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写在前面：端午节我们写到半导体指数连涨3周，该不该上车，该怎么上车，提到投资半导体行业，买主动不如买指数，目前市场上主流的3只半导体主题指数分别是国证芯片指数、中华半导体芯片指数和中证全指半导体指数，今天我们来重点分析这3只指数的特点和差异，供投资者参考决策。 一、选样、指数编制方案、十大权重股有细微差别3只半导体指数在选样、指数编制方案、十大权重股有细微差别，自最近的一次样本股调整（今年6月15日）之后，3只半导体指数都达到了各自的成分股上限，其中中证全指半导体指数与中华半导体指数样本股上限50只，国证芯片指数为30只。  （来源：中证指数有限公司、深圳证券交易所指数机构；截至2021.6.16） 从指数十大权重股来看，三只半导体指数前10大权重股有6只成分股完全重合，中华半导体与国证芯片指数前5大权重股一模一样，前10大权重有9只一致，重合度极高。 从共同点看，3只半导体指数前10大权重股包含的14只股票均是业内公认的A股半导体龙头企业，在细分行业领域，都是比较不错的指数。区别在于各成分股的权重高低不同，导致了指数长期走势逐渐出现差异。  （数据来源：Wind；截至2021.6.16） 二、成分股集中度不一、细分行业有差距从持股集中度上看，国证芯片成分股数量最少，只有30只，前10大重仓股权重最高，集中度最高；中证全指半导体与中华半导体成分股数量相同，都是50只，但中证全指半导体指数相对而言前十大重仓股权重更高，集中度也相对更高。 从细分的申万二级行业看，中证全指半导体指数中半导体行业占比最高，行业分布最集中，集中度为90.57%，算最纯粹的半导体指数，绝大部分标的为半导体直接相关企业，市值风格偏中小盘；国证芯片与中华半导体中半导体行业占比约70%，同时行业相对更分散，其中国证芯片指数市值风格更偏大盘。  （数据来源：Wind；截至2021.6.16） 三、指数呈现阶段性年度涨幅领先态势，国证芯片长期表现更佳分析了指数的成分股差异后，我们接着分析3只半导体指数的涨跌幅表现。数据回测2012年至今（因中华半导体指数基日最近，为2011.12.30）3只半导体指数的单年度涨幅，结果如下：  （数据来源：Wind；截至2021.6.16；标红为该项表现最佳） 不难发现： 1、在上述9个完整年度和1个不完整年度里，国证芯片涨幅领先的年度最多，中华半导体其次，中证全指半导体最少； 2、自2013年以来，3只指数呈现出阶段性年度涨幅领先的态势，2013-2015年3个年度中华半导体涨幅领先，2016-2017年2个年度中证全指半导体领先，2018-2020年3个年度国证芯片领先，且今年截至6.16，国证芯片仍然领先。 3、拉长时间看，自2012年初至今国证芯片累计收益率达549.71%，相对其它2只半导体指数优势明显，且年化波动率更低，但区间最大回撤也最高。 从指数成分股的选样和编制方式来看，似乎可以窥见国证芯片长期表现更佳的原因：集中度更高，成分股数量更少，质地更优。那我们接下来分析，国证芯片在收益率表现领先、年化波动率更低的基础上，阶段回撤有没有放大明显？ 数据回测近1年、3年、5年的年化收益率与最大回撤，发现国证芯片近3年、5年最大回撤反而最小，仅最近1年最大回撤要高于中华半导体，但也低于中证全指半导体指数。  |
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