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锂：供需趋紧将支撑锂价迎来更强劲上涨。1)展望下半年，需求端有望持续超预期，供给端边际上难有增量。需求方面，新能源车及3C都将于Q3迎来传统旺季，下半年排产环比料将不断改善。供给方面，下半年基本没有新增的锂资源供给，贸易商+SQM等企业抛货清库结束(5月碳酸锂进口环比-4.4%)，叠加青藏盐湖季节性增产接近尾声，产量环比增速预计趋缓，整体来看下半年锂供需抽紧格局更清晰。2)放眼长期，锂价中枢有望持续抬升。据我们测算，未来三年锂供需将持续抽紧(锂需求CAGR高达 35%，锂供给为30%)，锂价正处于景气度向上的大周期新起点。3)无锡盘碳酸锂期货上市或将为锂业带来历史性变革。①期货价格发现功能下，锂价将更充分地反映行业供需趋紧的基本面。过往锂盐多为零散化、非公开的长单/现货交易，市场信息不够全面、透明，因此锂价对供需情况的响应速度往往较滞后，而期货市场透明度高、流动性强，具备价格发现功能，有助于锂价加速price-in持续趋紧的行业供需格局，实现更“自由”的上涨。②碳酸锂期货推出可护航产业发展，并有助于我国争夺在新兴战略资源领域的定价权。中国作为锂盐主要供给、消费国，锂价波动对产业影响深远，碳酸锂期货可辅助上下游合理制定产销计划及用于套保，增强锂业公司穿越周期的能力。同时随着未来国内碳酸锂期货逐步成熟，我国在锂资源领域有望获得更强定价权。相关标的：融捷股份、科达制造、天齐锂业、江特电机、赣锋锂业、永兴材料、藏格控股、盛新锂能、雅化集团、天华超净、中矿资源等。 钴：下游需求景气度回升，钴价重回上行通道。本周MB钴标准级均价上涨7.2%至$23.73/lb；国内电钴价格上涨2.4%至35.65万元/吨，钴盐价格全面上扬。产业链下游景气度逐步修复叠加欧洲市场夏休备货进一步提振需求，钴盐及钴原料库存持续去化，刺激价格上涨。展望后市，钴价上涨动力仍然充足：1)原料价格对钴价构成强支撑。目前产业链利润水平极低，氢氧化钴系数近90%(19.60$/lb)，处于历史高位。根据我们测算，以3个月前原料价格计算，钴盐单吨亏损均在3万元以上；以当前原料价格计算，终端产品盈利在2万元左右，约处于历史盈利水平的20%分位。原料价格对钴价底部构成强支撑；2)旺季渐至，产业链开启新一轮备库。Q2钴价回调过程中，产业链总体不断去库，目前产业链库存极低，随着3C旺季到来+电动车下半年排产走强，钴需求环比增长，叠加产业链开启新一轮备库，钴价有望继续上行。长期来看，行业供需格局整体向好，有望从紧平衡转为短缺，钴价上行可期。相关标的：寒锐钴业、洛阳钼业、合纵科技、道氏技术、盛屯矿业等。 风险提示：供给超预期风险、需求不及预期风险、政策变化风险。 （文章来源：东北证券） |
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