2021年6月份股市流动性系列跟踪：全面降准，互联互通资金持续流入（国信策略）

文：燕翔、许茹纯、朱成成、金晗

核心结论

6月份股票市场流动性边际上仍在改善。具体来看，虽然6月份一级市场募资总规模、产业资本解禁市值和重要股东净减持额环比均有所增加，但另一方面二级市场上6月份两市成交量和金额双双回升，两融余额持续上行，基金发行规模小幅提高，基金股票仓位同样震荡回升，同时更为重要的是6月份沪港通资金连续四月持续净流入。上周五央行全面降准0.5个百分点，我们认为本次降准释放出较为积极的政策信号，基本打消了市场此前关于流动性的顾虑，市场信心有望在短期内明显提振。同时我们预计二季度A股上市公司整体利润增速仍将维持50%左右的快速增长，并且目前A股市场整体的估值水平依然不高，相比全球主要经济体股指具备较强的性价比，在盈利高速增长、估值并不高的组合下，我们认为A股市场依然存在较多的投资机会，海外资金有望继续维持净流入态势，A股市场流动性有望得到持续改善。

一级市场：6月份募资规模环比有所增加

6月一级市场股票市场募集资金总额1110亿元（包括IPO、增发和配股），环比上升34.0%。从结构上看，IPO规模环比回升，当月共募集561亿元，环比上升37.9%，占总募集资金的比重为51%；增发募集资金总额509亿元，环比上升24.2%，占总募集资金的比重为46%；当月配股募资金额为40亿元。总体来看，一级市场募资总额在连续两个月持续下滑后有所回升，且当前来看6月份募资总额处于略高于历史中枢水平位置。

产业资本：6月产业资本解禁迎来高峰

限售解禁：6月产业资本解禁迎来高峰。6月限售股解禁市值8794亿元，环比上升4470亿元。截至7月12日，当周限售股解禁市值1815亿元，预计下周解禁市值为1548亿元。从目前预先披露的数据看，7月份市场解禁压力将有所缓解，预计限售股解禁市值将降至4756亿元，环比大幅下降4039亿元。从变化趋势上看，市场解禁市值自去年7月份达到年内高点之后震荡回落，不过今年5月份开始，市场解禁市值再度出现了大幅的反弹。

重要股东减持：6月份重要股东净减持额环比持续增加。6月重要股东二级市场增持173亿元，减持728亿元，净减持555亿元，净减持额环比增加195亿元。截至7月12日，7月二级市场重要股东净减持额为229亿元，按当前趋势，预计7月二级市场重要股东净减持额共计618亿元，相比6月继续提高。

二级市场：6月份市场成交量和金额双双回升

全部A股交易：6月份市场成交量和金额双双回升。6月份全部A股成交量为14959亿股，环比上升21%，成交额为20.9万亿元，环比上升32%。从变化趋势来看，春节节后A股指数总体走势较为震荡，市场成交数据则呈现出较为明显V型走势，在4月中旬达到低点后开始反弹。截止7月11日，当月全部A股成交量和成交额分别为5234亿股和7.9万亿元，日均成交额中枢仍在回升。

新增投资者：5月新增投资者数量增长态势放缓。5月份新增投资者141万人，环比下降16.5%，截止5月底，期末投资者数量为18706万人。从变化趋势来看，去年6月以来随着行情好转，尤其在7月上半月市场赚钱效应显著增加，新增投资者数量突破16年年底以来的历史高点，不过随后投资者数量增长态势有所放缓。今年来新增投资者数量震荡上行，并在3月份达到高峰，此后随着市场出现调整，投资者数量增长态势再度放缓。

新发基金规模：6月份基金发行规模小幅提高。6月新发基金（股票型+混合型）规模为1387亿元，环比上升298亿元。从变化趋势来看，新发基金规模中枢水平自2019年年初开始震荡抬升，尤其是在去年7月份更是迎来发行高峰，创18年以来的新高。此后新发基金整体规模下一台阶，且基本维持震荡，今年1月份新发基金规模再度刷新纪录，2月份开始高位回落，在连续3个月发行规模处于低位后，6月份基金发行规模小幅回升。分解来看，6月份混合型基金发行1052亿元，股票型基金发行335亿元。

基金股票仓位：6月份开始基金股票仓位震荡上行。截止7月11日，开放式基金股票类投资比例为64.5%，本月平均为64.3%，6月平均为64.1%。从趋势上看，2019年年初以来，开放式基金股票类投资比例随着沪深300指数低位反弹而持续提高，并于去年4月初一度回升至60%之上，之后基金仓位整体上在高位维持震荡，今年春节以来随着市场的回调，基金股票仓位自高位有所回落，不过6月份开始基金股票仓位震荡回升。

融资融券余额：6月份以来两融余额持续攀升。截至7月11日，融资融券余额为17927亿元，相比上月末小幅提高86亿元，融资余额16355亿元，相比上月末上升74亿元。两融余额可以看作一种反映“市场情绪”的指标，整体来看，节后随着市场的调整，两融余额基本维持震荡走势，不过5月份以来两融余额再度上行并创下年内新高。

互联互通资金：6月份持续净流入

互联互通机制：6月份互联互通资金持续净流入。6月份互联互通机制资金净流入112亿元，相比上月净流入额略有下降，但已连续四月持续净流入。截至7月11日，当月互联互通资金净流入167亿元。日度高频数据显示，去年以来，互联互通资金在疫情蔓延的恐慌情绪下一度大幅流出，不过在4月份北上资金再度转为净流入之后，至6月连续三个月维持持续净流入态势，其后随着外部环境恶化，中美局势紧张加剧，外资7月份开始持续净流出，10月份伴随美国大选落地，叠加国内经济复苏的持续推进，外资净流出态势有所放缓。今年开年以来，由于A股市场抱团现象愈演愈烈，部分优质龙头公司估值处于相对较高位置，而港股估值洼地受到青睐，因此出现资金南下的热潮，导致1月份互联互通资金大幅净流出，但随后随着港股市场出现调整，资金南下趋势有所放缓，并且3月份开始A股市场同样有所企稳，因此互联互通资金渐渐转为净流入。

从陆股通持股行业占比的变化来看，近半年来各行业资金占比比较稳定，变化较大的行业有电气设备（3.9%）、化工（1.7%）、银行（1.1%）、有色金属（0.7%）、电子（0.6%）、轻工制造（0.6%）、食品饮料（-3.5%）、家用电器（-2.4%）、非银金融（-1.7%）、汽车（-0.6%）、交通运输（-0.5%）、休闲服务（-0.5%）。从陆股通持股行业占比的绝对值来看，资金在行业间的分布集中度较高，且较为稳定。具体来看，占比前四大行业分别是食品饮料（15.0%）、医药生物（11.4%）、电气设备（9.6%）、银行（7.6%），截至7月11日，上述四个行业整体占比为43.5%，集中度较6月末略有降低。

从陆股通持股公司来看，持股风格变化不大，截至7月11日，持仓市值前20家公司依旧以下游的食品饮料、家用电器等消费行业龙头和金融、医药、电气设备行业龙头为主。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。

燕翔     SAC执业证书编码：S0980516080002

许茹纯   SAC执业证书编码：S0980520080007

朱成成   SAC执业证书编码：S0980520080010

联系人   金晗

本文转载自国信证券2021年7月13日的研究报告《国信证券-2021年6月份股市流动性系列跟踪：全面降准，互联互通资金持续流入-210713》

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