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上半年回顾 2021年后至今已近半年,也是从今年开始系统学习价值投资,故我将2021年定义为价值投资元年,虽然以前也有少量基金定投的经验,但属于胡乱操作,没有明白背后的逻辑关系,不算价值投资。 2021年也是我幸运的一年,在浩海的网络中找到唐书房这个组织,学习唐书房的价值投资体系、实盘周记、相关企业分析案例等,让我对股票投资有更深刻的认识,了解了价值投资的底层逻辑,有底气有信心按照价值投资的道路越走越宽阔，这可能就是所谓的大机缘，当然更感谢老唐一直在网络上的传道，让我们有机会更方便的一探价值投资之奥秘。 首先学习了老唐的三本书籍《巴芒演义》、《价值投资实战手册》和《手把手教你读财报》（新准则升级版），也写了《巴芒演义》读书感（公众号第一篇文章），读书后倒逼输出更能够加深对价值投资的理解和认识,以及明确自己选择的道路,定投指数基金和逐步学习选择优质股票共成长的方法;《价值投资实战手册》中强调投资者必须掌握的两门课：正确面对股价波动和企业估值，后面赋予多个企业的案例分析，让我们有机会触探价值投资之门; 《手把手教你读财报》教会我们如何排除企业,这本书看了三遍并结合贵州茅台反复应征,只能说知道怎么去看财报了。
同时也将唐书房文集打印出来,目前看了一半,能够吸引我一有时间就看书或者刷唐书房的文章,相信通过坚持一段时间,能够将我的阅读习惯建立起来,并及时将书本知识转化为自己的认识,多思考,很喜欢老唐说的一句话”思考是财富的副产品,投资是认知的变现”,也以此为下半生的座右铭,坚持下去,财富自由不再是梦想,而是有步骤有方法的阶梯,以日拱一卒的态度,上楼即可。
1)浅析价值投资的个人认识 价值投资中的经济学规律：企业的内在价值是企业本身随社会进度共同发展稳步提升的，跟股价没有关系，而股价会受企业内在价值的影响，长期来说也是曲线上升的，但短期股价受市场参与者情绪波动大，大部分人接收到利多消息，认为会涨，乐观起来，于是购买人数多了，供需失衡导致股价上涨，反之悲观情绪占主流也会导致股价下跌，这就是价值投资鼻祖格雷厄姆常说的市场先生是癫狂的，只可利用，不能受其影响，不能被市场先生左右。
价值投资的底层逻辑： ①运用上述经济学规律,要关注股票背后的企业,也就是老唐六字真言”别瞅傻子,瞅地”,不要以股价(傻子)来指导投资,而是关注股票代表的企业(地),分析其产出与好坏,以研究企业为本质来指导投资。 ②在读懂企业的基础上，对企业进行合理估值，一般按照预测三年后净利润除以无风险收益（可选择十年国债收益圆整，4%）视为企业的内在价值，如图中A-A1区域，内在价值通常是个模糊区间，一般取内在价值计算值±10%，强调安全边际，至少计划有两倍无风险收益率才值得购买，也就是内在价值的一半值得投资，如图中B区域。同时高出内在价值的1.5倍（老唐研究的经验值）一般就是高估区（图中C区域），大概率会下降，可以执行卖出。 ③无情利用市场先生，投资标准的买卖策略清晰之后，剩余的就是执行了，股价到达自己设定的低估区（合理估值一半），就可以买进，反之到达高估区就卖出，甚至可以通过APP设置条件单自动下单，其余时间不管股价的波动，上下起伏、坐电梯上下都不管，机械按投资标准操作就是。买卖策略可以分批实施，如分三次进行，每降低/上升10%各买卖1/3，也可以按其他比例。当然每年还是要关注企业年报，分析质地是否变坏，按最新财报再次审视自己的投资标准，动态调整，结合经济规律线性上调。
④坚守能力圈，一定要在自己读懂企业的基础上分析投资标准，能力圈之外的企业即使在疯狂上涨与自己无关，自己把握不住，也就是所谓不懂不要投，懂了放心投，这样才能有效规避风险。但也要预防自己高度自信，防止企业分析错误的可能，需要持续跟踪企业财报，同时适当分散投资3-5个企业，建立个股持仓比例，如确定高的企业可以持股40%，优秀的企业30%，确定性低的可以10%-20%，切忌满仓一个股票。 上半年也在150时购买了$洋河股份(SZ002304)$ ，基本上是回撤的最低点，只能说是巧合，只是因为在投资标准买点位置而已，洋河股份暂未分析，利用老唐的投资标准抄作业，后面补充分析，中途也上涨到230，也经历过跌停等场景，但都能够以平常心态对待，后面随着投资股票的多样化，可能也会跌倒自己买点以下，那时若还是能够以平常心态对待，就说明面对股价波动修炼到家，合格了，价值投资进入门槛了。 2)尝试研究企业 学了价值投资知识,关键是要践行,要会运用,按照老唐说的读懂企业需要回答七个问题，自己按此建立研究企业的框架，九个步骤，开始以贵州茅台（相对简单，适合新人练手）练习，通过读财报、招股说明书、相关研报、公司相关公告和百度搜索相关数据，去论证各个步骤，尽量数据充分，最终首次撰写贵州茅台的研究报告，让自己知道如何去研究企业。
再根据唐书房《如何从零开始研究一家企业》（福寿园）的框架，对研究步骤进一步优化，进一步熟悉研究方法。
最近老唐又发布了空调双雄（$格力电器(SZ000651)$ 和$美的集团(SZ000333)$ ）研究框架，看出来每个企业由于商业模式等不同，其研究模式不同与侧重点有差异，这也是看了老唐企业研究报告的共同感受，每个企业的切入点均不相同，没有固定的模板，这也是老唐读懂各个企业，能将最核心的部分拿出来重点论证与阐述，这个学习难度就更高了，先按照自己的框架尝试与熟悉，后面再结合自己研究企业多思考，锻炼能够发现各个企业的不同点，将不同点加到各自研究企业的框架，避免思维固化。 后续计划与展望 1）下半年计划 先根据老唐的作业分析格力和美的，对照优秀作业，看看自己分析的漏洞和缺点，查缺补漏，提高分析能力，同时计划把白酒行业的洋河股份、五粮液、泸州老窖和古井贡酒逐一分析，把白酒行业吃透，后期机会来了抓住即可。
2）后续展望 利用连续五年ROE>20%，目前PE<40，连续五年资产负债率<70%的条件，在i问财网站搜索出研究对象，选择PE最低的、日常生活中熟悉的企业开始逐一研究，扩大自己的能力圈，持之以恒，坚持价值投资。
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