 “上半年营业收入12.62亿元，同增24.10%。” 8月19日盘后，保龄宝（002286.SZ）发布半年报，2021年上半年营业收入12.62亿元，较去年同期增长24.10%，实现净利润6454.53万元，扣非归母净利润5052.58万元，分别同增48.74%和26.82%。经营活动产生的现金流2.13亿元，同比下降40.96%，基本每股收益0.17元。 保龄宝是国内市场上唯一的全品类功能糖产品制造服务商，拥有功能糖系列产品核心技术及全产业链优势，形成完整的淀粉—淀粉糖—功能糖—功能糖醇—医药原辅料—益生元终端的高中低金字塔式产品结构，提供全面的功能性低聚糖、功能性膳食纤维、功能性糖醇应用方案、产品和服务。  保龄宝产品金字塔（来源：保龄宝2021半年报） 2021年上半年保龄宝糖醇类产品营收2.55亿元，同比增长22.30%，营收占比20.24%，成为营收贡献最高的品类，毛利率达到26.82%，同比增长5.15个百分点，7月19日，保龄宝在互动平台上称，公司赤藓糖醇和阿洛酮糖目前均供不应求，价位仍在高位。 参照此前元气资本2020年8月5日发文《无糖风饮料爆发背后：中国代糖工业的下半场》，彼时保龄宝的主要营收还来自于果葡糖浆和其他淀粉糖。本期果葡糖浆营收2.43亿元，占比19.24%，毛利率0.36%，同比下降4.90个百分点，其他淀粉糖营收2.39亿元，贡献18.96%，毛利率8.48%，同比上升1.63个百分点。功能糖产品营收2.35亿元，同比增长34.23%，但毛利率16.90%，同比下降5.81个百分点。 近年来，随着消费者健康意识的提高和代糖产品消费需求升级，零热量、无糖概念正在兴起，市场上也随之涌现出越来越多的代糖产品，其中元气森林最具代表性，其代糖成分为赤藓糖醇。 赤藓糖醇是目前市场上唯一经生物发酵法天然转化和提取制备而成的糖醇产品，是国家卫计委认定的0能量糖醇产品。2017年以来，赤藓糖醇行业高速增长，全球产量从2017年的5.1万吨增长到2019年的8.5万吨，增幅高达66.67%。据弗若斯特沙利文预测，2020年至2024年，全球赤藓糖醇需求量将以22.1%的年均复合增长率进一步增长。 目前，三元生物、保龄宝是全球主要的赤藓糖醇生产商，市场份额分别为33%、18%，三元生物在创业板上市的首发申请于今年8月11日获深交所通过，根据弗若斯特沙利文数据，2019年三元生物赤藓糖醇产量占国内赤藓糖醇总产量的54.90%，占全球总产量的32.94%，为全球赤藓糖醇行业产量最大的企业，2020年产能为5.2万吨，IPO募资扩产5万吨。 保龄宝于2020年9月开始投资建设年产1.3万吨赤藓糖醇扩建项目，经过10个月的建设、调试和运行，已于今年7月末产能基本达到了设计要求。 值得注意的是，毛利率方面，2018-2020年保龄宝综合毛利率分别为14.00%、14.85%、9.16%，而三元生物综合毛利率分别为36.85%、45.77%和42.27%，对此三元生物在回复上市委问询时表示，保龄宝产品结构丰富，但毛利率较高的赤藓糖醇营收占比较低，三年内分别为11.37%、13.54%、19.78%，二者产品的价格处于同一水平。 此外，受2020年下半年以来玉米价格大幅上涨影响，保龄宝采购的玉米、玉米淀粉价格均较去年同期大幅上涨，增加了公司的主营业务成本。公司本期营业成本同比上升24.79%，增幅超过营收增幅的24.10%。 |
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