读书笔记-《聪明的投资者》第十八章：对八组公司的比较

在这一章，作者通过八组公司的对比，想说明股市上那些估值较高的公司都是其利润增长速度较快的公司，但是这样的公司是否能持续？或者持续到什么时间？我们其实无法预测。这种策略是否能获得较高收益，也需要打个问号。还是先来看看这些    公司

1、不动产投资信托&纽约不动产公司

• 不动产投资信托：成立100多年，从1889年一直稳定支付股息，业务为使用传统的方法来使用他人的资金，获得合理的、稳定的和理想的结果。1969年市净率1.5倍

• 纽约不动产公司：8年内公司资产从620W美元增长到1.54亿美元，公司业务也获得了同样增长，不过使用的多种融资工具，每年有7美元的优先股、有多个系列的股票期权、有6种+债务凭证。1969年市净率10倍

这里由于作者已经列出的数据，所以我们很容易判断，但是在股票市场上，大家认为纽约不动产公司8年的增长速度会持续下去，所以给出了一个夸张的估值，完全没有看到在其增长的背后早已负债累累。当然格雷厄姆的估值角度来说，此时这两只股票都是高估的，唯一不同的是一个属于稳健的公司，即使下跌也不会跌多少。

2、气体和化学品公司&气体压缩公司

这两个公司业务上非常相似，只要对比其基本的财务，就可以判断两者的优劣。

• 气体公司比气体压缩公司股价高25%

• 气体公司盈利能力更强，增长速度更快

• 气体公司市盈率16.9倍、气体压缩公司9.1倍

• 气体公司市净率大于1倍，气体压缩公司市净率0.75

• 气体公司分红率较低，气体压缩公司分红率较高

市场上对气体公司估值更高是否合理？其实无法判断，因为一个增长率高，对与错只能取决于未来的盈利是否持续，不过有一点可以肯定，低市盈率的公司比较抗跌，作为价值投资者只会选择气体压缩公司。

3、美国家庭用品公司&美国医疗用品公司

• 两家公司都发展较快，1958年后都没出现过退步

• 财务都强劲，不过医疗增长率要远高于家庭

• 家庭在销售和资本方面的盈利能力要好的多

• 家庭市盈率31倍、市净率12.5倍，医疗市盈率58倍、市净率5.7倍

从价值来说，这两家公司都太高了，但是两家公司是否不好那并不一定，只是其真实的价值何时能达到，需要后面持续的利润增长，这无法判断。只能说不适合价值投资者。

4、HR Block公司&blue bell公司

• BB（blue blell）是在一个高度竞争环境中艰难成长出来，最终成为最大一家公司，从1923年开始稳定支付股息，并在最近几年发展迅猛，但是不受股票市场欢迎，市盈率仅11倍

• HR公司最近8年从利润8.3W增长到630W。市场对他极其欢迎，市盈率达到100多倍，市净率达到30倍

• BB公司业务量是HR公司的4倍，利润是2.5倍，有形资产是5.5倍，但是股价只有其三分之一

基本上价值投资和证券分析都会选择BB公司，但是随后几年的股价变化反映出来HR公司的股价一直坚挺不倒，这说明即使高估的公司，也不一定就会跌，价值投资只买低估的公司，但是高估的公司不一定就会出问题。

5、国际香料&国际收割

• 收割公司是香料公司净资产的17倍市值却相差不多

• 香料公司的销售利润为14.3%，首个公司为2.7%

• 香料公司的增长速度近20%，收割公司基本不增长

• 收割公司市盈率10倍、市净率0.4，香料公司市盈率55倍、市净率10.4。

从选股角度来说，两只股票都要排除，我们想要的是稳健、有较好的吸引力、定价适中的公司。香料公司很显然高估，收割公司因为有更便宜的选择。

6、爱迪生公司&希尔公司

• 希尔是爱迪生股价的2倍

• 爱迪生的销售是希尔的2倍，净利润是1.25倍

这是因为市场上对某些行业的股票具有偏爱，但偏爱不能作为选择公司的标准。现在港股偏爱生物制药类公司一样，这种偏爱无法作为长期持有的标准。

7、NG公司&NP公司

• NG公司是一个大型的综合性公司，业务分布于各行各业

• NP公司从事压力锅，最后扩展至家电行业

• NP公司资本结构简单，只有股票，NG公司可转换优先股、可转换债券、以及大量不可转换债券

• NG公司的净收入只有NP的75%

• NG公司市盈率69倍，NP公司市盈率6.9倍

相信这样的数字对比过后，已经能很好的得出我们的结论，NP公司在后期的股市崩盘中，市盈率跌到4倍，且市值跌破净流动资产，不过在后来的恢复中得到了大量上涨

8、W公司和G公司

• W公司从事物资搬运75年，且一直都从事这个业务，业务非常出色

• G公司从事工业缝纫机制造，不过近10年开始多元化策略，有多家附属公司，利润飞快增长，从每股0.41美元涨到3.63美元

• W公司市盈率9倍、市净率0.7倍，G公司市盈率 非常大、市净率4.7倍

相信大家一定知道价值投资的选择，多元化的公司利润前期增长非常快，后期是否能保证其实很难。你可以看看阿里近几年多元化后，利润率等增长表现也在下降。

总结：从上面可以看出，大多数投资者偏向于增长记录良好，盈利能力强的公司，其股价的市盈率也更大一点，这当然合理。只是无法确定，市盈率的差异，是否能证明为事实，或者未来发展是不是一直延续增长和盈利强劲。另一方面，我们可以在大多数情况下做出判断，这些案例中包含了基础不稳固的公司大量从事市场活动的案例，此类股票不仅高估且具有投机性。而另一些股票则受到低估的影响，其股票价值高于其股票价格。

大多数证券分析师力求挑选出将来有最好表现的股票--根据市场的行为来衡量以及利润发展的角度。这样的行为是否能获得满意的回报，表示大大的怀疑。