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今天食品消费绝地反弹，中秋后国庆/元旦/春节，虽然目前看还早点了，但消费赔率开始显现，面对短期风报比较低的芯片新能源，瓜子/花生/坚果/牛奶/水饺/酱油/火锅底料们虽然普通，但不失为较好的布局方向。普通消费是反弹，符合新消费趋势并且中报有业绩验证的不难走出一波趋势性行情。今天梳理了几只看好的消费公司，可重点关注。瓜子领军品牌，拓展坚果+零食产品体系
洽洽食品是瓜子行业领军品牌，2015年拓展蓝袋风味瓜子，2016年拓展坚果业务，现已形成红袋瓜子+蓝袋风味瓜子+黄袋坚果+休闲零食产品体系。目前公司新品正持续拓展，渠道加速扩张，我们看好公司的优质成长性，并认为目前估值具备反转潜力。
三年百亿目标（含税）确立，产品矩阵丰富成长曲线清晰
公司已形成瓜子+坚果+零食产品矩阵，2020年公司定调三年百亿目标（含税），其中瓜子/坚果/零食细分目标分别为60/30/10亿元。第一曲线瓜子品类通过红袋品质提升，蓝袋风味化拓张，结合空白市场渠道下沉，仍能保持10%以上增速，保障业绩持续稳固增长。第二曲线坚果品类，通过做大每日坚果核心大单品，以及不断推新坚果麦片、坚果乳等衍生产品扩展坚果版图，推动坚果品类高速增长。第三曲线休闲零食积极探索品类扩充，寻求外延并购，共同达成三年拟定目标。
弱势市场着力下沉，推进三年百万终端目标
经过多年深耕，公司在线下已拥有900余家经销商和40万以上终端，2020年确立三年百万终端目标，未来将与经销商合作突破弱势区域，提高终端市场渗透率，并上线试运营数字系统，实现对业务员访销、终端陈列的动态监管，提高公司对终端的把控力。线上部分，公司将寻求高质量增长，发挥电商渠道上新推广、品牌传播、会员运营的综合作用。海外市场具备充分增长潜力，公司积极寻求与海外经销商合作，并推出契合当地口味的产品，拓展海外市场空间。
产品横向创新有望推动估值底部反转
公司目前股价对应2021年预期PE仅21X，已处历史低位估值水平。复盘历史上公司股价及估值走势，发现与公司产品生命周期高度相关。目前公司三条产品曲线协同发展，蓝袋黄袋已初具规模，有望通过横向创新持续放量，有力支撑公司业绩增长，结合渠道端弱势区域市场下沉，着眼未来具备反转基础。知香成立于2008年，是行业领先的半成品菜生产企业之一，以“味知香”和“馔玉”两大品牌分别面向零售渠道和餐饮渠道。经过12年的深耕，公司已在华东地区建立了较密集的经销商渠道网络，实现了较快的增长。公司2020年实现收入6.22亿元，2016-2020年复合增速达到20.9%，实现归母净利润为1.25亿元，2016-2020年复合增速达到31.8%。公司净利率也保持较快增长，从2016年14.3%增长至2020年20.1%。
预制菜行业分析：空间广阔，跑马圈地进行时。预制菜起源于国外，我国处于发展早期阶段，市场规模约2000亿左右，C端便捷化需求和B端运营效率提升驱动预制菜行业增长，与海外相比我国预制菜从量价上仍有较大成长空间。从竞争格局来看，预制菜企业众多，尚处跑马圈地阶段，2020年预制菜相关企业数量在1.2万家左右，多为中小企业，多数停留在作坊式生产加工模式，只能应对少量客户，产品单一，标准化程度低，行业总体呈现南强北弱的市场分布格局。同时，我们深度研究了美国、法国和日本代表性餐饮食材供应公司发展历程，得出两点结论：上下游标准化程度决定了餐饮食材供应商的规模边界，高效供应链管控效率带来的规模优势构建竞争壁垒。
公司分析：兼顾BC渠道，打造加盟店体系。从产能端来看，公司产能以肉禽类和水产类为主，产能利用率保持高位，产销率保持良好。从产品端来看，公司通过味知香和馔玉两大品牌分别布局BC端，已成功推出200余种菜品。公司研发机制完善，持续改进工艺，后续有望推出高端火锅食材系列、地方特色食品系列。另外，开发“味知香工坊”系列火锅底料及调料包以及烟熏风味食品系列等，致力于从半成品原料加工企业升级成为餐桌美味解决方案的提供商。从渠道端来看，公司以加盟店模式为主，加盟店收入占比分别为52%，截至2020年底全国经销商1997家，加盟商已有1117家，对标其他品类食品加盟体系，公司加盟店投资回收期短，盈利能力较优，有望带来较强的展店势能。公司发布2021上半年业绩预告。公司预计21H1归母净利润为34,000-36,500万元，预计同比增长81.03%-94.34%。
渠道变革持续推进，坚定“利润产出”导向优化运营管理。公司21Q2预计归母净利润2,496-4,996万元，较去年的-19万元相比扭亏为盈，主要由于：1）公司多渠道平台发力，线上新渠道增长迅速，线下盈利改善；2）加强运营精细化管理，持续优化货品管理、加强价格管理体系提升产品毛利率，提升物流仓配效率；3）持续优化产品线，提升盈利能力。
上半年超额完成股权激励目标增速，下半年有望持续高增。据公告，公司上半年公司预计扣非归母净利润25,100-27,600万元，同比增长63.6%-79.9%。公司股权激励计划以2020年为基数，将2021-2023年营收、利润增长其一作为业绩考核目标，其中利润方面2021/2022/2023年扣非归母净利润增长率不低于50%/80%/161%，上半年公司超额完成利润方面的增速目标。公司坚定“利润产出”作为战略调整导向，优化不符合未来战略的短期行为，下半年有望持续利润产出的高增长。
公司聚焦新品牌发展，多渠道深耕布局，业绩蓄势重新加速。公司聚焦小鹿蓝蓝等新品牌，打造“1+N”多品牌矩阵。渠道端，其线下门店大比例盈利，大店带小店模式见成效，聚力新分销业务；线上推进天猫、京东等平台电商的精细化运营，聚焦抖音、拼多多等平台深耕布局。公司打法明确，随着管理精细化，产品矩阵及渠道规模完善，23年业绩有望重新加速。- End -
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