每个价值投资者都应该珍惜2.1万亿的贵州茅台！ $贵州茅台(SH600519)$ #贵州茅台全年营收...

7月30日晚间，贵州茅台发布2021年半年度业绩报告称，1-6月，茅台实现营业收入490.87亿元，同比增长11.68%；实现归属于上市公司股的净利润 246.54亿元，同比增长 9.08%。营收和净利继续保持双增长。

在五月份的文章中，我预测2021年二季度贵州茅台的净利润为113亿

贵州茅台Q1净利润为139.5亿 H1净利润为246.5亿 得知贵州茅台Q2净利润为107亿 与我的预测相比少了6亿，仔细详读财报，其中管理费用从29.72亿增加到34.87亿，公司给的理由是员工薪资增加，员工工资加了5亿，所以实际茅台二季度实际净利润为107亿+5亿=112亿，与我预测的113亿几乎一致，贵州茅台这家公司就是一个BUG，只要你稍微研究一下，那么他的业绩是可以提前预知的。

01 茅台的合理估值

2021年贵州茅台的净利润在540亿左右，如果不是给员工涨工资，那就是545亿，我们就按照540亿来算，目前茅台的市值为2.1万亿，对应2021年的静态市盈率为38倍。

茅台是一家永续企业，赚的都是真金白银，赚的是真钱，未来会一直保持无限的增长，这种企业我们一般以十年期国债收益率的倒数来估值，目前十年期国债收益率为2.87%，也就是用1÷2.87%，结果为35，在茅台无增长的情况下，由于茅台的股权比现金更值钱，茅台可以给到的合理市盈率为35倍，后续无风险收益率继续降低的话，茅台的合理市盈率会提高。（大家可以去看美股中的可口可口，无增长甚至负增长，可口可口长期依然可以保持30倍的市盈率，这就是永续企业，现金流好，无负债，无借款，消费行业不受经济波动影响。）

茅台上市这么多年以来，平均市盈率为30.83，其中茅台还经历过了反三公消费，白酒甜蜜素，塑化剂事情等等黑天鹅事件影响，曾经市盈率跌到过8，黑天鹅事件拉低了历史平均市盈率，后续贵州茅台这家企业遭遇黑天鹅事件的概率无限接近于0，所以历史平均市盈率是应该提升的， 总体还是在35倍上下一点，这符合金融规律，0增长的贵州茅台依然可以给到35倍的市盈率。

02茅台未来的增长极

我一直跟大家说，2021年的茅台没有看点，增速在10%左右，但是2020年的茅台增速会很快，那么其中的逻辑在哪里呢？

茅台这家企业最大的商业BUG就是供不应求，茅台一年就产6000万瓶酒（43000吨），卖完就没了，想多卖也没有，所以正常的年份，贵州茅台出厂价格不变，产量不变，那当然是无增长。

茅台想要增长，只有以下3个方法：

1.增量，增量我给大家科普过，茅台使用的是12987工艺（具体大家可以详细了解），白酒这玩意并不是水泥钢筋煤炭，想生产就生产，茅台酒按照12987工艺，能成为茅台的出厂酒必须经过4年存储，今年卖出的酒来自于4年前的生产基酒，今年茅台酒的销售对应2017年基酒的生产，明年茅台酒的销售对应2018年基酒的生产。

上图来源于券商研报，我就直接引用了，这个之前文章我也详细给大家讲过数据的来源说明，每年的财报中会详细更新基酒的产量以及销量。2018年的基酒在2017年的基酒上增长了16%，也就是说贵州茅台明年卖出的酒会比今年多16%，产量增长了16%。

2.提价

上图为贵州进入21世纪后的出厂价变化，以最近10年为例，上一个提价周期为2012年9月到2018年1月，其中历经5年，上一次茅台出厂价的涨价是在2018年1月，到今年也已经过去了4年，所以茅台大概率在2022年的1月，或者2022年的9月，会把出厂价从969元提高到1269元（目前茅台给商超以及电商的出厂价为1269，经销商为969），提价幅度为30.9%

3.提高直销比例

如果现在你想买到一瓶500ML 53°飞天茅台，这个价格为3030元，但是茅台的出厂价为969元，如果你是茅台的经销商，你有实力从茅台酒厂通过969元拿货，那么你就相当于有一座金山，每瓶茅台酒你将获得超过200%的收益，如何成为茅台的经销商，那就要看你的实力了，所以茅台的BOSS跟韩国总统一样是这个世界上最危险的职业，都没有好下场，其中利益瓜葛牵扯太多，茅台酒厂也知道经销商赚了大把的钱，但是他无法去动经销商的利益，能当上茅台的经销商，那都不是一般人，所以他只能慢慢来，逐渐淘汰一些没有实力的经销商，把这些份额转移到电商以及超市（变相把出厂价从969提升到1269），茅台今年的增长来源就算于此，开除一部分没有实力的经销商，然后把这部分份额转移到了电商以及超市，变相的提升了出厂价，2021年茅台增长10%，这里是今年唯一的增长极。

展望2022年，（在2021年的基础上）首先茅台的基酒增加了16%，意味着茅台明年通过产能的增长会让营业收入增长16%，再然后明年会是茅台的一个提价周期，就看是明年年初还是明年年中了，出厂价的提高让茅台的营业收入增长30%，最后就是提高直销比例，减少一部分经销商的份额转移到电商以及超市，变相提高出厂价，这里也会让茅台的营业收入增长10%。

2021年的贵州茅台业绩没有什么好期待的，10%这个增速我也给大家说过很多次了，2022年的茅台会有50%左右的增速，明年会是茅台的一个大年。（2015年贵州茅台营收收入增长2.11%  2016年贵州茅台营业收入增长3.44%  2017年贵州茅台营业收入增长49.81%）茅台每隔几年就会有一次大幅增长，这个大幅增长会出现在2022年，2022年贵州茅台的净利润将达到540+540×50%-60%，明年茅台的净利润将达到800亿左右。

一线白酒企业，（茅五泸洋汾）都是永续行业，无负债，无借款，现金流充裕，高端白酒价格呈上涨趋势，白酒这种消费行业只要不遇到黑天鹅事件，那么就会永远增长，这种企业的股权永远会比现金值钱，一线白酒整体中枢估值都可以给到35倍。

目前茅台的估值为38倍，五粮液为34倍（2021年净利润250亿），泸州老窖34倍（2021年净利润72亿），洋河股份27倍（2021净利润90亿），山西汾酒43倍（净利润80亿，2021年50%增速），一线白酒整体估值全部下来了，估值在35倍中枢位置，目前高端白酒价格持续增，目前的一线白酒企业绝对具有投资价值。

到了2022年，就算茅台整体估值不发生变动，你依靠茅台的盈利的增长就能让你收获超过50%的收益。

短期白酒的下跌可能让你难过，因为你账户中的收益减少了。

不过白酒跌下来也可以让你感到兴奋，这意味着你可以用更少的钱获得更多的份额，这些份额在以后会给你巨大的回报。剩下的就交给时间了，这两个极端，就看你怎么想了。