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上周（2021.05.17-2021.05.23，下同） 港股止跌，港股科技股强势反弹。受前期压制因素逐步缓和及重点公司超预期财报带动，上周周港股估值修复，科技股强势反弹。恒生指数上涨 1.54%，恒生科技指数上涨 6.08%。美股呈现分化。道琼斯工业指数下跌 0.51%，标普 500 下跌 0.43%，纳斯达克指数上涨 0.31%。 我们认为，综合宏观、情绪及估值情况，当前部分龙头科技股极具配置性价比，长期来看，龙头公司增长稳健，基本面良好，重申择机布局观点！ ➢ 宏观：美国通胀预期市场逐步消化，货币政策短期内转向可能性不大 4 月货币政策会议纪要公布暗示 QE 退出，但美债反应平淡。5 月 20 日，美联储公布 4 月货币政策会议纪要，暗示 QE 退出。会议纪要显示：“许多与会者认为，如果经济继续朝着委员会的目标迅速发展，那么在未来几次会议上的某个时候开始讨论调整资产购买速度的计划可能是合适的。” 纪要公布后，美债一度小幅下跌，到期收益率一度突破 1.69%，但随后回落。截至 2021 年 5 月 20 日，十年期美债到期收益率已回落至 1.628%。5 月以来，十年期国债整体在 1.57%~1.7%之间震荡，市场对通胀预期逐步消化。 联储短期内货币政策转向可能性不大。联储 4 月货币政策会议纪要暗示 QE 退出，宏观经济持续复苏引发通胀担忧，加剧市场对于货币政策转向恐慌。而根据天风证券宏观组的观点，同比来看，由于基数原因，美国通胀将在 5 月冲高后回落，到四季度下行趋缓，年底CPI 在 2.8%左右。因此，美联储将继续保持耐心，货币政策短期态度发生改变的可能性不大。 ➢ 情绪：北水持续布局科网龙头，前期情绪压制因素逐步消解 4 月以来，受全球货币政策转向预期及反垄断情绪压制影响，龙头科技公司有较大幅度下跌，但基本面依然稳健。我们曾于此前多篇报告中强调关注科技公司的配置价值，多次强调在监管政策落地、业务拓展和业绩兑现层面的担忧有所缓解后，商业壁垒稳固、基本面稳健的科技龙头估值优势将逐步显现，将会继续有较好的配置时机。 上周科技公司大幅反弹，我们持续强调科技龙头的配置价值。伴随市场逐步消化反垄断预期叠加部分科技股一季度超预期财报带动，港股科网大幅反弹，前期受反垄断因素压制的美团已自低点反弹 13%，同时、网易（9999.HK）、快手（1024.HK）分别以 16.56%、8.12%的涨幅领涨恒生科技指数。 同时，我们观察到，伴随科技股回调，北水加速南下，布局港股科网公司。本周以来，腾讯、美团、小米等分别净流入 51、46、18 亿。根据我们前期的测算，4 月末港股通持股达2.7 万亿港元，资讯科技业持仓占比达到 28%，自由流通股中港股通持股比例接近 13%，南向资金于重点配置领域定价权持续提升。 表：5 月以来港股科网公司沪港通净流入金额（亿元，HKD） ➢ 基本面：科技公司基本面稳健，估值具有吸引力 科技公司一季报财报发布，印证基本面稳健。科技公司一季报陆续发布，其中京东 21Q1收入同比增 39%至 2032 亿元，超出市场预期。年度活跃买家数同比增长 29%至 4.998 亿，创历史同期最大增幅。网易净收入达人民币 205 亿元，同比增加 20.2%，创历史新高。腾讯短期维持稳健增长，主动投入提升长期潜力。 根据 Wind，截至 2021 年 5 月 21 日，恒生科技 PE-TTM 为 43.7，低于历史中枢，已逐步具备配置性价比。我们认为，短期内龙头科技公司估值具有吸引力，长期来看龙头公司基本面稳健，外部环境变化不改内生增长逻辑，建议择机配置科网龙头公司。 |
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