中国平安2021年半年报昨天公布了。 公司最想让大家看到的东西: 1、营运利润818.36亿,相比去年同期的743.10亿,增长10.1%; 2、年化营运ROE达到21.0%; 3、拟派出中期股息,每股0.88元,相比去年同期每股0.80元,增长10%; 4、拟对A股进行50-100亿元的股份回购; 5、回购期间,公司高管承诺会同时进行增持。 网友最关注的东西: 1、归母净利润580.05亿,相比去年同期的686.83亿,降幅15.55%,惨; 2、新业务价值273.87亿,相比去年同期310.31亿,降幅11.74%,惨; 3、华夏幸福投资计提359亿,惨! 4、代理人数仅为87.77万,进一步下滑,惨! 腾腾爸看到的东西: 华夏幸福投资计提359亿,减少归母净利润208亿,减少营运利润61亿——若剔除这种一次性影响,平安今年上半年归母净利润约为788.05亿,同比上升14.74%;上半年营运利润约为879.63亿,同比上升18.37%。 数据就相对好看了。 上边这些东西,仁者见仁智者见智,从不同的侧面进行观察和分析,自然会有不同的结论。 这些,注定会存在争议。 其实,腾腾爸最想看的东西,是平安的经营周期拐点是否已经到来? 为了把复杂的事情讲得尽量简单点,我们就抓住问题的主要矛盾和矛盾的主要方面来进行分析和探讨。 大家都知道,平安的主要业绩贡献来自寿险,而最能体现寿险展业情况的数据就是新业务价值,而决定新业务价值的数据主要有2+1个。 “2”是指:用来计算新业务价值的首年保费,和新业务价值率。 首年保费*新业务价值率=新业务价值 “1”是指:个人寿险代理人总数——因为复杂的和高价值率的寿险产品主要还是贡献于代理人渠道,理论上讲,相同的展业环境,代理人数量越多意味着越大的展业成果。 而参考友邦等国外优秀保险公司的转型经验,以提高代理人队伍素质为目标的改革,代理人数量会经过“减少-稳定-回升”三个阶段。 所以,代理人数量的稳定和回升,也可作为寿险改革拐点的标志之一。 按照这个思路,我们就可以在看财报时单刀直入了。 这是2021年Q1财报上披露的相关数据—— 一季度,平安用于计算新业务价值的首年保费为605.27亿,新业务价值率31.4%。 代理人数98.57万人。 这是平安今年半年报中披露的相关数据—— 上半年,平安用于计算新业务价值的首年保费为876.41亿,新业务价值率31.2%。 代理人数87.77万人。 直观的印象: 1、首年保费同比增加,但环比下降,考虑到去年疫情和今年开门红因素对数据的扭曲,没有太大分析价值; 2、新业务价值率还在下降——从同期数据对比看,2019年上半年新业务价值率为44.70%,2020年上半年为36.7%,今年上半年为31.20%,一年一个台阶地下降,目前看,似乎还没有完全触底; 3、代理人数还在下降中——这点上边也提到了——也没有触底。 这说明,我们期待中的平安经营周期底部或者说经营业绩反转,还没有到来——至少在财报上,还没有正式确认。 当然,看似悲惨的数据,深扒一下,也有亮点: 1、新业务价值率的下降幅度,在逐级递减,这可能意味着底部和拐点越来越近——平安的新业务价值率从2020年上半的36.7%,分季逐级下降,数据分别为35.70%、33.30%、31.40%、31.20%,环比降幅逐渐收窄; 2、代理人数虽然减少,但单人贡献却越来越大——2019年上半年,平安128.6万代理人贡献了919.08亿的首年保费,人均7.15万;2020年上半年,115万代理人贡献了845.48亿首年保费,人均7.35万;而今年上半年,87.77万代理人贡献了876.41亿首年保费,人均9.99万。 平安改革的目的之一,不就是要建立一支更高效的代理人队伍吗? 按人均标准看,改革初有成效。 我个人的分析和判断: 1、今年大概率是平安的经营周期底部——这主是从负债端说的:我们得静待代理人数、新业务价值率、新业务价值这些核心数据拐点正式确认出现; 2、今年也大概率是平安的财务业绩底部——这主要是从投资端说的:今年的投资端业绩主要受华夏幸福的计提影响,华夏总共的风险敞口500亿,目前已经计提了359亿,明年的投资端,可以轻装上阵了。 股价怎么走我不知道,但我知道目前就是平安经营和业绩项下的“黎明前的黑暗”。 至于平安的价值,我维持它“2021年年底每股内含价值大约80元上下”的基本判断。 目前股价处于严重的低估中。 我推测今年全年平安每股股息可达2.50元上下,对应昨天50来元的收盘价,仅股息率就有5%上下。 当然,有人告诉我平安股价很快就会跌回到个位数了——若真能实现,做梦我都会笑醒的。 个位数下的中国平安,我们买来吃息就好了。 综合以上种种,我会坚定继续持有中国平安,兑现我年初的承诺——“这次,我会陪它走完一个完整的经营周期”。 至于你,随便——我的分析、判断和具体的投资操作,都是基于我自己的独立思考,希望你也是! 这是我昨天早上在雪球上发的一张短帖。 今年以来,趁着平安股价下跌,我在不知不觉中,已对它加仓了50%(以股数计)。 我认为我赚了。 你说呢? 另外,提醒一下,兴业银行昨天也出半年报了。 净利润同比大涨23%以上,同时拨备覆盖率却提高了38个百分点。 照这个速度走下去,兴银的每股净资产很快就能站到30块钱上方。 从业绩增长的角度看,银行股这哪还是大烂臭的三傻啊? 成长股也不过如此吧。 嗯,这两年银行股用实绩证明了,以前人们对它们的许多看法,都是错的。 今天的保险股,也被市场上种种流行的观点所误解。 我坚信,它们将来也能用自己的经营实绩,来对此逐一地进行证伪。 全文完。 作者简介: 我是腾腾爸,畅销书《投资大白话》与《生活中的投资学》作者。 擅长用最简单直白的语言,阐述最深刻复杂的道理。 擅长做市场判断、估值定位和企业分析。 擅长在网络上撒泼、打滚、吹牛、灌水、聊天——喜欢从生活中的平常小事中思考人生和投资中的大事。 喜欢用文字记录下自己的思考与操作,让时间和实践来检验自己的投资成色。 |
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