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景林无疑是国内私募的先驱，在全球私募基金领域也已享有盛誉。景林资产专注于长期价值，坚守优质龙头企业并赚取企业盈利增长的收益。他们曾说过：“优秀的企业，总是会给景林带来超预期的惊喜。”说到国内私募的先驱，景林绝对是当之不愧。景林成立于2004年，目前管理规模近千亿，格上研究数据显示，至今16年时间为客户创造超30多倍的投资收益，长期业绩表现非常亮眼。16年来，景林历经市场锤炼，几乎摘下了国内私募行业以及国外私募基金领域所有重量级奖项。景林无论在研究还是投资上，都会进行全球产业和公司的比较。同时也是为什么景林深受海外机构投资者的认可，像海外主权财富基金、大学基金、养老金等很多都是景林的客户。目前，景林旗下产品也涵盖国内和海外两条产品线。景林是一家多基金经理的平台型公司，旗下汇聚了蒋锦志、高云程、蒋彤、金美桥等4位优秀基金经理，可谓精英汇集。他们之间协同作战，各自分管产品，但投资理念一致，投资决策是投决会机制，共同决策，所以你会发现，在投资上，景林的几位基金经理有着一定相似度。蒋总不用多说，高云程是2001年入行，至今有19年多的证券从业经验，历任安信证券、泰信基金和APS资产，2014年正式加入景林，目前主管景林优选系列产品；蒋彤是景林丰收系列的基金经理，她有着27年的从业经验，历任润晖投资合伙人、建信基金研究总监、南方基金研究总监、以及嘉实基金投资管理部副总经理；金美桥从2001年开始追随蒋总，至今在景林工作也有19年时间，海外投资经验丰富，主要管理致远和全球系列产品。景林几位基金经理沟通上比较充分，也能够互相挑战、厘清分析，发现风险，同时各有优势，互相之间也能取长补短，在充分发挥各自优势的情况下，扩大公司的投资能力圈。除4名优秀的投资经理外，景林旗下的投研团队配备也很优质。目前景林二级市场这边投研团队有30人，其中覆盖消费的6人，TMT的7人，医药的3人，周期的11人，另外研究非中国资产的有3个人。在景林的投研团队中，普遍拥有国内外名校，如清华大学、原中国人民银行研究生部、武汉大学、哈佛大学、哥伦比亚大学等高校的教育背景，并且多名研究员在各自研究的领域有多年实业工作经验，是各自行业的专家，有的具有国内外著名金融或监管机构的工作经验，并且多人拥有CFA资格。因为景林更愿意用实业的眼光看待企业，所以团队中不少拥有实业背景的人，能够很好的帮助景林理解行业，理解企业本质。未来，景林也会根据市场变化动态调整加强投研队伍，为景林的产品提供更好的研究支持。除了内部研究外，景林还跟国内和国际一流的券商(包括高盛、瑞银、德意志银行、JP摩根大通)、咨询机构保持着紧密的业务沟通，因此可以获得全方位的、全球的宏观、策略、行业和个股研究，并可更便捷地获得相应上市公司的联系方式，享受高端交易服务等。景林还在不同行业都有研究专家，这些行业专家对于行业和公司的理解很大程度上都要深于大多数金融机构的研究员，因此可以更清楚地了解各行业的最新变化。景林对个股的要求很高，通过沉淀和积累，已形成一套自身的选股标准，主要涵盖三个方面：第一，优秀的产品与服务。因为任何一家公司无非就是生产某一类实物商品或者提供某一类服务，把任何一类公司可以拆分成产品或者服务的提供商。这其实就涉及到所谓的护城河，景林喜欢无论在品牌，还是技术壁垒，亦或是定价权等方面具有非常宽深护城河的企业，尤其是资本消耗少、长期回报可期阶段的公司。第二，优秀的团队。因为好的产品或者好的服务，必须要有优秀的人在经营，才能充分发掘企业的价值，有效配置企业所占用的资本。再比如说是否诚信，是否具备企业家精神，能聚焦主业的同时，掌握行业竞争格局和技术变革，才能够不停的与时俱进，不停的迭代，保持企业的竞争力。 第三，优秀的公司治理。如果优秀的团队没有优秀的公司治理结构，没有更好的利益一致的激励的机制，这个事情也长不了。景林希望所投公司具有科学良好的决策机制，组织架构清晰透明，执行力强。 所以景林非常朴素的从公司的产品与服务，公司的人和公司组织这些人的方式，来看这家公司到底值不值得做它的股东。 优秀的公司总是稀缺的，景林挑选公司主要是：旧赛道选龙头，新赛道选黑马。因为在旧的赛道里，可能几乎已经没有新人有机会出来，龙头企业已经跨越了单纯靠量增长的阶段，而是通过整合、行业份额的提升，甚至是通过几乎不需要投太多的资本开支，还是一个现金非常好的生意，如果估值不太贵，可以提供非常好的分红、比较稳定有序经营的环境。它们依然面对的是一个优良的土壤，比如高端白酒行业的茅台、互联网服务行业的腾讯等。但是真正要选黑马，一定要在新赛道、在新技术、新商业模式，这些新人颠覆旧人，或者抢夺原来人的市场份额的战争中找到赢家，才能给景林提供超额收益，出现台阶式进步。落实到投资组合当中，景林也做了两者的匹配，一手是现金流业务或者印钞机的业务，一手是那些变革、让人激动人心增长的公司。为什么不都买那些激动人心增长的公司？景林解释说，这就像赛马，这些马是白马，跑得很稳也比较快，那些马是黑马，可能跑得非常快，但是冷不丁就有一匹马掉坑里或把腿摔断了。如果都压在黑马上，最大的风险是万一你压的这几匹马掉坑里的概率高了怎么办，你能不能承担。这里面是既有技术的判断，又有艺术的平衡，取决于投资经理的认知、经验和对一件事情确定性的把握，也许今年的确定是30%，明年就提高到60%，他就会在不断的演进过程中来调整配比。拉长周期来看，未来，消费品依然是一大投资方向。其实，消费品行业是景林一直重点布局的行业之一，是因为这个行业一直能找到公司质地好、增长快又便宜的公司，它是符合景林投资标准和投资理念的。例如，景林非常偏好轻资产的模式，消费品就是这样，它对资本的消耗非常低。比如茅台，它产能扩张所需要的资本相对于它的产出或利润来说是非常小的。而比如一些制造业企业，要扩张产能的资本消耗非常大，股东总是拿不到现金回报，而且需要不断的投入大规模的资金才能维持增长。另外，消费品容易形成品牌壁垒，提升产品的议价能力。比如蒙牛和伊利，主要靠品牌来做区分，消费者不可能去测量哪个营养含量高，哪个污染少。未来，消费结构变化带来的投资机会仍然是景林重点行业之一，比如随着人民品质消费观念的树立，消费习惯由重量到质量的转变。另外像教育、医疗和TMT也是景林重点布局的方向。未来像数字化制造、中国制造2.0、云计算、生命科学、新能源也是长期看好的核心行业。1、在全面线上化、数字化的进程中，零售、社会服务等领域出现可以跨越原先物理边界的企业。这些公司在已经构建好的便利线上支付，低价高效的物流体系的支撑下，快速的获得市场份额，减少中间渠道成本，提高效率，链接好生产者和终端消费者。2、由于相对便宜高速的移动互联网接入，娱乐和教育的线上化进程加速，疫情进一步快速的推动了渗透率的提升，娱乐和学习的习惯正在逐渐改变，付费意愿已经形成，优秀的模式和内容被证明在国际市场也是有竞争力的。3、新能源和电动车产业链中把成本做到非常有竞争力之后的需求放量是这两个产业的共同特点，产业链中的优势中国企业经过多年的进步和迭代，已经显示出明显的技术领先地位和成本优势。4、物流快递行业的竞争格局日益清晰，这是一个规模效应明显的行业，一旦价格战趋缓，利润弹性相当大。 全文完，看更多有价值的投资好文，请点击下面名片，关注每天学投资。 每天学投资 跟踪卓越投资者的投资理念和逻辑，寻找具有投资价值的公司和基金，实现稳定盈利和财富梦想。 Official Account
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