城投调研问什么？

首先解释一下，本文标题里的“问”指的是投资者自问，这些问题是对城投平台评估信用资质的基础，至于问题的答案，有些可以从公开资料中获取，如地方经济财政、公司财务状况等；有些需要现场调研，如国资委考核标准、管理层人事任命等；还有些需要同业间的勾兑，如结构化、返费、非标等。Z老板将这些问题分为4类，分别是政府-平台关系、公司治理、公司业务、公司财务，共计约90个问题。 

1.当地近年经济、财政、交通、人口流动、土地出让/成交/流拍、住宅成交情况如何？主要税源是哪些？纳税大户有哪些？土地出让价款是如何提取的？可参考《土地财政(中):土地财政从何处来？向何处去？》。

2.疫情对当地财政影响如何？政府是否安排加快土地出让节奏？争取特别国债和专项债资金情况如何？

3.政府对新增特别国债、专项债资金是如何安排利用的？

4.当地主要有哪些城投平台？在业务范围或空间范围上如何区分？

5.政府是否有整合或拆分城投平台的意向？主平台是哪些？

6.对于由区县级政府控股的平台转变为市政府控股的，关注是否只是名义上的股权划转，实际控制权仍在区县级层面。

7.当地城投平台之间是否存在相互担保？面临流动性压力时是否会相互支持？

8.公司获得政府补助的规模、标准、形式、记账方法如何？在母、子公司之间如何分配？

9.除资金补助外，政府是否有其他措施支持城投平台？如资产划拨、税收返还、协助融资等。

10.当地隐性债务总规模大概有多少？政府是否制定了化解隐性债务的文件？是否参与协助隐性债务置换？是否有偿债资金池或风险准备资金？

11.政府近期对隐性债务或城投平台的政策态度有没有什么边际变化？

12.国资委对城投平台的考核标准有哪些？融资成本、融资规模等的限制是多少？

13.城投平台偿债需求是否提前列资金计划？是否需要向国资委报备？如果面临资金困难，地方政府是否会参与协调资金？

14.公司是否申报了隐性债务？有多少被纳入系统里？是几类债？是否有化解安排？化解后的债务还是隐性债务吗？

15.公司是否申报了使用专项债的项目？批复了哪些？

16.公司是否开展了专项债做资本金的项目？资本金比例是多少？规模、期限及成本如何？项目需要满足政府的什么要求？资金平衡计划是怎么做的？

17.公司管理层是市场化聘用的还是政府任命的？

18.公司与政府间的沟通频繁吗？是否有定期汇报机制？ 

1.公司历史沿革、管理层履历、定位、发展方向如何？是否准备进行市场化转型？

2.公司主营业务是哪些？主要投资项目有哪些？预计未来资本开支、资金来源、现金流平衡情况如何？

3.公司现在还在银保监会名单里吗？

4.公司近期有评级变动的安排吗？

5.公司是否曾发生过债务展期等情况？

6.公司是否有PPP项目？是否入库？后期收益来自哪里？项目利润率如何？项目投资的资金来源、期限、成本如何？公司出资比例有多少？作为什么资本方？主要合作伙伴有哪些？

7.对于层层嵌套的城投平台，关注母公司对子公司的实际控制力度如何，是否只是名义上的并表？母公司能否干预子公司的日常经营、融资、人事任免？核心子公司是哪些？母公司的融资是否会给子公司用？

8.对于母、子公司同为发债平台的，关注融资安排由谁制定？子公司今后是否会停止发债？

9.对于涉及股权划转的母、子公司，关注是政府授意的还是公司自身经营行为？政府未来是否还有划转安排？

10.公司是否有未并表的、比较重要的子公司？是否存在对子公司的资金归集？  

下文对城投按业务分类，依照的是Z老板6月4日发布的《从事什么业务的城投平台最受市场青睐？》。

（一）土地一级开发平台

1.公司负责的片区地理位置在哪？同区域是否有其他城投平台一同开展业务？

2.公司土地整理出让流程如何？做到什么地步？关于三通一平/五通一平/七通一平，详情参考《土地财政（上）：土地及土地开发制度全梳理-自1949年至今》。

3.公司开展土地整理的成本是多少？土地出让金的返还比例如何？政府以何种方式还款？是否有明确的还款计划？

4.公司表内有多少土地资产？是怎么得到的？成本如何？具体如何记账？土地性质如何？土地证是否齐全？未来出让计划如何？是否有抵质押？主要位于哪些区域？当地规划如何？具体地价及附近房价如何？

5.公司承担的土地整理面积占当地待整理面积的比例，剩余待整理面积、预计未来资金需求如何？ 

（二）基建代建平台

1.公司主要承建了哪些项目？是BT模式还是BOT模式？是否与政府签订协议？还款主体是谁？项目资本金比例一般是多少？资金来源有哪些？

2.公司承建的项目自身能否产生现金流？政府结算款项的时间、进度等是怎么安排的？

3.公司是否有发行REITs的安排？是否考虑盘活存量资产？ 

（三）棚改/房地产平台

1.当地棚改主要是货币化安置还是实物安置？已经完成了哪些？正在推进哪些？政府是否有旧改的计划？公司是否准备参与？

2.公司承接的项目是否属于政府购买服务？是自负盈亏还是由政府兜底？项目资金是否纳入财政预算？预计回款来源有哪些？

3.公司承接的项目中，安置用房和商品房/商铺的配比如何？售价如何设定？

4.公司自身的发展战略如何？是否设定了具体的销售目标？

5.当地政府地产政策、银行房贷政策、房价趋势的现状及公司的预判如何？

6.公司在当地拿地是否有优势？是否存在勾地？

7.公司是否有物业或商业租赁项目？出租率、租金标准如何？受疫情影响如何？

8.公司如何平衡加杠杆和拿地力度？拿地和施工计划如何分配资金？

9.公司做项目的标准是什么？项目周期一般是多久？周转、去化情况如何？

10.公司近3年及一期开工、竣工、完成销售额（全口径、权益）多少？销售回款率如何？剩余可售面积有多少？在建面积有多少？成本、预期售价是多少？预计销售节奏如何？

11.公司近3年及一期招拍挂拿地情况如何？拿地标准是什么？库存主要在哪些区域？平均溢价率是多少？付款周期如何？ 

（四）功能区平台

1.当地有几个功能区？各自所在位置、定位（发展方向）、实力（主导产业）、下属城投平台如何？互相之间是否存在重合或竞争关系？

2.功能区的级别、定位、实力、主要税源、招商引资情况如何？

3.功能区是否单独核算财政？上级财政预决算中是否包括了功能区？

4.功能区的财政收入与上级政府是如何分成的？尤其是税收和土地出让价款。

5.功能区内有哪些知名企业？政府有哪些政策优惠？近年的主要投资有哪些？

6.功能区管委会领导的履历、职级如何？是否与行政区“一套班子，两块牌子”？

7.公司公益性业务回款主要来自功能区还是上级财政？

8.对于从事贸易业务的，公司具体经营模式是什么？资金占用情况如何？

9.对于从事标准化厂房业务的，公司主要是租还是售？下游客户需求如何？ 

（五）收费公路平台/铁路平台

1.公司参、控股的收费公路主要有哪些路段？是政府还贷性还是经营性？是政府移交还是平台自建而来？

2.公司拥有的收费公路等级、客/货车收费标准、车流量、日均单公里通行费收入如何？受疫情期间免费影响，政府是否出台了补助措施？

3.公司是否有已经取消收费的二级公路？上级政府对此补助的资金如何分配？

4.公司在建的路段有哪些？建设模式、资本金占比/来源/成本、预计未来投资支出如何？项目进度如何？

5.公司拥有的路段总里程、客货运量在当地占比如何？是否与其他平台存在重合或竞争关系？是否存在对某一产业的过度依赖？ 

（六）产投平台

1.公司经营性项目规模、占比有多少？项目收益如何？分红需要上交政府吗？

2.未来如果经营性项目发生亏损，政府是否会有惩戒或支持安排？

3.公司对子公司的控制力度如何？母公司是否只是形式上并表的“壳公司”？

4.公司主要参、控股子公司有哪些？是否持有上市公司股权？总市值有多少？是否有股份冻结或抵质押？

5.公司是否获得政府赋予的某类业务特许经营权？

6.公司是否有金融牌照？未来有没有相关安排？

7.公司是否设立产业投资基金？规模、定位、主要投资方向是哪些？未来计划如何退出？是仅出资人角色还是参与经营管理？

8.公司在市场化方面未来发展战略如何？ 

（七）其他

1.公用事业平台：水/电/气/热的收费标准如何？是否有调价计划？公司承担的片区占当地居民人数/住宅总面积的多大比例？公司是自有工厂生产水/电/气/热吗？未来改扩建计划如何？

2.轨道交通平台：公司承建的线路主要有哪些？项目进度如何？成本如何？收费标准如何？未来如何平衡现金流？政府是否提供了沿线土地资源开发等支持措施？地铁运营的资金是否纳入财政预算？

3.港口平台：港口货物吞吐量边际变动如何？是否受到疫情的较大影响？港口未来发展战略如何？同区域是否存在其他港口竞争？有无改扩建码头的安排？泊位利用率如何？公司对大宗贸易商品未来价格的走势预判如何？公司若开展大宗商品贸易业务，是否设有风险管控措施？

4.文旅平台：公司主要负责哪些景区运营？等级、收费标准、最大接待能力、人流量如何？未来投资支出预计如何？疫情冲击下，政府是否有支持措施？  

1.公司主要会计科目异动的原因？

2.公司受限资产有哪些？是如何形成的？是否有化解安排？

3.公司实际可动用的货币资金规模有多少？

4.公司实物资产有哪些？评估价值和变现能力如何？

5.公司应收类账款中是否存在政府部门长期占款的情况？是否有化解安排？

6.公司有息债务规模、成本、结构如何？

7.公司是否有非标融资？成本、期限如何？是什么时候在什么背景下形成的？

8.公司是否存在明股实债、表外负债、结构化发行的情况？期限、成本、记账方法如何？

9.公司是否发行了含权债？如何记账的？预计到期后如何处理？

10.公司是否有海外债务？汇率风险是如何管理的？是否有新发安排？资金在海外用还是流入国内？

11.公司是否有做债务置换？主要合作金融机构有哪些？金融机构对项目或每笔融资的要求是什么？置换前/后的规模、期限、成本分别是多少？

12.公司目前融资渠道主要是哪些？未来计划以哪些渠道为主？近期融资环境有无边际改善？

13.公司银行授信总规模、新增规模、剩余规模分别有多少？长短期占比如何？项目贷、流贷的占比及期限、成本分别是多少？主要授信行是哪些？是否有战略合作伙伴？是否有政策行的资金支持？

14.公司近期是否有发债计划？在手批文额度有多少？在申报的有多少？分别是什么类型？预计什么时候落地？计划如何使用？

15.公司是否制定财务预决算？是否提前制定偿债还款安排？对融资风险有没有做过压力测试？为何更换审计机构？

16.公司是否有即将到期或集中到期的债务？还款资金落实情况如何？

17.公司对外担保有哪些？是民企还是国企？规模、期限、收益如何？是政府安排的还是自己实施的？风险控制措施有哪些？

18.公司是否开展委贷业务？下游主要集中在哪里？风险控制措施有哪些？