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业务上和前面的恒铭达类似，都是主要消费电子器件，不过博硕还有苹果概念并涉足消费电子设备领域，且苹果收入占比超五成，最近消费电子没在风口所以博硕科技开板后不断调整，当然消费电子板块可以说沉寂已久，3月23日随着苹果秋季发布会的召开可能会对长期低迷的消费电子板块有所催化。更关键的是博硕科技除了消费电子，还在汽车电子和设备领域的积极拓展，因此公司2020年利润同比大增超40%，增速好于恒铭达等同业，那么博硕科技质地究竟如何？且看海豚今日为你剖析！ 此前关于恒铭达的剖析链接如下： 此前关于胜蓝股份的剖析链接如下： 消费电子+汽车电子连接器小龙头，利润2年翻了1.7倍，Type-C连接线迎来持续增长... 富士康为公司第一大直接客户，苹果为公司最大终端客户... 博硕科技主要产品为电子产品功能性器件，具有防护、防尘、 粘贴、固定、绝缘、缓冲等功能，下游主要用于智能手机、可穿戴设备、汽车电子等领域。 公司电子产品功能性器件主要产品如下图： 公司电子产品功能性器件为定制化产品，具有交付时间短、更新周期快、品类及批次较多、型号复杂、精密度高的特点，能够在传统机械零件无法应对的狭小空间内实现功能。 公司直接客户有富士康、比亚迪、歌尔股份、鹏鼎控股、超声电子、欧菲光、 信利光电、丘钛科技等，其中富士康为公司第一大直接客户，2017-2019年收入占比分别为75.9%、83.9%、54.2%；昆山力盟2019年跃升公司第二大客户，收入占比17.8%。此外公司近三年新增客户有欧菲光、丘钛科技、伟创力等 最终应用的终端品牌有华为、苹果、小米、OPPO、VIVO、Fitbit、奥迪、大众等。其中苹果为公司第一大终端客户，2017-2019年收入占比分别为90.6%、62.2%、52.4%；华为为公司第二大终端客户，收入占比已从2017年的4.7%小幅提升至2019年的7.25%。 手机功能器件收入占比达六成左右，除了富士康不断导入欧菲光、伟创力等新客户 公司手机功能器件主要应用如下图： 2018年公司手机功能性器件收入同比增长-0.6%；2019年随着下游客户订单增多以及新增了欧菲光、丘钛科技、伟创力等客户公司手机功能器件收入同比大增23.7%。手机功能性器件为公司主要收入来源，收入占比达六成左右，公司手机功能器件毛利率从2018年的57%逐年下降至2020年上半年的42.6%，主要是因为新客户导入导致毛利率逐年下降，但整体仍略高于恒铭达。 夹治具及自动化设备产品收入2年超1亿元，2020年又新增客户信利光电 公司夹治具及自动化设备产品主要是为配套智能手机类客户生产过程所提供，其中夹治具类产品主要有与智能手机装配、贴合相关的夹治具。自动化设备主要是与智能手机装配、贴合、测试相关的设备，例如自动裁切贴合线设备、自动装配机等。2018、2019年公司夹治具及自动化设备分别新增客户富士康、昆山力盟，从而使得公司公司夹治具及自动化设备收入分别高达9698.6万、1亿，收入占比超两成，增速迅猛。2020 年公司又新增客户信利光电，并正在积极拓展维信诺等客户。 且随着新机型屏幕尺寸增大，从 5.8 英寸上升至 6.1 英寸和 6.5 英 寸，对功能性器件的设计研发要求较高，生产工艺程序也有所增加，公司夹治具及自动化设备毛利率从2018年的22%逐年提升至2020年上半年的33.3%， 与歌尔合作不断深入，TWS相关产品放量，智能穿戴功能器件毛利率大幅提升 随着公司与歌尔股份合作的不断深度，2018、2019年公司智能穿戴功能性器件收入分别同比大增105.8%、240.2%，收入规模从2017年的976.8万增至2019年的2272.8万，收入占比从2017年的1.1%大幅提升至2019年的4.5%，2020年上半年进一步提升至6%。公司智能穿戴功能性器件中TWS相关产品在2019年开始放量，占比超四成，从而使得公司智能穿戴功能性器件毛利率从2018年的20%大幅提升至2019年的37%，2020年上半年进一步提升至42%左右。 汽车电子器件收入增速迅猛，主要客户为超声电子，但毛利率偏低 2018、2019年公司汽车电子功能器件收入分别同比增长124.4%、105.6%，收入占比从2017年的3.47%逐年提升至2020年上半年的11.5%。公司汽车电子功能器件主要直接客户为超声电子。公司汽车电子功能器件毛利率较低，已从2017年的27%逐年下滑至2019年的19%，主要是因为汽车产品相对更新换代速度较慢，定型后产品生命周期长，后续的持续更新及投入相对较低，因此毛利率较低。 可比公司： 恒铭达（手机占比50%左右，主要终端客户为苹果） 智动力（主要应用于三星、OPPO） 飞荣达（主要面向手机、汽车、通讯等领域，客户主要为华为、思科） 安洁科技（客户主要为微软、华为、联想） 东莞达瑞（拟上市企业，对三星的收入占比达41%） 海豚结语： 公司2020年收入为6.8亿，同比增长35.9%；扣非净利为1.6亿，同比增长43%；公司预计2020年一季度扣非净利润为3300-3800万，同比增长84-117%。整体质地略好于恒铭达，品牌客户相比恒铭达更为强大，但近年来随着汽车电子应用的增多以及市场竞争日趋激烈，公司毛利率水平在下滑，目前处于疫情恢复期，短期业绩增速可观，好于同业。目前价位还算合理，可以作为题材票跟踪。 |
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