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前几年国内创新药很热门，把很多公司从利润估值推向管线估值，按照国际市场的定价，管线估值也确实是主流的方式，不过那得看你的管线是不是真正具有竞争力。最近几年有很多创新型生物药企开始具备向国外license out的能力，我觉得具备这样能力的企业的创新药可以算是真正的创新药。而原来被当成创新药的ME TOO类药物现在其实已经变成了一片红海，也就是变成仿制药一样的格局。 上周一直以来的A股药王跌停，导火线是康方的PD1杀价进入市场引起市场对PD1市场的担忧。但我觉得A股药王接下来几年的日子会相当难过，因为他的管线是ME TOO管线，随着国家对创新药新政改变，ME TOO类药未来获批将变得困难，所以管线价值要进行重估，现有已上市品种随着集采的推进销售增长将变得乏力，而研发投入如果不增长的话转型将非常困难，一增加研发投入在销售增长乏力的情况下将会使利润报表很难看，A股药王研发投入100亿，然后净利润低于20亿甚至没有利润的局面估计不会很久就会看到，这将是原来买入A股药王的投资者从来没想过的。如果利润只有20亿，那现在的A股药王依然有150倍的PE。可能有朋友说那可以纯用管线估值，这个对于创新企业走得通，通于A股药王这样的企业可能得让原先没想过这样局面的投资者全走了才能重新建立起来。所以A股药王我认为目前仅仅是杀估值而已，如果杀起逻辑来市值杀到2000亿以下一点都不奇怪。 同样，最近A股器械之王也因为集采被带下来，但是我认为逻辑不一样。他们家的第一成长曲线是设备。第二成长曲线是IVD和外科微创耗材。这是一家销售和研发都一流的公司。去年以来港股一家平台型耗材公司市值最高涨了十倍，主要的逻辑是一线买方机构入股后不断拆分子公司引起的估值重构，公司的强项是研发，弱项是销售能力。未来这家公司的市值要进一步上涨得看公司的商业化能力。而A股器械之王国际化营收将在今年达到50%左右，在未来发挥中国高端制造国内赚流得和规模优势然后国际化赚钱的格局中，我觉得他是最先走通逻辑的一家。美敦力最近几年营收和利润基本没有增长，但是估值50PE，这也可能是最近A股器械之王不断下跌，但是外资不断买入的原因吧。在中国医药相关企业中，未来最快达到一万亿市值的，我猜是A股器械之王。 总之，医药相关行业，未来两三到年，我觉得药不如械，创新药企通过前几年的估值大提升之后，未来几年面临理想如何在现实中实现的问题，就是商业化然后兑现利润，这对于90%的创新药企来说有很大的难度。医疗器械技术迭代比价多 医药很多都是创新性颠覆 学习曲线也是医疗设备好，医疗器械做到一流水平之后很少被后面的竞争对手搞下来的，所以我赌A股器械之王的确定性，希望市场给机会。 |
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