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深耕资源领域 矿产资源勘查属于高风险投资行为，行业特点是：投资大、长周期、高风险、高收益，根据权威机构统计资料，矿产资源项目勘查平均投资周期17年（1950-2011年全球找矿勘查平均周期铜矿16年，金矿大于10年），平均成功率3-5%，其中世界一流矿产找矿勘查成功率0.1-0.3%，1975-2011年全球每年发现1到2个世界级矿床。 对于矿产资源勘查行业的上述长周期和高风险，国内外矿业行业全面理解，西方矿业发达国家的矿业投资人充分接受，投融资积极，促进了国际矿业持续健康发展。在国内，面对如此长周期和高风险，监管机构和投资人知难而退，这极大的制约了国内风险勘查市场建立，极大的影响了国内找矿勘查融资，动摇了国内商业勘查和矿业持续健康发展根基。 本人从事矿产资源勘查投资管理三十多年，在西北有色地质勘查局以地勘事业、地勘企业身份组织过找矿勘查，在中铝矿产资源有限公司以矿业企业身份组织过商业勘查，在工作实践中我深深的体会到“矿产资源勘查的投资长周期和高风险仅仅发生在投资15%左右的早期找矿阶段，占投资总量85%左右的后期勘查投资周期不长、风险不高”。 下面就矿产资源勘查的投资风险进行一点简要分析总结，供研讨。 一、关于矿产资源勘查投资阶段的认知 关于矿产资源勘查阶段划分，虽然国内外标准和名称不同，但其内涵基本相同。我国矿产资源勘查规范对于勘查阶段划分有非常清晰明确的规定，总体划分为普查、详查、勘探三个阶段，这里不再赘述。 从找矿勘查工作本质和投资风险看待矿产资源勘查工作阶段，我在组织管理工作中习惯将其划分为前期找矿和后期勘查两个阶段。 我把普查以前的矿产资源勘查称之前期找矿，这个阶段的工作性质具有鲜明的长周期、高风险特征。前期找矿属于典型的研究探索与实践，地质技术人员基于专业知识、经验，根据区域基础地质资料、矿产资源资料，进行综合选区选点，然后深入野外艰苦实践，由于专业能力差异、地质条件差异、成矿过程的复杂性，决定了这个阶段会花费很长的时间，一个项目往往一干就是几年、十几年，甚至几十年，具有鲜明的长周期特点。另一方面，前期找矿与大海捞针没有太大差异，由于成矿过程的复杂性、虚假信息的相似性，地质技术人员会不可避免的花费精力于众多信息特征相似区域，绝大多数项目会劳而无获，导致部分技术人员终生遗憾缺乏重大找矿发现，90%以上投资失败，具有鲜明的高风险特征。 正因为认知到前期找矿的艰难性，我在组织找矿勘查过程中，专门设立了找矿发现奖，重奖找矿有功人员，促进了找矿发现。 我把矿产资源勘查的详查、勘探称之后期勘查，这个阶段的工作性质具有鲜明的大投资特征，但是投资周期不长，投资风险不高。详查的本质是基于前期找矿阶段的普查成果，基于对矿区成矿条件和矿化体、矿体产状形态的研究、预测所开展的工程验证工作，勘探的重要工作是探矿工程进一步加密控制。相对于前期找矿及普查，无论是找矿研究的复杂性、还是探矿的风险性，后期勘查都要简单很多，这决定了工作周期更短、风险更低，但是投资更大，大约占找矿勘查总投资的85%左右。 虽然说后期勘查风险不大，但是依然有不少项目停留在了详查阶段，原因是前期找矿发现成矿线索后，需要地质技术人员深入研究矿区成矿条件，重点筛查控制工业矿床定位的关键控矿因素，但是真正要做到这一点，需要付出艰辛努力、积极探索。基于这样的认知，我在组织管理期间，设立了勘查成果奖励，重奖勘查有功人员，促进了快出成果。 二、关于不同阶段的合理投资规模 分析国内外的找矿勘查标准体系差异巨大，导致投资规模差异巨大。总体来看，相同项目的找矿勘查投资，国外明显高于国内，总投资规模国外至少高出国内一倍，三倍五倍也很平常。这本身不是谁对谁错、谁优谁劣的问题，但是作为投资人和业内专业人士，应该思考合理投资规模的问题。 在国外，除原苏联相关国家外，国外的矿产资源勘查普遍具有公众报告标准，没有国家层面的强制性技术标准。在找矿勘查过程中，项目职业经理主要负责项目组织管理、融资；市场投资人负责资金投资；具有相应资质的地质技术人员（独立工程师）受公众报告标准约束，以个人的职业生涯和诚信担保，根据自己的专业工作经验，结合企业标准或者要求组织找矿勘查行为，对找矿勘查成果质量及其公众报告负责。在这样的组织管理和技术标准、责任体系下，找矿勘查项目投资充足、工程控制到位、项目成果总体可靠。 国外的组织管理体系，已经被实践证明是先进的，特别是诚信体系得到建立与维护，很少有虚假报告出现，为投资人创造了理想投资回报，初始合伙人的投资收益可以达到原始投资的几十倍、甚至是几百倍，市场投资人的投资收益也在原始投资的几倍以上。根据ＭＥＧ（SNL）统计资料：2001-2010年全球23个主要铜矿生产商获取资源成本为，勘探0.014美元/磅，并购0.35美元/磅，并购成本为勘探成本的25倍；2002-2011年全球26个主要金矿生产商获取资源成本为，勘探19.22美元/盎司，并购209.48美元/盎司，并购成本为勘探成本的11倍。这样的并购成本比率大概显示了全球找矿勘查的投资收益状况！ 另外，国外的矿产资源勘查，绝大多数项目都会在项目对外转让开发之前，将主要甚至全部资源勘查提升到高级阶段，提交更多的矿产储量（因为储量是市场评价作价依据），因此投资规模显著高于国内是一个无法回避的现实。 在国内，由于历史和体制的多重原因，我国没有及时建立公众报告标准，但在国家层面建立了具有强制性的国家技术规范标准体系，这些规范标准是在原苏联规范基础上，充分吸收新中国成立以来几代地勘人实践经验，建立起来的强大技术规范体系，是几代人几十年集体智慧的结晶。 在计划经济时期，国内的地勘事业单位严格执行国家规范标准，利用国家投资组织找矿勘查，地质成果报告总体质量可靠，在后期的矿山建设及矿产资源开发过程中没有出现重大质量问题。 改革开放以来，特别是找矿勘查投资多元化以来，由于国内只有技术规范标准、缺少公众报告标准及诚信体系约束，在国内的市场上出现了两种倾向性问题，一是项目业主及投资人导演了一批虚假地质成果资料，极大的损害了国内的地勘市场健康；二是勘查单位强烈坚持技术规范出现商业投资浪费，加之前期找矿的极低成功率让众多投资人损失财富，极大的影响了社会力量参与矿产资源勘查的投资热情。 国内的矿产资源勘查，无论是计划经济时期还是改革开放以来，始终以达到首采地段设计开发为目标，对于首采地段以外的勘查程度，国家不强制、企业不主动超前投资勘查，因此相似项目国内的矿产资源勘查投资肯定低于国外。 基于以上的现实情况和经验总结，我个人认为“国内的找矿勘查技术规范是全球最好的技术标准，国外的公众报告标准是最好的诚信体系和质量保证，如果国内借鉴国外尽快颁布公众报告标准并强制执行建立起中国的矿产资源勘查诚信体系，中国将拥有全球最全面、最好的矿产资源勘查管理体系”。 除了好的组织管理体系，国内的矿产资源勘查还应该积极探索、科学确定合理投资规模。根据国内外勘查实践经验，我个人认为兼顾成果质量和投资效率两大要素，一般矿床找矿勘查达到全矿100%普查、80%详查、30-40%勘探，可以满足后期投资开发建设矿山的要求。按照上面的勘查程度设想，合理的投资规模控制应该是：普查阶段占总投资的15%左右，详查阶段占总投资的30%左右，勘探阶段占总投资的55%左右。 三、关于不同阶段的投资风险分析 有了上面关于矿产资源勘查阶段的认知和合理投资规模的设想，就可以定量分析矿产资源勘查的投资风险。 根据我的组织实践经验，在前期找矿阶段项目资金投资15%左右、项目投资成功率在5%左右，后期勘查阶段项目资金投资85%左右、项目投资成功率在90%以上。 前期找矿阶段是耗费时间最长的阶段，也是风险最高、最具挑战的阶段。前期找矿阶段可以进一步划分为两个阶段，大致相当于中国地质调查局原标准的预查和普查。 预查是投资风险最高阶段，工作性质是综合研究选区、选点和现场异常查证，工作成果是发现矿化蚀变信息线索，大约有接近一半的项目经过一两年的极少投资和工作就可以被否定掉，同样有一半左右的项目会发现找矿信息线索被确定为找矿靶区进入普查，这个阶段的投资极少、成功率极低，虽然从项目看大约有一半的项目会进入普查成功率接近50%，但是最终真正找到矿床的项目仅仅3-5%，因此投资风险最大，但是投资最少，大约占项目总投资的5%以内。 普查是实现由找矿靶区到发现蚀变带、矿化体、工业矿体的一个项目发现和价值提升过程，也是耗费时间最长的一个艰难过程，除非简单或者幸运，绝大多数项目要经过七八年甚至十多年的持续探索，不停的发现矿化线索，圈定蚀变带、矿化带，让技术人员充满信心但是找到工业矿却极难，导致人员疲惫、单位疲惫，常常有项目不停的更替技术团队、更换勘查单位，最终被一个幸运团队发现工业品位样品或者工业矿体。这个阶段由于缺乏具体目标，绝大多数投资属于地表工程和人员成本，因此投资也不大（占项目总投资的10%左右），投资成功率也不高，从投资项目看大约有接近10%的项目会发现矿化体、矿体后会转入后续勘查，但是耗时极长，即便是十年、二十年没有发现工业矿体，探矿权持有人也轻易不会放弃这样的项目，这就是国内许多项目探矿权长期被地勘单位持有的根本原因，因为否定拥有许多矿化信息的项目，对于一般技术人员和单位是很难的事情。 后期勘查是投资最大阶段，也是投资风险最低、投资效率最高的阶段。后期勘查阶段同样可进一步划分为两个阶段，对应中国规范详查和勘探。 详查是实现由发现工业矿体到全面发现工业矿床的过程，虽然有一些投资和工程没有发现具有开发价值的工业矿体，但是绝大多数项目都会找到一定规模的工业矿体，都会提交一定数量的资源量，因此投资风险总体不大，从项目看投资占30%左右、投资成功率在90%以上。另外耗费时间也不会太长，一般两三年时间即可完成。 勘探是加密工程提高工业矿体首采地段控制程度的过程，由于有良好前期基础，仅仅对工业矿体首采地段实施勘探，通过提高工程控制程度、选冶试验、可行性研究将资源量转化为可采储量，因此从项目看投资占55%左右、投资成功率接近100%。勘探耗费时间更短，一般两年左右时间即可完成。 基于以上的投资比例、风险权重，从项目层面评价，矿产资源勘查的项目投资风险仅仅18%左右、投资成功率在82%左右。当然，如果把全部的投资失败项目全部纳入研究统计范围，投资成功率肯定会有所下降，这需要以单位、系统、行业为单元深入研究。 结论 基于自己的组织管理实践经验和认知，我对矿产资源勘查的投资风险进行了探索性分析，欢迎大家共同研讨。研讨这个话题的动机只有一个，为中国地矿事业健康发展摇旗呐喊，完善一些说法，强调前期找矿阶段的高风险性，鼓励具有强风险意识的投资人与地质专业人员合作投资前期找矿；强调宣传后期勘查阶段的低风险性，争取监管部门支持理解，为打造中国勘查融资市场营造良好环境。 来源：地球探索与总结头条号 |
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