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报告摘要 事件描述： 我们对于西藏自治区的矿产资源开发进行了跟踪。 事件点评： 揭开西藏优势矿产资源的面纱。西藏自治区拥有分布广泛、禀赋优越的矿产资源，矿种多达103种，优势资源包括铬、铜、盐湖硼锂等，皆为中国的稀缺关键矿产。在锂资源方面，西藏拥有大小盐湖500多个，面积约8225km2，富锂盐湖主要分布在阿里、那曲、日喀则西北部，据我们不完全统计，平均锂浓度超过224mg/L，类型囊括碳酸盐型、硫酸钠亚型和硫酸镁亚型，尤其碳酸盐型全球罕见，具备锂浓度高、镁锂比极低的特征。盐湖卤水中除了锂，还含有较大规模的硼、钾资源，并伴生铷、铯、溴等微量元素。其中，扎布耶茶卡是一座西藏最具代表性、在产的碳酸盐型盐湖，其南北两湖的碳酸锂总储量184.10万吨、氯化钾总储量1618.46万吨、氧化硼总储量1147.78万吨，锂浓度420-1610mg/L，镁锂比低至0.015，一期建成产能采用巧妙的太阳池结晶法，50~65%品位碳酸锂结晶体在2021年有效产能有望达7000吨。 世界屋脊、亚洲水塔，西藏的矿产开发绝非等闲之功。西藏全区的平均海拔超4000米，被称为世界屋脊，资源开发需克服艰苦自然条件及薄弱基础设施的制约，近年来道路设施持续改善，但电力供应依然有限。同时，西藏作为关键水源地，淡水资源丰富，被誉为亚洲水塔，平均年水资源总量达4394亿立方米，占中国整体16.5%。因此，西藏矿产开发需格外的严守生态红线，化学试剂的使用慎之又慎，这对工艺方案提出了高标准、高要求，形成高壁垒。 中国本土“未来白色石油”--锂资源获战略重估，青海及西藏盐湖肩负重任。（1）由于新能源汽车、储能市场的高速成长，我们预计2020-2025年的全球锂电需求将从292GWh大增至1132GWh，对于上游锂资源的需求将从40万吨大增至135万吨碳酸锂当量。（2）锂作为标准电极电势最低、最轻的金属元素，是天生的电池金属，未来将在要求高比能量的动力和储能电池领域享有长期需求刚性。（3）正因其需求烈度和需求刚性，锂被视为电气化时代的“白色石油”，鉴于全球地缘格局的复杂化，我们认为中国本土的优质锂资源将获得持续的战略重估，提高锂资源的自供比例不仅是中国作为全球最大新能源汽车终端市场的必要，更是巩固中国新能源汽车供应链在全球的核心竞争力的客观必要。（4）全球58%的探明锂资源属于盐湖类型锂资源，中国锂资源潜力中79%属于卤水锂，基于资源规模以及成本优势，我们认为未来盐湖提锂将在全球锂资源供给阵营中扮演更加关键的角色。（5）青海各主力盐湖的工艺基本定型，已进入大规模的棕地扩能阶段，而西藏盐湖作为一块处女地，其优越的资源禀赋以及开采潜力开始成为产业与资本的焦点。 盐湖提锂技术创新带来更多的可能。与青海和南美不同，西藏盐湖难以建设大规模盐田，也难以在盐田中添加大量试剂，这在过去形成了束缚，但我们关注到基于青海的提锂技术创新正在形成外溢，有望打开西藏锂资源的聚宝盆。 投资层面：继续看好锂板块整体的投资机会，尤其具备资源保障的生产商。 风险提示： 1、若全球锂矿供给释放超预期、同时新能源汽车的推广低预期，将导致锂产品价格中枢的再度下滑； 2、若电池技术革新并产业化，导致国内外新能源汽车的技术路径发生显著更替、降低了动力电池及储能的锂单耗。 报告正文 西藏：中国稀缺关键矿产的聚宝盆，聚焦绿色开发 揭开西藏矿产资源的面纱 西藏自治区面积约123万平方千米，位于欧亚板块与印度板块碰撞结合处，因此形成复杂的地质构造，岩浆活动频繁，成矿条件优越。西藏的矿产资源具备丰度高、分布广泛、种类多样的特点，核心成矿带包括藏东三江、雅鲁藏布江、班公错-怒江等。自1950年代系统开展地质调查后，截止2016年全区已发现矿产种类103种，查明资源储量49种，其中金属矿产32种（已查明资源储量19种）。优势资源包括铜、铬铁、盐湖矿产（硼、锂、钾等）、砂金等，典型矿床包括罗布莎铬铁矿、玉龙铜矿、驱龙铜矿、扎布耶盐湖矿。其中，西藏的铬、铜保有资源储量，盐湖锂矿的资源远景以及高温地热储量在中国各省中排名首位。 世界屋脊、亚洲水塔，资源开发严守生态红线 西藏位于青藏高原之上，被誉为“世界屋脊”、“亚洲水塔”。全区平均海拔超过4000米、被昆仑山脉、唐古拉山脉与喜马拉雅山脉环抱，同时区域内江河纵横、湖泊密布，有超过6400条河流、约816个湖泊，平均年水资源总量达4394亿立方米，占中国整体16.5%，是全球公认最佳的淡水资源地之一。与此同时，西藏也是国内生态环境极端脆弱的地区之一，地貌复杂、地势高寒、土壤侵蚀频繁且植被稀疏。正因如此，西藏的矿产资源开发要求环保第一，严守生态红线，加上整体交通基建相对薄弱、高原劳动力不足等因素，构成了西藏优质矿产资源开发的现实掣肘以及高壁垒。 西藏富锂盐湖：锂浓度及镁锂比全球一流，标杆项目进展可期 盐湖提锂的产量在2020年约占全球锂资源供给份额的44%，鉴于盐湖卤水类型锂资源占全球锂资源总量的约58%，同时在中国锂资源潜力中卤水占比高达79%，加上盐湖锂资源普遍具备储量规模大、现金生产成本低的特征，叠加当前提锂技术的持续创新，我们认为在锂电TWh时代，盐湖提锂将在全球的锂资源供给阵营中扮演愈发重要的角色。分地域来看，青海与西藏是中国最主要的富锂盐湖集中地，在青海各主力盐湖的工艺基本定型、股权关系逐步成熟、进入棕地扩能阶段后，西藏盐湖由于其远景潜力，开始成为产业链关注的焦点。 西藏盐湖矿产中含有丰富的锂、硼、钾、铷、铯资源，是高原上的“沉默宝藏”。西藏盐湖约有500多个，面积超过8225平方公里，占西藏湖泊总面积约30%，主要分布在阿里地区、那曲地区和日喀则地区西北部等，海拔大多在4400米以上。西藏盐湖大多为富锂盐湖，根据我们不完全统计，平均锂浓度超过224mg/L。从类型看，西藏盐湖带由南自北大致可分为碳酸盐型、硫酸钠亚型和硫酸镁亚型盐湖带，其中碳酸盐型盐湖卤水全球罕见，呈现出高锂浓度、低镁锂比的特征，可采用较为简单的工艺提取粗碳酸锂，其中具备代表性、目前在产的主要是扎布耶茶卡。全球比较而言，西藏拥有数个锂浓度、镁锂比堪称一流的盐湖资源，但单体的资源规模不及南美锂三角区域的一、二线盐湖以及青海察尔汗盐湖。 尽管西藏盐湖资源的远景巨大，但实际的开发过程挑战重重，一方面在于高海拔、电力供应匮乏、交通不便以及缺乏熟练调试工人所带来的困扰，另一方面，西藏生态脆弱，要求环保第一，因此工艺方案的选择、化学试剂的使用慎之又慎。近年来，得益于道路设施的改善，以及青海地区盐湖提锂工艺的成熟和创新（技术的外溢），西藏的富锂盐湖开发迎来了新的契机，尽管全面的放量为时尚早，但我们看好部分标杆项目有望取得积极进展。 扎布耶：一座在产的全球罕见的高品质碳酸盐型盐湖 扎布耶盐湖位于青藏高原腹地的日喀则仲巴县西北端，海拔4422米，由北部的地表卤水湖和南部的半干盐湖组成，湖区总面积达247平方千米。 作为一座碳酸型盐湖，其锂浓度之高、镁锂比之低均为全球罕见，并富含硼、钾、铷等多种资源。上表数据方面，扎布耶目前具备碳酸锂储量184万吨，为超大型规模，锂浓度在420~1610mg/L之间（部分文献采用800mg/L的平均口径），其中北部地表卤水和南部晶间卤水的锂离子浓度高，镁锂比低至0.015。此外，扎布耶拥有氯化钾总储量1618万吨，达到中型规模，以及氧化硼总储量1148万吨，达到超大型规模。 西藏矿业是扎布耶的主要开发者，截至2020年报披露，持有西藏扎布耶50.72%股权，而中国宝武钢铁集团已成为西藏矿业的实控人，目前持股22.27%。扎布耶一期产能2006年完成项目产业化验收，采用盐梯度太阳池进行提锂，设计年产5000吨碳酸锂结晶体，2021年有效产能有望优化至7000吨。扎布耶作为高浓度、低镁锂比的碳酸盐型盐湖，可通过较简易的流程产出粗碳酸锂，但卤水组分也导致其锂含量不容易进一步富集，在蒸发各阶段容易分散析出。基于该卤水特性，经过自1980年代初开始的长期摸索，扎布耶一期最终采用了太阳池结晶工艺，先在盐田进行冻硝-蒸发浓缩，再进入梯度太阳池（9层不同浓度卤水），日照让卤水升温，利用碳酸锂伴随温度升高溶解度下降的原理将碳酸锂结晶而出，产出品位约65%的碳酸锂结晶体（公司称之为“锂精矿”，生产中的实际品位约50%）。之后，再将碳酸锂结晶体运输至后端锂盐厂，经调浆等流程后形成精矿料浆，最后利用苛化-碳化法进行提纯生产碳酸锂和氢氧化锂产品。盐梯度太阳池的巧妙之处在于充分利用了卤水特性，以及矿区充裕的太阳能、高蒸发率和较大的温度变化，无需添加化学试剂，但弊端在于生产“靠天吃饭”，容易受到天气的影响，此外需要持续解决盐田渗漏等问题。向前看，我们认为近年来盐湖提锂技术的快速进步将为未来的开发带来更多的可能，据披露，公司也正在进行工艺研发。
龙木错与结则茶卡： 资源禀赋优越，持续探索因地制宜的工艺方案 龙木错盐湖与结则茶卡盐湖均位于西藏阿里地区，相距约100多公里，蕴藏着丰富的锂、钾和硼等资源。2010年西藏城投与西藏金泰工贸有限公司、孙建义达成合作意向，在资源整合后共同合作开发龙木错盐湖和结则茶卡盐湖。两个盐湖的采矿权当前归属于西藏国能矿业（西藏城投对其持股41%），两大盐湖合计碳酸锂储量390万吨（储量大型），氯化钾2800万吨（储量中型），硼（以三氧化二硼）330万吨（储量中型），其中碳酸锂储量居世界前列。同时，公司正在推动结则茶卡盐湖预浓缩卤水萃取提锂工艺及龙木错铝系粉体吸附工艺的工艺流程的中试工作，并继续深化原卤萃取、锰系吸附工艺的研究。据2020年报披露，龙木错采矿权的延期相关权证尚在办理中，而结则茶卡盐湖的采矿许可证已在2021年4月获得。
其他西藏富锂盐湖：开发过程艰苦 ，但 远景潜力巨大、前景光明 西藏自治区的地质勘查规划，西藏北部盐湖盐类沉积矿床， 展望未来，我们认为基于青海盐湖提锂的经验积淀、技术创新以及技术外溢，加上道路和电力基础设施的逐步完善（工业用电短缺在短期内难以彻底解决，但可建设光伏、光热），西藏盐湖的资源潜力有望得到持续的挖掘。尤其盐湖提锂的技术突破，例如膜法、原卤吸附等，有望在不大规模建设盐田、不带入化学试剂的前提下，为绿色开发带来更多的可行性。虽然在西藏开展盐湖提锂的过程无疑是艰苦的，挑战巨大，但前景光明，战略意义深远。其中，值得高度关注的盐湖项目包括当琼错、麻米错、拉果错、捌千错等。
盐湖提锂的技术创新将带来更多可能性 由于环保限制，与青海和南美锂三角地区的盐湖提锂不同，西藏盐湖难以建设大规模的盐田，也难以在盐田中添加大量试剂，这在过去形成了较为显著的束缚，但我们关注到近年来基于青海的盐湖提锂技术创新正在形成外溢效应，未来有望打开西藏锂资源的聚宝盆。值得关注的是，恰恰由于青海盐湖不具备南美盐湖的资源禀赋（高锂浓度、理想的化学组分），反而倒逼青海的盐湖提锂在工艺上十年磨一剑，目前实现了全球领先。
西藏铜矿：中国最为重要的后备铜资源地 铜是最主要的基本金属品种之一，是宏观经济的晴雨表，被称为“铜博士”，广泛应用于电力、建筑、家电、汽车、电子等领域。中国精炼铜需求占全球比重约57%（基于2020年ICSG数据测算），但铜矿资源的对外依存度高达78%（2019年）。作为关键金属，中国本土铜矿资源的勘探与开发具有较高的战略意义。据USGS数据，2020年全球铜储量主要集中在智利、秘鲁、澳大利亚等国，中国约占全球铜储量的3%。其中，西藏是中国最重要的铜资源基地，主要沿藏东“三江”成矿带、藏中冈底斯东段成矿带和藏西北班公湖-怒江成矿带分布，查明的铜资源储量已超过5000 万吨。 西藏地区的超大型铜矿床包括驱龙铜矿、玉龙铜矿，此外还有多个大型和中型规模的铜矿床。其中已开发的铜矿主要是玉龙铜矿、驱龙铜矿、甲玛铜多金属矿、尼木厅宫铜矿等，参与企业包括紫金矿业、西部矿业、西藏矿业、中国黄金集团等。
西藏硼矿：查明储量国内前列，勘探、开发程度依然偏低 硼元素多以化合物等形式存在于自然界中，全球资源分布高度集中。硼作为重要的化工原料，如日本、欧盟等均将其考虑为关键原料、战略矿产，当下中国已建立完整的硼产业链，下游需求主体仍是玻璃行业，但上游因富矿少、开发程度偏低，导致自给率较低，主要从土耳其等国进口。根据USGS，2020年土耳其独占全球89%硼资源储量，中国仅占2%，从绝对值看，据中国矿产资源报告，2019年中国氧化硼储量约为7500万吨。 中国的硼资源类型主要可分为沉积变质型硼矿、盐湖型硼矿等，后者集中于青海、西藏一带。其中，西藏的氧化硼保有资源储量位居全国第二（2016年），约占全国39%，达1624万吨，随着辽宁硼镁矿的消耗，未来青藏高原有望将成为未来中国自产硼矿的主要来源，但目前开发程度相对较低，且多与钠、钾、锂等元素伴生沉积，分离较复杂、综合利用率偏低。西藏的盐湖硼资源早在1950年代即开始开发，但部分因为特殊的地理环境、交通
铬铁矿：国内资源量匮乏，集中分布于西藏与新疆 铬铁矿是中国重要的、紧缺的战略矿产之一，但整体储量占全球比重极低，西藏恰恰拥有中国最丰富的铬铁矿资源，占全国查明资源量首位，兼具规模与品味优势。西藏矿业旗下的西藏罗布莎成矿带是中国主要的铬铁矿自供来源，矿山整体已探明的累计总储量超过500万吨。 铬被广泛用于冶金、化工及耐火材料行业。因可提升钢材的抗氧化性，是不锈钢生产主要原料之一。整体来看，不锈钢等需求占据铬资源下游90%以上的需求空间，中国的不锈钢市场是全球铬需求的晴雨表。
基础设施：道路条件持续改善，摆脱电力掣肘需清洁能源加持 西藏地区正积极推进基础设施的建设，包括加快改善交通运输体系与能源保障体系。向前看，我们认为道路条件对于西藏矿产资源开发的制约将逐步缓解，主要问题在于电力等能源供应，在电网供应体系之外，我们认为光伏、光热等清洁能源未来将扮演愈发重要的角色。 根据西藏自治区政府工作报告统计，截至2020年底，西藏自治区公路通车里程11.7万公里，较2011年同比增长102%，铁路运营里程954公里，较“十二五”末增加253公里；区内电网已联为一体，并大力发展清洁能源，已建成和在建电力装机1020万千瓦，2025年规划建成和在建水电总装机1500万千瓦以上。
风险提示 1、若全球锂矿供给释放超预期、同时新能源汽车的推广低预期，将导致锂价中枢再度下滑； 2、若电池技术革新并产业化，导致国内外新能源汽车的技术路径发生显著更替、降低了动力电池及储能的锂单耗。 来源：五矿证券研究 |
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