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先看胜率，指能否赚钱，即持有一定期限，赚钱的概率，一般认为买行业龙头、蓝筹白马股，是追求高胜率。 中短期的胜率往往与行业的景气度相关联，中短期胜率与公司的景气度相关，景气度是判断公司当期经营状况的指标，下面是比较常见的几种景气度： 从长期胜率的角度，在激烈的市场竞争中，业绩确定性的增长才是最好的安全边际，低价或低估值提供的安全边际反而是”玻璃底“。 再看赔率，赔率就是上涨空间与下跌空间的比值，是你买卖和持有决策的重要指标。赔率一定要高于某一个点，比如1.5，才值得开仓；低于某一个点，比如0.7就可以卖出。 赔率高的，仓位可以高一点。价值投资体系内，赔率与基本面有关，其向上空间代表未来业绩增长和估值增长在最乐观的情况下能给予的范围；其向下空间代表企业经营的各种风险导致的业绩增长和估值在最悲观的情况下能达到的范围。 一般我们认为高胜率=低赔率，低胜率=高赔率。但事实上，高胜率和高赔率本身并不矛盾，一定有同时具备的品种，只是作为稳定盈利的投资体系来看，只能以其中之一为目标，往往我们选择牺牲另一个因素。 从以上两个角度我们来看看京东方目前的投资价值 首先从胜率来看，什么行业最能代表中国参与世界竞争呢？ 能代表中国参与世界竞争的行业应具备如下特点： ①、本土市场巨大； ②、横向已形成国内寡头垄断； ③、纵向已实现产业链整合； ④、相比国际竞争对手具有显著的规模和性价比优势。 典型的代表就是隆基股份和宁德时代。 面板行业经过多年的厮杀，行业集中度已经大幅提升，目前整个行业已经进入了数月亮的格局，京东方、TCL占据了全球LCD一半以上的市场份额，整个面板行业已形成国内寡头垄断。 京东方的产线品牌接受度是毫无疑问的，基本已覆盖了下游所有主流客户。公司LCD产线已经满产满销，良率基本打满，两条OLED产线目前的良品50%左右，还在提升中，预计未来两到三年将创造利润，近两年的利润点还是在LCD上。 需求上，物联网和智能汽车的增长都会带动对屏的需求，在供给稳定的情况下，面板行业的周期性会明显的弱化。谁也无法预计下半年甚至明年的面板价格是会继续上升还是下降，但我认为，面板的竞争格局已定，在需求和供给都趋于稳定的情况下，寡头垄断后对于面板价格的把控足以维持其利润不会出现断崖式的下滑，因为无论是京东方还是TCL，都不会再去打价格战了。 短期来看，LCD已经胜出，近两年将持续释放利润，未来2-3年看OLED、Mini LED的技术的提升，3-5年，看物联网、智慧医疗的发展。 随着5G的加速普及，万物互联的时代一定会加速到来，而屏幕一定是最重要的载体，这也是我坚信京东方具备成为高胜率标的的原因。 再看赔率，截至上周五收盘，股价6.07元，市值2112亿元，静态市盈率41.95倍，动态市盈率10.19倍。2021年上半年业绩预告，同比增长近10倍，每股收益0.35-0.36元。然而，第二天高开低走，本周更是连续下跌。 17年京东方在上一波景气高点利润70-80亿元，市值2000多亿，30倍PE的估值。今明两年的利润大概率会在250-300亿元，目前市值依然是2000多亿，10倍PE的估值，高估还是低估一目了然。目前的京东方向下有底，即便按照周期股估值给，目前也是低估；向上具备翻倍的空间，属于高赔率标的。反观现在的新能源、医美、芯片等，明显炒作成分大，随时都有可能发生一波30%左右的回调，除少数核心标的以外，大部分都将尘归尘、土归土，属于典型的低赔率、高风险品种。 现在市场的疑虑在于，能否持续维持这种利润水平，大家对于面板的未来的价格都比较悲观，所以才需要后续的业绩持续不断的证明。但作为个人投资者我们总是后知后觉的，往往在你知道了消息或者意识到了的时候，高赔率的机会已经没有了。高赔率的机会一定是需要耐心的等待、煎熬后，才能有所收获。有时候拉长投资周期看，价值投资者的决策是正确的，但可能市场阶段性选择的方向与价值投资者选择的方向是相反的.如果没有原则和信念，过程中很可能无法坚持。 目前重仓京东方的基金并不多，基金经理也是人，也会面对业绩的压力，也会追涨杀跌。近期市场的两极分化加重，基金经理们减仓蓝筹，加仓新能源的行为就是始作俑者。200亿的定增应该会在月底有个结果，这也被大家认为是近期一直压制京东方股价的原因。我们不需要去猜测定增价是多少，谁去参与，这些并不是我们需要去关注的点。市场每天都在变，我们做投资，要研究的是市场背后不以人的意志为转移的的规律：经济规律、行业格局、供需关系和商业模式，猜测市场的情绪变化有时候会给我们带来收益，但那也是不持久的。市场对京东方的偏见一直都在，我们改变不了，只能相信自己的判断。 综上，在我看来，无论从胜率、赔率来看，京东方具备成为高胜率、高赔率股票的潜力。 近期重读了高毅资产邱国鹭的《投资中最简单的事》，感触颇深，里面提到了如何数月亮，有四个标准： ①、便宜是硬道理； ②、定价权是核心竞争力； ③、胜而后求战，不要战而后求胜； ④、人弃我取，逆向投资。 是不是每一条都很符合如今的京东方？ |
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