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公司简介： TCL科技集团股份有限公司主要业务架构为半导体显示业务、半导体光伏及半导体材料业务、产业金融及投资平台和其他业务，主要产品为半导体显示器件、半导体光伏及半导体材料、电子产品分销，TV面板出货面积全球第二，55吋电视面板市占率全球第一，65吋电视面板市占率居全球第二位；t3产线LTPS手机面板出货量全球前三，公司荣获“财富中国500强”。 一、企业分析 1、基本情况 TCL科技（000100）全称 TCL科技集团股份有限公司，于2004-01-30在深交所主板A股上市，位于广东省惠州仲恺高新区惠风三路17号TCL科技大厦；大华会计师事务所(特殊普通合伙）为TCL科技出具了标准无保留意见的审计报告。 主营业务：半导体显示业务,半导体光伏及半导体材料业务,产业金融及投资平台和其他业务。 由下图可知TCL科技的营业收入按行业分：半导体显示、分销业务占比分别为60.99%、29.37%；按产品分：半导体显示器件、电子产品分销占比分别为60.99%、29.37；按地区分：中国大陆、海外地区（含中国香港）占比分别为69.92%、29.12%。   二、行业分析 1、 TCL科技所属行业是光学光电子行业。  2、 据中国光学光电子行业协会光学元件与仪器分会不完全统计，2019年度光学元器件行业实现营业收入约1500亿元人民币，同比增长30%以上。此行业处于成长期，行业规模逐步扩大。 3、 光学光电子行业发展趋势 （1）光学光电子元器件应用领域广泛，市场潜力巨大 随着智能手机、安防监控等行业持续发展，高清镜头、高端光学传感器的市场需求旺盛，进而带动了各类光学光电子元器件的市场需求。5G领域、AR/MR设备、智能汽车、机器视觉、无人机等新科技领域的发展，也为光学光电子元器件开拓了广阔的应用前景和市场空间。科技发展与市场需求也加快了光学光电子元器件在新能源、新材料、生物科技、医学、环境科学、遥感技术等领域的广泛应用。 （2）产业趋向集中 随着下游终端领域技术不断提高，应用范围持续拓展、产品更新迭代加速，对于光学光电子元器件的要求也越来越高。比如，主要下游领域智能手机的发展趋势是生物识别和高像素多摄头的应用，这对生物识别和摄像头的各个部件都有极高的精准度要求。综合竞争力强的光学光电子元器件企业才能满足客户对产量、工艺、效率等方面的高要求，从而抓住市场机遇，扩大市场份额。而实力不足的厂商则是在行业发展中逐渐被淘汰，光学光电子产业将走向产业集中化。 （3）行业壁垒较高，被替代性低 光学光电子元器件的生产，需要高水平的研发设计人员、昂贵的精密加工设备、经验丰富的技术人员。此外，下游客户对供应商有严格的认证流程和较长的认证周期，因此在达成良好合作后，更换供应商的可能性较低。并且，光学光电子元器件因为多为按项目进行开发生产，企业在与客户合作过程中会接触到客户需要保密的新技术，客户会倾向于选择与口碑佳信誉好，值得信任的企业建立合作关系，并不会轻易更换供应商。这些高壁垒构建出光学光电子元器件行业的“护城河”，使得可代替性较低，能够长久的发展。 三、商业模式 1、由TCL科技的官网得知，公司的客户是普通民众。  由近三年，各季度营收来看，存在明显的淡旺季之分。    2、由下图可知，公司的毛利率处于同行业中游水平。  由下图可知，存货周转率平均小于5，存货周转率较低。  3、核心竞争力   四、护城河 TCL科技具有品牌优势护城河，独特资源护城河，文化优势护城河。 五、团队 1、由下图可知，实际控制人以及最终控制人不存在。 2、核心成员履历 3、核心团队注重研发，由下图可知 六、其他风险分析 1、股权架构 2、质押存在问题、减持不存在问题。 七、财报分析 1、看总资产，判断公司实力及扩张能力。 近五年来看，公司处于扩张之中，成长性较好。 2、看资产负债率，了解公司的偿债风险。 由近五年来看，公司的资产负债率较高。 3、看有息负债和准货币资金，排除偿债风险。 由近五年来看，准货币资金与有息负债之差小于0，公司有偿债压力。 4、看“应付预收”减“应收预付”的差额，了解公司的竞争优势 由近五年来看，公司的竞争力较强，具有“两头吃”的能力 5、看应收账款、合同资产，了解公司的产品竞争力 由近五年来看，公司的产品畅销程度一般。 6、看固定资产，了解公司维持竞争力的成本 由近五年数据得，公司属于重资产型公司。保持持续的竞争力成本相对要高一些。 7、看投资类资产，判断公司的专注程度。 由近五年来看，公司的投资比例在12%左右。 8、看存货，了解公司未来业绩爆雷的风险。 由近五年来看，存货比例在8%左右。 9、看商誉，了解公司未来业绩爆雷的风险。 由近五年来看，商誉占比几乎为0，没有商誉暴雷的风险。 10、看营业收入，了解公司的行业地位及成长性。 由近五年来看，公司的成长一般。 11、看毛利率，了解公司的产品竞争力及风险。 由近五年来看，公司毛利率在15%左右，波动较大。 12、看期间费用率，了解公司的成本管控能力。 由近五年来看，公司的成本管控能力差，有待提高。 13、看销售费用率，了解公司产品的销售难易度。 由近五年来看，公司的产品较为容易销售。 14、看主营利润，了解公司主业的盈利能力及利润质量。 由近五年来看，公司的主营盈利能力差，利润质量较低。 15、看净利润，了解公司的经营成果及含金量。净利润主要看净利润含金量。 由近五年来看，公司的净利润现金含量很高。 16、看归母净利润，了解公司的整体盈利能力及持续性。 由近五年来看，公司属于一般公司，成长速度一般。 17、看购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解公司的增长潜力。 由近五年来看，公司增长潜力较小并且风险相对较大。 18、看分配股利、利润或偿付利息支付的现金，了解公司的现金分红情况。 由近五年来看，公司分红的长期可持续性较强。 八、估值及好价格 1、确定市盈率 根据以上分析并且参考近五年历史市盈率，合理市盈率为15。 2、确定净利润增长率 根据往年复合增长率以及券商预估增长率，确定市盈率增长率为20%. 3、估值 4、好价格计算 经计算得好价格如下表 注：全文不作为投资意见。 |
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