【原】企业价值是什么

Deep-Sci："-sci-"源自拉丁语的"scientia"（知识）

小科

物语

+

从证券投资角度上说，正是公司市场价值的三个相关因素，导致了西方资本市场上跨市套利行为的存在和两种投资哲学的分野。

【每日一篇】

道常无名，朴。虽小，天下不敢臣。侯王若能守之，万物将自宾。天地相合，以降甘露，民莫之令而自均。始制有名，名亦既有，夫亦将知止，知止可以不殆。譬道之在天下，犹川谷之于江海。 

——《道德经·知止不殆》

上市公司需要使相对稳定的企业价值在资本市场永恒不息的价格波动中得到最佳的价值实现。

这是资本经营的要害之处，也是资本经营的精妙所在。

一方面，企业的管理决策不能被资本市场的波动所牵引。

一切经营努力必须围绕营造企业的内在价值展开。

另一方面，企业又需要随时关注其市场价值的波动。

既把资本市场的波动当做风险来贵博，又把资本市场的波动当作机会来利用。

要理解以上这些内容，需要分几个阶段。

首先需要知道，企业价值是上市公司资本经营的核心概念。

其次应该知道，企业价值存在三种形态。

再者还要知道，企业价值的三个因素，以及由此产生的两种投资哲学。

今天就这几个方面来聊聊。

关于企业价值作为核心概念。

约翰穆勒在《政治经济学原理》中指出，在产业体系完全以买卖为基础的社会状态里，价值问题是根本的问题。

与占用资本概念不同，企业价值不是一个明确无疑的概念。

在任何时点上，企业价值的确定，都只能是人们在那个时点上依据对未来的估计进行估价的结果。

这是一种估价者的主观认定和评价，是一种预测和期望。

更进一步地，资本市场理论的新范式是混沌市场理论。

有效资本市场假说与现实世界的冲突，激发人们重新思考资本市场的本质特征。

旧范式认为：资本市场是价值决定价格，价格围绕价值波动的线性反馈系统。

新范式认为：资本市场是所有因素交互作用，具有非线性特征的混沌系统。

旧范式认为：资本市场是以公司价值为基础的单一均衡。

新范式认为：资本市场是具有混沌特征的多重均衡。

旧范式：是以完全资本市场假设为前提的。

新范式：是以分析现实资本市场为基础的。

从认识论的意义说，企业价值存在着三种型态：

企业内在品质本身所具有的价值。

人们对企业价值进行估价而得出的价值。

表现为市场交易价格的企业价值。

企业的内在价值和市场价值，实际上是在两个性质极为不同的市场上得以形成和运动。

企业的内在价值的营造主要在商品市场上展开。

企业市场价值的运动则依照资本市场的机理而进行。

在并购重组的时代，企业随时都处在并购重组的现实过程或未来可能中。

越来越多企业不能作为一个独立的主体永续经营。

可能还是一个独立的法人，但不再是一个独立的经营主体。

在这样的一个时代，经营现金流量并不是企业价值的唯一来源，并购重组是企业价值的又一个重要来源。

企业价值虽然原生于企业自身，但又不仅仅存在于企业自身之中。

它还存在于企业与其他企业的互补依赖的关系中。

企业价值不全部决定于企业自身的质地和性态。

它还取决于企业身处其间的那个经济结构。

也还取决于这个经济结构动态变迁的特定情势。

在信息不对称条件下，企业价值是博弈均衡的结果。

改变博弈各方的价值，改变博弈方式或博弈机制，也将改变企业价值。

这是博弈论吞没整个微观经济学的又一个重要注脚。

现实中，公司的内在价值相对稳定，但公司的证券价格却每时每刻都在波动之中。

公司的市场价值不等价于企业的内在价值。

在本体论的意义上，企业的内在价值本身是不确定的和随机游变的。

从认识论的意义上，由于信息不完全和有限理性，人们不可能对企业的内在价值作出完全准确的界定。

三个直观现象隐含着上市公司资本经营的深刻意味：

同一个市场在同一个时点，不同的上市公司，股价不同。

同一个公司在同一个时点，不同的资本市场，股价不同。

同一个市场同一个公司，在不同的时段，股价不同。

从证券投资角度上说，正是公司市场价值的三个相关因素，导致了西方资本市场上跨市套利行为的存在和两种投资哲学的分野。

以格雷厄姆为理论宗师，巴菲特，彼得林奇为杰出代表的流派认为：

股票价格最终决定于公司的内在价值，市场中会经常出现价值高估或低估的现象，但它们迟早会完成价值回归。

所以，证券分析的重心就是分析公司的内在价值，然后对比它们的市场价格。

投资决策的准则就是：买入被低估的股票，卖出被高估的股票。

而以乔治索罗斯为杰出代表的流派则重视市场意识流和市场心理对股价的影响。

认为世界上并不存在完全效率的资本市场，也不存在所谓的由公司内在价值决定的股票均衡价格。

市场的走势是交易行为与股票价格交互影响的结果。

并不是公司的内在价值决定市场的波动，而是“市场决定市场的自我循环。”

投资的重心不是分析公司的内在价值，而是分析市场心理和市场趋势。

投资决策的准则就是：捕捉市场的趋势，在市场的波动中进行高抛低吸。

以上是世界资本市场上两种基本的投资哲学。

他们都抓住了影响股票价格的一个重要的相关因素，所以它们都有杰出代表取得了高山仰止的成功。

世界上凡是理性的股票投资行为，其背后的依据，都不超出这两种投资哲学。

区别只在于，有的人坚守其中的一种，有的人不断游移二者之间。

各有千秋不分高下，只是运用之妙存乎于心。

择其之一，研习、领悟、坚守，都可能获得大成功。

▼ 那如果是计算机接手呢

✨星星发亮是为了让每一个人有一天都能找到属于自己的星星

▼