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受到特斯拉 (NASDAQ:TSLA)股价上涨的带动，纳斯达克指数周三再次攀升至创纪录的收盘高点，这是继周二纳指受到Facebook (NASDAQ:FB)、亚马逊 (NASDAQ:AMZN)和微软公司 (NASDAQ:MSFT)等一众大型科技股的推动创新高后的第二个交易日。 大型成长股近期备受青睐，表现超过了银行和材料等板块，此前对价值股的喜爱已经又悄悄地移回到了科技股身上。标普11个主要类股中有八个下跌，公用事业类股下跌约1%，领跌大盘，原材料类股紧随其后，下跌0.6%。 看上去，华尔街的投资者和分析师对于科技股仍然信心满满，虽然2021年经历了一段时间的低迷，但是现在大型科技股又回来了！过去一个月，以Facebook、苹果 、奈飞公司 、微软、谷歌等大型科技股为主的FANMAG集团平均股价涨幅为4.5%，超过了同期美国标准普尔500指数1.4%的涨幅，也略高于纳指整体4.4%的涨幅。 那么，你现在敢追高美国科技股吗？ ■ 大型科技股目前估值合理 根据巴克莱的数据显示，大型科技股目前的整体市盈率在29.9倍左右。这笔2019年12月的28倍市盈率略高一些，但是比去年年中的40倍峰值下降较多。 事实上，FANMAG的股票可能比2019年12月时更便宜。因为股票通常以无风险利率定价，在大多数情况下是国债的收益率，在其他条件相同的情况下，债券收益率越低，股票的总价值就会越大。但是近期的情况是，指标十年期国债的收益率目前为1.47%左右，低于2019年12月的1.8%。也就是说，这段时间以来，虽然债券收益率下滑，但是这些大型科技股的市盈率仍然接近2019年的水平，这说明其估值有所降低。 巴克莱的策略师Maneesh Deshpande也认为这些股票很便宜，他周二将大型科技股的评级上调为“增持”。巴克莱认为，这些个股的合理估值意味着只要利润持续增长，股价就会继续上涨。该行预计，这些公司的平均每股收益到2022年将增长9%，到2023年将增长14%。 此外，Homrich Berg的首席投资官Stephanie Lang也认为，很多成长型公司的估值已经下降了，这表明，大型科技股和纳斯达克指数都有望继续上涨。 ■ 科技股业绩仍在加速 当然，随着越来越多的投资者涌入科技板块，市场对于科技股泡沫的关注也并非空穴来风。 Ned Davis Research的策略师在上周发布的一份分析报告中提到，“我们在关注科技股的泡沫问题，在目前的基本环境中，这个板块的溢价可能很高。”但是，这家投资机构认为，“FANMAG显然应该被溢价交易”，因为从指标数据来看，FANMAG组合的销售业绩不仅在增长，而且在加速。 分析师Pat Tschosik和Rob Anderson写道，“其他行业肯定会嫉妒FANMAG，因为它们的毛利率达到56.2%，而净利润率达到17.8%。”虽然FANMAG股票的估值比标普500指数整体的估值更高，但是其毛利率是这个股指其他成分股的1.6倍左右，净利润是2.3倍左右。 此外，高盛的分析师也指出，投资者之所以涌入FAAMG是有原因的，这些公司在2020年的收入流韧性与许多其他企业收入流的极端下降形成了鲜明的对比。 数据显示，去年，标准普尔500指数成份股公司的营收增长中值一度跌至7%的最低点，之后才部分回升，全年增长持平。相比之下，FAAMG的五支股票在去年第二季度经济收缩幅度最大的时候，总营收却增长了18%。FAAMG在2020年的全年收入比2019年增长了21%。 今年第一季度的结果显示FAAMG的增长还在持续。2021年第一季度的总销售额为3210亿美元，比市场预期高出8%，同比增长41%。市场普遍预计这5只股票2022年的营收和每股收益将分别增长14%和10%，而标准普尔500指数成份股的中值分别为6%和10%。 ■ 美联储的态度像风像雾又像雨 近期仍然需要重点关注美联储的动态对华尔街的影响。 在过去52周的大部分时间里，受到经济走强，宽松的货币政策和大量政府支出的提振下，股市从疫情引发的低点一路飙升，标普500从2020年3月低点已经回涨了90%。 而此时，投资者陷入了对未来市场走向的徘徊中。除了市场近期以来对通胀的持续关注以外，一方面，上周以来，美联储官员近期频频暗示紧缩和加息可能会比预期中更早到来。另一方面，美联储主席鲍威尔周二重申，不会因为通胀就急于加息。 Advisors Asset Management的席投资官Cliff Corso认为，“市场目前是在纠结美联储的立场”，市场一直在搜寻更新的线索，然后试图通过这些线索判断美联储后市可能的政策动态。 在这样的背景下，市场投资者一直对于不同类型的公司和行业犹豫不决——今年到目前为止，价值股的涨幅仍然高于成长型股。但是，到了第二季度，情况开始发生变化，比如罗素1000成长指数这个季度累计上涨了9.9%，而罗素1000价值指数仅增长了3.8%。 市场中有这么一种担忧，美联储后市如果“鹰派”过头，那么有可能会抑制“疫后”美国经济增长的步伐，损害一些经济敏感型的价值股的增长。 ｜风险提示｜ ■ 大型科技股仍然面临更大的监管和税务压力。 其中，在税务方面，拜登提出的税制改革旨在提高企业所得税和资本利得税税率。鉴于FAAMG大约55%的收入来自海外，如果拜登的公司税计划得以全面实施，FAAMG在2022年的收益将比市场预期下降约9%。如果在FAAMG每个部分的收入都应用美国国内法定税率28%和21%外汇收入税率，FAAMG的集体有效税率将由7%上升到24%，FAAMG在2022的营收将减少9%（标普500指数下降8%）。 此外，如果资本利得税将在2022年上调，受较高税率影响的投资者可能会选择在2021年以较低的现行税率提前收入囊中。相比较之下，近几周来，小盘科技股的表现确实跑赢了大盘科技股。 此外，美联储暧昧的态度，可能会拉高后市整体市场的波动性，华尔街各大投行机构近期都警示了美股下挫的风险，科技股也有可能会受制于后市整体市场的压力。 |
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