 是不是投资世界上最好的企业就一定会有最好的回报呢?巴菲特给了否定的回答，因为投资成功的一个必要前提是要在有吸引力的价位买入。 何谓有吸引力?就是股票的价格与我们计算的价值相比有足够大的安全空间。也就是说我们应当在企业的价值被市场低估的买入。这看似是小孩子都明白的道理，但在贪婪和恐慌面前，一切都会变得很复杂。 巴菲特之所能成为“股神”，正是源于他无比坚定的执行力，永远把安全空间放在第一位。 巴菲特说:“投资人只应该买进股价低于净值2/3的股票。”利用股市中价格和价值的背离，以合理的价格买入，然后在股价上涨后卖出，从而获取超额利润。 巴菲特认为，在购买任何股票前，投资者都要关注企业的市场价格与其内在价值，以保证在理想的价格上买进。不过他也认为，确定企业内在价值并不是一件容易的事情。内在价值的概念既严格又富于弹性，我们没有一个人能够得出企业内在价值的公式，关键是你得了解这个企业。在巴菲特看来，如果一家企业的经营业绩出众，即使它在短期内被市场忽略了，但它的价值最终会上涨。 投资者在寻找到具有持续竞争优势的企业后，买入其股票并不能保证他获得利润。他应该首先对公司内在价值进行评估，确定自己准备买入的企业股票的价值是多少，然后将该价值与股票市场价格进行比较。巴菲特称之为“用40美分购买价值1美元的股票”。 格雷厄姆曾说:“最聪明的投资方式就是把自己当成持股公司的老板。”这是有史以来关于投资理财最为重要的一句话。 试想一下，是不是大多数投资者正是由于没有将自己看成是企业的主人，而只是将它看成了短期获利的工具呢?所以，人们对企业的关心程度是不够的，甚至常常在对其并没有充分了解的时侯就匆匆下手。如果我们能将自己看成是企业的主人，情况则会大不相同。 我们会关心它，包括它的过去、现在与未来，它的成绩与失误，它的优势与劣势，明白了这些，我们对企业的价值到底有多少也会做到心中有数。这样也有助于我们确定该企业股票的合理价格。 使用自己的投资系统是巴菲特的一个天性。他不再需要有意识地思考每一个行动步聚。例如，巴菲特经常谈到根据长期国债的当前利率将估算出的企业未来收益折现以判断企业现值的方法。但他真是这样做的吗？据他的合伙人查理，芒格说，事实并非如此。芒格曾在伯克希尔公司的一次年会上说:“我从没见他这么做过。”这是因为巴菲特的行动是下意识的。 当他看到一家他了解的企业时，凭借数十年的分析企业价值的经验，他的潜意识会生成一幅图像，展现出这家公司10-20年后的样子。他可以简单地比较两幅图像，也就是这家公司今天的状况和未来的可能状况，然后立刻做出是否购买这家企业股票的决策。 当超市里的一名购物者看到他最喜欢的肥皂正打5折出售时，他不需要做复杂的计算就知道这是划算的价格。巴菲特同样不需复杂的计算就能知道一家公司的售价是否划算。对他来说，一个投资对象是不是便宜货是显而易见的。 巴菲特于1988年购买可口可乐的股票时，这家公司的每股收益是36美分。这些收益产生于1.07美元的每股净资产，因此可口可乐的净资产回报率是33.6%。而且，它的净资产回报率在过去的几年中一直保持在这个水平。假设可口可乐的净资产回报率和分红率均保持不变，那么在10年内，它的每股收益将增长到2.13美元。 在巴菲特购买可口可乐的股票时，该股的市盈率在10.7~13.2之间。按这个倍数估算，可口可乐的股价将在未来10年内达到22 ~ 28美元。 巴菲特的目标投资收益率是15%。他的平均买价是每股5.22美元，按15%的年回报率计算，可口可乐的股价应该在10年后上涨到 21.18美元。 巴菲特购买的是一家企业的股份。如果企业本身是健康的，股市的波动不算什么，可口可乐的收益不会受到影响，而且仍会增长。事实上，巴菲特可以估算出，可口可乐在此后10年中的每股分红累计将达5美元左右。 结果，在1998年末，可口可乐的市盈率达到了 46.5美元，股价为6.07元。巴菲特的平均买价是5.22美元，所以他的年复利率是28.9%。这还不包括分红。 即使你决定要像巴菲特那样做一个理性的投资者，可是你并不知道一个企业的股票到底值多少钱。 巴菲特认为，要解决这个问题，一半靠科学的分析，一半靠天赋。 他说:“你应当具备企业如何经营的知识，也要懂得企业的语言(即知道如何看做那些财务报表)，对于投资的某种沉迷，以及适中的品格特性，这可是比智商高低更为重要的因素，因为其将增进你独立思考的能力，使你能够避免不时在投资市场上传染的形形色色的大面积的歇斯底里。 |
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