原材料成本上涨会影响行业毛利率，板块会出现第一层的分化，以可选消费 品白酒为代表的高毛利品种，因为成本占比班氐，对原材料成本价格上涨不敏感，受影 响较小，反之，大众品受影响要明显大于白酒； (2)面对成本的压力，企业提价能力和提价空间又成为转嫁成本压力的关键，价格敏 感度低的子板块提价能力较强，而反之，价格敏感度高的子板块，提价能力较弱，同 时，在生命周期中处于较快增长阶段的子板块也可以通过量增、费用压缩等方式对冲影 响。 选取白酒、啤酒、乳制品三个子板块进行通胀期的复盘及研究后发现： 在通胀周期中，白酒收入、利润增速等数据表现较为出色，如07-08年通胀周期中，白 酒毛利率基本没有影响，而高端白酒顺势提价为后续业绩高 增创造前提; 啤酒行业承压明显，如毛利率在2008年均有所下滑，厂家提价策略在200蟀开始逐渐 兑现，毛利率有所提升，当前高端化趋势十分明朗，以产品结构升级为主体的高端化能 够充分对冲通胀的影响； 乳制品在2010年通胀中，厂商通过直接提价、产品结构升级、收窄费用投放做应对， 在奶价等原材料成本上涨前期，盈利状况承压。 综合来看，在通胀周期中高端品盈利状况要好于大众品，体现出较强的抗通胀能力. 长周期视角来看，当原材料成长开始下行时，绝大部分消费品价格没有随之下行，各子行业 毛利率受益于前期提价则会进一步提升，即在通胀过后，食饮各子行业均具有较强的业绩兑 现能力。 2、垃圾焚烧吨发电量连续4年提升，日处理规模还将增长近40% （天风证券） 天风证券选取旺能环境、圣元环保、瀚蓝环境、上海环境、绿色动力、三峰环境和伟明环保 共7家垃圾焚烧企业作为样本，对垃圾焚烧板块主要的财务和经营数据进行统计分析. 天风证券认为,垃圾焚烧行业业绩增速快，且经营效率仍有提升空间。 1） 近年板块业绩快速增长，未来成长仍可期 垃圾焚烧行业近年发展较快.截至“十三五”末全国累计在运生活垃圾焚烧厂超过500座，处理 能力达58万吨/日.在产能提升的带动下，2017-2020年板块营收规模由115⑸乙元提升至223.3 亿元，复合增速达24.6%；归母净利润由26.2亿元提升至499乙元，复合增速达23.9%. 《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划或》提出，到202辟底，全国城镇生活垃圾焚 烧处理能力达到80万吨/日左右，城市生活垃圾焚烧处理能力占比65%左右。在人口增长、城 镇化等因素的驱动下，力眨行业内部分公司仍有较高规模的未投运项目，未来垃圾焚烧行业 投运产能有望稳步提升，支持业绩进一步增长. |
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