悟空大侠: 《价值投资实战手册》读书笔记

这本书总共阐述了2个问题：如何面对股价波动？如何估算内在价值？

1、 如何面对股价波动？

巴菲特通过农场的例子已经说得很清楚了：市场先生就是一个喜怒无常的人，心情忽好忽坏，我除了利用他的疯狂还能做些什么呢？老唐说：我们要利用股价的波动，而不是让股价波动来影响我们的情绪和行为。

怎么样利用呢？投资需要懂得计算企业的内在价值，然后与市场先生的报价进行对比，判断交易是不是应该发生，仅仅根据股价波动来决定买入卖出是荒谬的，是愚蠢的，是不可取的。

投资需要牛市、熊市吗？投资与牛市、熊市有关系吗？答案是既不需要也没关系。以牛市、熊市作为自己的投资体系，本质上还是一个投机者而已。投资的核心只有一个：理解目标企业。只要能看得懂企业，确认企业的真实盈利在未来会不断增长，这就够了，其它的，真心不重要。只要企业的真实盈利在不断增长，股价的波动，只是给你送钱多少的区别。股价上涨导致你的短期回报上升，长期回报下降；股价下跌导致你的短期回报下降，长期回报上升。

如果所有企业都看不懂，那又该怎么办呢？投资指数基金是最简单、最有效的方法。（低PE+高ROE，宽基为主+行业为辅，采用这样的策略就可以取得令人满意的收益）

2、 如何估算内在价值？

段永平谈估值：我其实并不懂通常意义上的估值，就是所谓股价应该是多少的那种估值。我一般只是想象如果某个公司是个非上市企业，我用目前的市值去拥有这家公司和我其它的机会比较，哪个在未来10年或20年得到的可能回报更高（这里的回报其实是指公司的盈利而不是股价的涨幅）。所以，我能看懂的公司非常少，亏钱的机会也非常少，最后的结果自然是不错的。举个简单的例子，A股里我从若干年前就基本只拿着茅台，脑子里总是想着10年后茅台会怎么样，所以也容易拿得住，回报也不错。我并不在乎别人这一时期赚了多少钱，我只考虑自己的机会成本。

巴菲特谈估值：生意的合理估值水平与标准普尔500指数相比的优劣，取决于生意的净资产回报率和增量资本回报率。我不会只盯类似像PE这样的估值指标看，我不认为PE、PB、PS这些指标能告诉你什么有价值的信息。人们想要一个计算公式，但这并不容易。想要对某门生意进行估值，你需要知道它从现在开始直到永远的自由现金流量，然后把它们以一个合理的折扣率折现回来。金钱都是一样的，你需要评估的是这门生意的经济特质。

芒格谈估值：估值没有一种固定的方法。有些东西，我们知道我们的能力不行，搞不懂，所以我们不碰。有些东西，是我们很熟悉的，我们愿意投资。我们没有一套固定的规则，也没什么精确的公式。现在我们做的一些投资，我们只是知道，与其他机会比起来，这些机会稍微好那么一些。

估值简单说就是比较，比较不同资产之间的盈利能力。

我们应该投资什么样的企业呢？

① 寻找企业；通过ROE指标找高经济商誉+低有形资产的企业。

② 判断能不能看懂一家企业；这家公司销售什么商品或服务获取利润？它的客户为何从它这里购买，而不选其他机构的商品或者服务？资本的天性是逐利。为什么其他资本没有提供更高性价比的商品或服务，抢占它的市场份额或利润空间（更高性价比，既可以是同样质/数量+更低售价，也可以是同样售价+更高质/数量）？假设同行挟巨资，或者其他产业巨头挟巨资参与竞争，该公司能否保住乃至继续扩张自己的市场份额？

③ 筛选企业；利润为真否？可持续否？维持当前盈利需要大量资本投入否？

④ 企业估值；三年后以15~25倍市盈率卖出能够赚100%的位置就可以买入，高杠杆企业打七折。

清晰的逻辑，洒脱的文字，字里行间能感受到老唐的才气，真乃我辈学习之楷模。