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这几天，大家都在谈论基金公司清仓式减持中国平安的事。 我对这事儿并不感到奇怪。 基金公司的本质是代客理财。 大白话就是“拿别人的钱去炒股”。 这是一种加杠杆行为。 市场好的时候，买什么都赚钱，客户争着抢着去申购基金公司的产品。 而这时候，恰恰是股票贵的时候。 市场不好的时候，买什么都亏钱，客户又争着抢着去卖出持有的基金股份。 而这时候，恰恰是股票便宜的时候。 基金公司的客户是哪类群体？ 不乏老手——但从整体上看，实际上还是一群对投资并不真懂的普通散户。 追涨杀跌，是散户永远都摆脱不了的集体宿命。 所以基金公司，比谁都更在意自己的短期排名——也就是短期的业绩。 基金公司的商业模式决定了，它们很难做到长线投资。 最近李驰表达了这样一种观点：基金经理是不可能做纯正的价值投资的，否则巴菲特和芒格就都是基金经理了。 确实如此，巴菲特、芒格都是在市场最火热、最好筹措资金的时候解散了自己的合伙基金。 然后才收购和打造伯克希尔，真正开启了他们的长线价值投资人生。 以前我反复给朋友们探讨过个人投资者与机构投资者的优劣势。 基金公司清仓式减持平安，就是基金公司作为机构投资者天生劣势的必然表现。 当年茅台遇塑化剂风波冲击、伊利遇三聚氰氨风波冲击，跑得最快的，就是这些基金公司。 它们不是不知道这些公司的价值，只是它们实在承担不起股价下跌带给自己的短期业绩考验。 基金净值下滑，意味着赎回潮。 这是基金公司的不可承受之重。 这几天大家还都在谈论贵州茅台和白酒板块。 看空和唱衰茅台、乃至整个白酒板块的声音开始增多。 我对这事儿，同样不感到奇怪。 早在几个月前，茅台股价迭创历史新高时，我就做出过这样的判断：将来股价一旦下跌，现在所有看好的声音，都像笑话。 并且：股价跌到一定程度，各种看空的声音，就都会涌现出来，股价因此而可能进入一个情绪性的负向循环。 我不敢说现在茅台和白酒板块已经进入这个负向循环中了，但这样的迹象的确已经开始出现了。 现在茅台和白酒也还是基金的重仓标的。 如果股价长期磨蹭、不能继续上涨、甚至出现下跌，现价现估值，的确还是一个很危险的因素。 平安最近三个月发生的事，在茅台身上不是不可以再发生一遍。 负向循环中，股价下跌就是股价继续下跌的唯一理由。 非理性的东西，没有什么逻辑好说道的。 市场给你的解释，都是事后逻辑。 其实，茅台还是茅台，它的商业模式中，除了一级致癌物的槽点之外，几乎无懈可击。 只是，它现阶段的股价、估值，实在太高了。 出厂价提价的预期迟迟得不到兑现，业绩就很难得到快速的释放。 这两年茅粉吐槽最多的，就是管理层对茅台出厂价的限制。 为什么会吐槽这个？ 因为茅粉们心里都清楚，现在茅台是什么样的估值，业绩提不上来，股价节节攀升的游戏就没得玩——不仅没得玩，搞不好再掀一次麻将桌子。 这几天大家谈论最多的还有高科技板块。 股价逆势节节攀升嘛，所以我对这事儿同样不感到奇怪。 但是炒作的风险确实太大了。 用最乐观的预期，未来十年二十年的业绩，都给提前透支了。 再好的企业、再好的股票，也经不起这样折腾。 在股市、股票上涨的趋势里，大家都沉浸在“市值幻觉”里。 觉得自己很有钱了，觉得自己很牛掰，觉得自己投资很成功了，进而认为股市就是自己的提款机了。 沉浸在这种思想境界中的人，是很难从泡沫中跳出来的。 所以每一轮炒作，能赚到钱的，总是少之又少的极小部分人，最后被割韭菜的，总是那帮被市值幻觉搞得五迷六道的傻子们。 想炒完A再炒B然后接着炒C的人，太天真了。 是雏儿。 最近追剧《风筝》。 郑耀先这样优秀、忠诚的特工，却常常陷于敌我双杀甚至三杀的困难处境。 真正优秀的价值投资者，也是如此。 革命不是请客吃饭，股市投资也是。 能让郑耀先最终成功的，是信仰和坚持。 能让价值投资者最终成功的，同样如此。 所谓的知行合一，你平时人云亦云、鹦鹉学舌得很多。 真要使用了，你首先是退缩，然后你会再嘲笑那些能真正做到的人。 投资就是一场修炼。 如果你不能迈过心仪的股票股价下跌这一关，那就说明，你的修炼可能才刚刚开始。 今天先把话撂在这里。 大笑三声，收工！ 全文完。 作者简介： 我是腾腾爸，畅销书《投资大白话》与《生活中的投资学》作者。 擅长用最简单直白的语言，阐述最深刻复杂的道理。 擅长做市场判断、估值判断和企业分析。 擅长撒泼、打滚、灌水、吹牛、聊天——喜欢从生活中的平常小事中思考人生和投资中的大事。 并且喜欢用文字记录下自己的思考与操作，让时间和实践来检验自己的投资成色。 |
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