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01 动力电池、宁德时代 周五宁德时代（动力电池龙头）大涨6.67%。主要是天赐材料公告宁德时代拟采购1.5万吨六氟磷酸锂的大单，据该订单测算，预计宁德时代2021年6月-2022年6月动力电池出货量超过170gwh，有望连续2年翻倍以上增长。 传统燃油车会排放大量二氧化碳，造成温室效应。全球碳减排政策是推动电动车发展的最初动力。性价比优势则是电动车未来动力。目前，电动车的全生命周期使用成本优势（首次购置费 全生命周期费用）已经不输给传统燃油车，随着产业链成本下降，预计2025年前后，电动车在购置端实现平价（与燃油车购买价格相同），满电续航水平也将全面领先燃油车，届时电动车渗透率将加速提升。 通常，新兴事物渗透率达到10%后，将得到消费者基本认可，并进入加速渗透阶段。今年4月份，新能源车的国内零售渗透率10.1%，未来几年无疑是投资新能源车的最佳窗口期。 根据目前规划测算，全球2020年新能源车产销约265万辆，2030年有望达2800万辆规模。未来10年，新能源车销量有10倍增长空间。新能源车中，动力电池占比高达40%，是价值量最大的零部件，动力电池也是整车厂“卡脖子”的关键零部件。 预计2020年全球动力电池的装机规模为142GWh，2030年进一步提升至1506GWh（约为2020年的10.6倍）。宁德时代作为国内一线动力电池厂家，“产品性能和成本”已经和二线企业明显拉开了差距。除非技术出现重大变革，否则从成本角度，二线电池企业基本没有超越宁德时代的可能，因此宁德时代也是新能源车产业链确定性最强的标的。 工信部公布的新能源车型中，由宁德时代配套动力电池车型占比约50%，是配套车型最多的动力电池厂商。2020年底，公司电池系统产能69.1GWh，在建产能77.5GWh。目前公司已公告的产能投资规模超过900亿元，公司公告产能建设周期一般2-3年。在建产能释放将推动公司业绩持续增长。 02 有色、华友钴业 周五华友钴业上涨8.15%。全球钴市场规模在400-500亿，华友在全球钴市场占比20%，市占率提升空间小。因此华友将业务瞄向新能源汽车市场，开始向三元材料龙头转型。三元前驱体是制备三元正极材料的前端原料，以镍钴锰(铝)氢氧化物为主。 过去2-3年里，由于自身产能爬坡以及公司三元前驱体研发技术不完善，公司三元前驱体出货量一直维持在1.2-1.3万吨区间。2020年，公司已经完成了成熟的三元前驱体技术研发体系，2020年上半年，公司三元前驱体产销开始大幅放量。目前，公司三元前驱体已经进入国际高端品牌汽车产业链和国际储能市场，成为 LG化学、SK、宁德时代、比亚迪等全球头部动力电池企业的核心供应商。 华友在上游有矿区资源（钴、镍），中游有硫酸钴硫酸镍生产线，下游有三元前驱体及回收业务，保障了三元前驱体的原材料稳定供应，这正是LG及其他公司现在希望和华友合作的原因。其次，产业链一体化能够节省产业链中许多不必要的加工成本（每吨约节省7000元成本）。自产钴镍原材料的盈利能力要远高于外购钴镍材料，自产原料时三元前驱体项目毛利率高达19.8%，而外购原料时的项目毛利率仅为4.3%，华友钴业具有明显的成本优势。 新能源车处于快速成长赛道，预计未来10年，新能源车销量有10倍增长空间，动力电池有10.6倍增长空间，新能源镍消费量可能接近20倍增长，这为公司发展前驱体提供较好需求支撑。 2021年前驱体材料的年规划出货量7万吨，明年预计10万吨以上。当前，公司已投产和在建的三元前驱体产能合计10万吨/年。未来三年，公司规划将全资拥有的三元前驱体产能提升至15万吨/年以上，合资建设的三元前驱体产能提升至13万吨/年以上。2030年，华友目标为前驱体产销100万吨（匹配产能一体化建设，需要镍资源达到50万吨，钴资源10万吨），25%市占率。100万吨前驱体对应营收大概1000个亿。 03 汽车零部件、福耀玻璃 福耀玻璃近期股价开始底部企稳。福耀作为中国汽车玻璃的龙头，攫取了全球汽车玻璃约70%的利润。目前，全球汽车玻璃市场主要被福耀玻璃、旭硝子、板硝子、圣戈班、信义玻璃五家企业所垄断，五家全球市占率合计达90%，行业壁垒非常高。 低成本为汽车玻璃的核心竞争力。2018年，福耀玻璃的营业利润率为24.6%，而国际竞争对手的利润率均远低于福耀，板硝子/旭硝子/圣戈班汽车玻璃营业利润率仅为4.9%/3.0%/8.9%。国际竞争对手基本处于盈亏平衡或者小幅亏损的状态，他们市场以后大概率是要被福耀玻璃继续蚕食的。2020年底，福耀汽车玻璃的全球市占率为28.1%，预计2023年市占率可达35%。 量的方面，目前发达国家千人汽车保有量总体在500辆-800辆的水平，中国千人汽车保有量为180多辆，和全球平均接近。中国千人汽车保有量饱和点大概在400-450辆。假设中国/全球的人均汽车保有量接近，预计全球汽车玻璃市场还有翻倍增长空间。此外，单车用的玻璃量也提升。特斯拉Model3引领了全玻璃车顶潮流。目前全球单车玻璃用量约为4.20 平方米。随着全玻璃车顶设计成为潮流，未来单车玻璃用量有望≥6 平方米，增长约50%。 价格方面，智能化时代，汽车玻璃的功能越来越多，高附加值意味着汽车玻璃的单价越高。2013年-2018 年福耀玻璃汽车玻璃单价由132 元/平方米提升至164 元/平方米，年复合增速达4.5%，未来汽车玻璃单价还将持续提升。 福耀在汽车玻璃拥有渠道优势，可以汽车玻璃为核心，进行相关多元化。2019年，福耀玻璃收购德国SAM公司（主业为汽车铝亮饰条）。目标预期在2025年，全球市场份额占比达到1/3。目前铝外饰件市场规模在200亿左右，即公司到2025年的铝外饰件业务营收可达到60多亿。 来源：价值投资牛股 |
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