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周四发了一篇《来，猜猜茅台的半年报》，对茅台的半年报业绩做了预测：“单独二季度，茅台营收和净利润增速应该基本同步，两者都会接近15%，但不会超过，好于一季度。” 推算过程就不再重复，我给的是90分的标准，达到就是超预期。 看看茅台实际业绩： 2021年上半年，公司实现营业收入490.87亿元，同比增长11.68%；实现归母净利润246.54亿元，同比增长9.08%。 关键在单独二季度：营业收入226.57亿元，同比增长11.41%，归母净利107.00亿元，同比增长12.53%，扣非归母净利106.80亿元，同比增长12.21%。 我给了90分的答案，茅台考了75分，相比一季度的60分，进步了，好于预期，但是不能够用远超预期来表述。 进一步解读： 2021年上半年，茅台酒、系列酒收入分别429.49亿元、60.60亿元，同比增长9.39%、30.32%；单独第二季度，茅台酒、系列酒收入分别为183.57亿元，34.17亿元，同比增长7.74%、37.71%。 茅台酒的增长应该还是依靠直营占比提升，以及非标产品提价，同时叠加整个消费市场的复苏，由这三者带动的。但是相比去年，3月初就执行4-5月计划，4月就执行6月计划，5月就已经执行到8月计划的进度看，今年明显放缓，公司控制了发货量。 从当下最大看点直营比例来说，上半年数据直销收入95.04亿元，同比+84.45%，占比19.39%，同比+7.66pct；单独第二季度，直销渠道销售额47.27亿元，同比+47.06%，占比21.71%，同比+5.24pct。很明显，直营占比保持了一个快速上升的势头，对茅台是一个不错的价格策略，能够在很大程度上规避直接提价带来的负面社会效应。 而系列酒的快速增长，一方面有去年基数低的因素（去年高端以下的酒，基数都是前低后高），另一方今年年初有提价。但是占比较小，对主营增速影响不大。 从茅台的半年报，其实可以更多解读当下高端白酒的状况，结合之前预披的汾酒、舍得、酒鬼酒，还有已经披露的水井坊，说五点判断： 判断一：相比次高端的高弹性，高端白酒的业绩总体比较稳健，预计五粮液和国窖也是如此； 判断二：二季度高端白酒都可能存在控货的情况，尤其国窖1573，从二季度的股价走势和市场上各类信息反馈看，很可能机构投资者早于我们了解到国窖的控货； 判断三：综合各方面信息，今年五粮液在整个高端白酒中是最稳当的，应该没有太过头的控货，经典五粮液超预期，企业发展比较稳健，从上半年的股价就能够看出些端倪； 判断四：现在高端和次高端就像我之前说的，基数在切换，高端基数总体平稳，次高端是前低后高，已经开始出现高端环比加速的情况，如果能够保持，很期待下半年高端白酒业绩的亮眼表现； 判断五：高端白酒上半年一直疲弱，叠加近期的疯狂杀估值，动态基本都掉入20-30倍区间，下行空间不大，性价比优势已经出来，没必要非理性恐慌。 小结：杀估值，杀逻辑，完全是两回事。要保持理性，静待春天。 |
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