爆赚305%，他是如何做到的？

根据wind数据，截至2021年7月2日，胡昕炜担任汇添富消费行业混合（000083）基金经理5年87天，为持有人创造了304.45%的业绩，超越业绩基准200.48%，年化收益为30.55%，居同类基金前1%，消费主题类基金第1，成为“消费一哥”。

良好的业绩，让汇添富消费行业获得五年期开放式混合型持续优胜金牛基金（2018）、三年期开放式混合型持续优胜金牛基金（2019）、三年持续回报积极混合型明星基金奖（2017）、五年持续回报积极混合型明星基金奖（2019）等多项奖项。

胡昕炜本人也多次获得明星基金经理奖。他于2019/8荣获济安金信颁发的五星明星基金经理奖；于2019/6、2020/10两度荣获证券时报、中国基金报颁发的三年期股票投资最佳基金经理奖。

回顾这5年，既有震荡的2016年，内外交困的2018年，也有小牛市2017年和2019年，还有剧烈震荡的2020年和2021年，可谓坎坷不平，一路艰辛。

相对于其他重仓消费的基金经理，胡昕炜更为专业和专注，2011年7月从清华大学毕业后，他就加入坚守价值投资的汇添富基金公司，并从消费行业研究员开始，深耕消费领域长达10年。

下面，我们一起看看，他如何将专业研究，转化为牛叉的业绩。

胡昕炜的投资框架，由资产配置、个股选择、时机选择和风险控制等四个维度构成。其中个股选择是他最为看重的部分。他曾说：“我对于投资有一个本质的认识：做企业的股东。所有的投资框架和决策，都是围绕这一条出发，即寻找能为社会进步创造价值的企业，我们作为股东分享价值创造过程中带来的收益。”

下面我们注意拆解一下：

一是适度分散，降低波动。观察汇添富消费行业混合（000083）会发现，该基金虽然重仓消费行业，但是重仓股分散在白酒、免税、鸡尾酒、家电、医药和快速食品等多个细分领域，未过分重仓某一行业的风险。

二是多方挖掘，深研个股。从胡昕炜掌舵基金的业绩归因看，个股选择贡献最大，其次是行业选择。在具体选择个股时，他会从如下角度进行分析。

1.投资商业模式最好，回报能力最强的行业。并希望在行业处在发展的中早期接入，分享更大的可持续增长空间。以消费行业为例，虽然绝大部分子行业的商业模式都非常好，但高端白酒的商业模式显著好于啤酒以及其他的一些酒类；食品里面，调味品的商业模式比乳制品好很多；可选消费中，免税运营商和国际机场的商业模式好于航空公司。具体到从定量角度，高ROE代表着好的回报，例如龙头公司的ROE常年都在25%-30%。

2.选择现金流好的公司。优秀的消费品公司往往资产较轻，对上下游有很强的议价能力、占款能力，财务报表上体现出来就是经营性净现金流和自由现金流都很好。这种企业现金流充裕，不需要过多的资本投入，抵御风险能力强，可以在更长的时间内给投资人以良好的回报。这其中最典型的就是高端白酒。

3.选择竞争优势明显的公司。在市场经济环境下，竞争无处不大，没有竞争优势的企业，难以抵御同行的竞争，较难形成持续盈利，投资回报也难以保证，往往像流星一样只能闪亮一时。而具备强大竞争优势的企业，可以捍卫自己的业务和利润，为投资人提供源源不断地利润，像恒星一样长久地释放光和热。

4.选择公司治理好、管理层优秀的公司。公司治理好的企业，能够形成较好的内外部监督机制，平衡好管理层、员工、客户和股东各方利益，形成强大的合力，促进企业步入良性发展快车道。而存在治理瑕疵的企业，容易跑偏方向，甚至翻车，损害股东利益。对于存在公司治理瑕疵的企业，胡昕炜会一票否决。

无论多好的商业模式、先天资源，如果没有人去执行，那也是纸上谈兵。优秀的管理层品格正直、使命感强，能够率领团队统筹各方资源，坚决执行既定的策略，将商业模式和各方资源发挥最大效能，转化为股东回报和社会回报。这一点，也是胡昕伟在选择个股时，非常看重的一点。

三是小幅择时，适度避坑。胡昕炜不喜欢频繁择时，只在市场产生显著变化时，做小幅择时。观察汇添富消费行业混合（000083）会发现，他只在2018年二季度至四季度，将仓位从90%附近降低至70%附近，在2019年市场转好后快速将仓位加到90%附近。按半年观察，他接手后，基金的换手率快速下降到100%附近，显著低于公募基金平均水平。这种操作方式可以降低摩擦成本，更好分享企业成长收益。

 

四是注重风控，多措并举。胡昕炜说，自己最喜欢的两件事分别是足球和投资。在清华大学读书期间，他所在的球队就曾获得系本科生足球联赛冠军、系研究生足球联赛冠军等多项荣誉，如今他还是汇添富足球队的队长。她曾这样总结足球和投资的关系：“某种程度上，防守的优先级要高于进攻；一旦被对手先进球，队伍的节奏就会很被动。”

在基金的风险控制上，除了均衡配置资产、合理控制仓位外，他还会紧跟行业和个股的基本面。当持仓的个股和行业出现重大不利变化时，他会采取措施，果断撤出，避免基金净值出现大幅波动或永久性损失。

根据同花顺 iFinD 数据，过去5年，胡昕炜管理的汇添富消费行业混合（000083）期间最大回撤为29.32%。如果坚持持有，5个月后即可将亏损填平。

数据来源：同花顺 iFinD