聊聊这家公司的建仓逻辑

今天上证指数小幅震荡，走出V型走势，收盘几近收复失地。创业板指平开低走，最多深跌3.3%，收盘下跌1.79%。两市成交金额达1.1万亿元，环比增超千亿元。

板块方面，医药、医美板块大跌，CRO指数收跌7%。主要还是受《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则（征求意见稿）》的政策波动所影响，再加上医药股前期普遍涨幅较大，资金砸盘严重。

在市场待久了，就对这样的情况司空见惯了。虽然从基本面上分析，政策的影响有限，但市场往往不会如此理性。杀完基本面后，开始杀情绪，这时候往往意味着股价要超跌了。

当然，短期内没有出现明显的反转信号的话，老pu也不会急着抄底，而会静静等待情绪的宣泄结束。

之前建仓了亿纬锂能，一直没机会聊，今天花点时间好好聊聊。

首先要说明的是，A股动力电池板块的高景气度之下，相关公司的估值只有贵和非常贵之分别。老pu之前也说过，在景气度向上的期间内，产业趋势一定程度上比估值更重要，市场是可以忍受高估值的。这样的例子数不胜数，比如当前的新能源车产业链，19年的苹果产业链等等。

其背后的含义是，未来的业绩增长可以cover掉当前的高估值。当然一旦业绩增速下来了，业绩消化不了高估值的话，那么还有一种方法可以消化估值，那就是市值缩水。

一旦接受了估值很贵的设定之后，那么接下来就是要在这些个很贵的标的中找到一个相对有性价比的，也就是称得上比较贵而不是很贵的标的。

亿纬锂能的股价表现相对一般，有三个原因，其一是持股思摩尔，受思摩尔股价拖累，其二是消费电子业务想象空间不足，其三是动力电池放量未被市场充分认知。

先看第一点，从思摩尔披露的各地区收入占比情况来看，来自国内的收入占比大约为20%，这部分受国内电子烟政策不确定影响。当前思摩尔的股价已经将这部分price in了。

至于其余部分主要是欧美地区，在美国思摩尔是国内第一家通过PMTA第二轮审核的开放式电子烟品牌，其主要客户也已经就思摩尔制造的产品提交或筹备上市申请。欧洲则对电子烟持开放态度，总体监管较松。

再看第二点，消费电子业务并不是没有想象空间。其增长空间包括：1）金豆电池有望切入苹果产业链；2）LG、松下、三星等退出电动工具市场后，亿纬锂能成功切入电动工具龙头TTI供应链后，三元圆柱电池供不应求。

最后是第三点，之所以说市场认知不足，是因为亿纬锂能的动力电池业务处于放量初期，确实存在不确定性。这种不确定性会随着之后产能提升和客户认证增加，而逐渐转化为确定性，被市场认知后会在股价上反应。

亿纬锂能的动力电池主要分为方形磷酸铁锂、三元软包和三元方形，分别供货宇通、金龙等商用车，戴姆勒、起亚、小鹏等乘用车，和华晨宝马。

今明两年是其动力电池的放量期，预计其方形磷酸铁锂出货量将由由2020年的2.3GWh大增至2021年的6GWh，三元软包电池出货量将由2020年的2.4GWh大增至2021年的8GWh。

公司的产能规划充足，当前动力电池名义产能20.5GWh，预计2021-2022年名义产能将达42.6/70.6GW。

以上逻辑正在兑现，根据亿纬锂能昨天互动平台回复，其已收到国内某特定乘用车客户的定点信，包括了一款三元方形电池和一款磷酸铁锂电池。

其新的三元方形电池定点已于上月开始出货，现有三元方形电池产能2.0Gwh。出货时间节点远超市场预期，此前市场普遍认为公司三元方形电池出货时间为22年初。

通过对其业务进行拆分，其电子烟业务（占思摩尔32%股份），消费电子业务对标欣旺达（大约50倍估值），通过计算可得（计算过程省略），其动力电池业务对应2021年估值为141倍，对应2022年估值为50倍（根据wind一致预期，宁德时代2022年估值为80倍）。

最后，其实老pu的很多投资都是建立在预期差之上的，比如之前的天齐，市场分歧就比较多。不过，有分歧才有机会，如果一致预期过于集中的话，股价恐怕已经涨上天了，难以找到一个“好价格”。

今天“小八组合”进行了换仓，将泰格医药换成了康龙化成，原因还是昨天说过的，康龙化成的海外占比达86%，受政策影响小。老pu维持对cxo的逻辑不变，如果持股的话更愿意选择一只受政策影响小的公司。其余持仓不变。

暂时聊这么多。这里是老pu，“以价值为尺度思考价格的变化”。没聊到的，可以在留言区继续。看完文章的，也可以回头翻翻留言区，重复和相似的问题老pu一般只回答一次。