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注：本文由我和儿子（7个月）共同创作  Juuuuuuuuuuuu00kkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkk n虽然研究和投资基金多年，虽然这几年公募基金大幅上涨，但是我个人感觉，选基更难了....优秀基金经理普遍规模偏大，需要不断发掘新人;s Z z, H,L N Z
以前100亿对基金经理来说就是一个大门槛了，200亿就算很大了。qwdcewdaAAAAAAAAAAAAAAAAE以前只需要找到优秀基金经理，然后一直拿着就行了。WWWWWWW
现在稍微业绩好一些的经理差不多都管了200亿，管理400亿以上的有20多个。规模越大，越会影响超额收益水平，要么你就得忍受巨大规模对优秀基金经理超额收益的侵蚀，要么就得舍弃一些优秀基金经理，换成次优但规模小一些的。再往后，甚至可要寻找一些更冷门但规模小的基金经理，这对研究的要求更高了。需要花更多时间，不断的找新人，难以积累研究的复利。以沪深300为对比，其实以前跑赢指数的基金经理并不多，稳定大幅跑赢的更少，反而有大量基金经理跑输沪深300。 所以以前市场上经常有【买指数基金还是买主动基金】的争论，有一阵子还很流行smart beta指数基金。现在这些声音早已消失，随便拉出一个基金经理，基本上都能战胜沪深300。下面我列举了大量基金经理相对沪深300的累计超额收益图。
大家有没有发现，这些基金经理普遍都是从2019年开始（有些从2020年开始）创造超额收益的。在这之前，他们基本上没有超额收益，或者不稳定。先前都不行，这两年突然就行了？原因可能有以下几种：究竟哪种情况呢？不好判断，恐怕有一部分是第③④种。这两年公募基金超额收益的显著提升，正好对应了居民资金向基金的大趋势。下图为偏股基金指数整体相对于沪深300的超额收益，可以看到绝大部分也都是在2019年开始跑赢的。大部分基金在“获得申购→加仓原先持有的股票→基金上涨→继续获得申购”这种趋势下，不断上涨和扩张，这并不是基金经理真正实力的体现，而是他们借助了时代的洪流。所以对我们来说，选基难度在变大，很难判断哪些基金经理真正厉害，哪些基金经理是跟着水涨船高。近几年，赛道轮特别流行，市场行情结构化的很大，表现在：下图列举了上述代表性指数2019年以来的涨幅表现情况
投资于金融、地产、周期、港股等板块的基金经理，各个都遭人唾弃。假如过去两年多，你没买对基金经理，或者没买对行业，收益的差别也可能很大。以前选基金，可能只要挑选好基金经理就行了，现在你还必须选对行业和市场风格，否则可能会体验满仓踏空。
最近几年，新发基金火热，基本上每个拿得出手的经理都发了很多新基金。以前每个经理平均管理2-3只，到现在每个经理平均管7-8只。有些经理不同的基金尝试不同的投资方法、构建不同的投资组合。东边不亮西边亮，总有一个押中风口。虽然他今年业绩很好，但完全是赌来的，两个基金一个押注半导体，另一个押注银行。 ②有些基金多人共同管理，业绩差异也较大，存在基金经理挂名现象，难以分清楚到底谁管理哪只基金。 ③本来基金投资范围更大是好事，但由于近几年港股表现不好。同一个经理管理的基金，可以投港股的普遍业绩更差。综上，买基金就是买基金经理，你好不容易选中了基金经理，也不一定能选到他真正管理的基金。1、面对规模的问题，我的应对：不断寻找管理规模小一些的潜力基金经理。由于相比明星基金经理，他们确定性可能会差一点，我会增加持仓数，更加分散配置，降低单一基金经理的不确定性。2、面对鸡犬升天的问题，我的应对：更加注重定性分析，选择投资框架完善，超额收益可解释、可持续的基金经理。更倾向于选择管理规模还不太大、知名度没那么高的老将，谨慎选择新人。老将经历了多轮周期，当潮水褪去的时候，老将更容易帮助我们保住收益。在定量分析时，我比较喜欢那些在2019年之前也有稳定超额收益的基金经理。3、面对结构分化的问题，我的应对：将对行业和风格的判断更多的交给基金经理去处理，减少个人的主观判断。用周期的思维看待分化，在行业过热的时候谨慎，在行业悲观的时候适度乐观。小部分仓位进行一些逆向投资。4、面对经理一拖多的问题，我的应对：规避投机的基金经理。优先选择代表作，选择可以投港股的基金，选择规模更小的基金。
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