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导读： 1、大部分文章只研究公司基本面，并不推荐买点，特别是在高位的公司，只是我的研究笔记； 2、文章分为原创和转载两种，转载的文章不代表我的观点，请独立思考，请留意文章标题下面有没有“原创”二字，如下图： 不知不觉，今天已经是7天假期的最后一天了，这7天总算没有全部荒废，好歹抽出了4天看了一下公司，主要是光伏相关的公司，另外的三天有事外出了。 小时候觉得时间太多不知道干啥，现在是觉得时间不够用，真的有很多书想看（因为以前的我是一个很不爱看书的人），有很多事情想尝试。 写公众号两年多了，现在搞的有点强迫症似的，好像每天不写点什么心里就不踏实似的，今天不聊公司，就分享一下这几年我开始研究成长性行业以来，对于价值投资一些新的感悟，纯属个人的理解，可能会和大家的想法有矛盾的地方。 1、ROE和护城河 这两个概念是每个学习价值投资的人必学的知识点，也是很多人在选股时要考虑的两个关键因素，但这几年我在研究成长股时发现，我对这两个指标越来越弱化了，有时候甚至根本没有去看一下一家公司的ROE是多少，至于护城河，也没有像以前那样特别在意了。 所以，每次有朋友在我的文章后面留言说某个公司的护城河不够深时，我的回复都是：成长性就是最好的护城河，因为这是我这几年最大的感悟。 我举个例子，2013年限制三公消费时候的茅台和现在的茅台，它的护城河有变化吗？完全没有变化，都是赤水河的水，都是一样的酿酒工艺，公司的属性没有任何变化。那为什么2013、2014年时候茅台那么低迷，而现在这么火热？是因为需求端发生了变化，茅台的主要消费者变成了商务消费和个人消费，随着经济的发展和消费水平的提高，高端酒水的需求在增长。 我再举光伏的例子，为什么5年前光伏行业没有现在这么火？那是因为那个时候光伏发电的成本没有什么优势，而近两年光伏的成本不断下降，直到一个临界点后（低于主流发电成本），才迎来了装机量的爆发。这里面有行业的自身发展规律，也有政策的影响。 同样的，CXO行业也是如此，2015年很低迷，2018年开始爆发，因为创新药的研发需求爆发了。 周期股就更是如此了，企业的业绩完全取决于需求的波动。 以上举的这几个例子里，行业和公司的护城河都没有变化，只是需求端发生了变化，我相信还有很多其它的行业和公司也是如此。 我这么说并不是否定护城河的重要性，我的观点是，在行业的不同发展阶段，护城河体现出的作用是不同的。在行业进入低速发展阶段后，护城河会起到决定性的作用，比如现在的家电和银行业，护城河就直接会关系到企业的优劣了。 但在一个行业的高速发展阶段，护城河就并不那么重要了，因为需求旺盛，随手就能接到订单。这就像草原上的狮子，刚开始时到处都是猎物，再弱的狮子也能很轻易就捕获猎物，但当猎物越来越少时，就只有很强壮的狮子才容易捕获猎物。 那么相应地，我们在投资不同类型的公司时，对护城河的关注程度就应该不同，投资低速增长的大白马时，护城河非常重要，但投资成长性行业时，护城河没那么重要。 2、垄断和变化 巴菲特说要投资垄断的企业，林园也这么说，但他们并没有说不具备垄断属性的公司一定不能投，是看他们书的人自己引伸出来的观点。而且，张磊说要投资于变化和创新。我认为这两种理念并不是互相排斥的关系，而是可以共存的。 一个企业的发展轨迹也是从普通到优秀，再到建立行业垄断地位，在不同的阶段，我们看中的侧重点是不一样的，行业和公司的发展初期，我们投的是成长性，这个时候大家都没有垄断地位，当有龙头企业诞生时，我们投的是它的垄断性，我觉得这并没有矛盾啊。 我经常看到有些人在两个问题上争来我去，我觉得有点太学究了，投资不是搞理论上的科学研究，它最终的目的是要为我所用，是为了赚取尽可能高的收益，并没有一个固定的模式，而且很多书都是几十年前写的，也许作者的观点现在已经发生了变化，不应该死抠住书中的观点不放。 最近公众号监管非常严，封了很多公众号，好在我的公众号平时一直严格遵守各种规则，不过为了以防万一，还是给大家提供一个备用公众号，点下面的链接可以关注。  爱说价值 经济、投资、旅游、生活的随笔，杂谈 29篇原创内容 公众号 历史优质文章： |
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