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二十、某券商医药行业首席：医药行业在这个时间段，涨上来，核心的标的，主要问题，业绩没问题，中长线的逻辑也没问题。爱尔通策，高点对应余2021年都有170倍PE，有点过了。医药的调整核心的标的，有估值的问题。估值的问题，掉下来便宜了，就不是问题。这个估值是否到了买点？两方面，客观看待，跟历史的估值来比较的话，100PE略高点，不到110倍，比历史中枢，还是高。 二是这些公司估值贵的合理逻辑，合理成长，可以做个DCF的模型，应该有一个高些的估值。100倍的来说，把他们消化到40--50倍，有好的买点机会。1年横盘不赚钱，1年后的机会出来。 前提的和标的，如CXO,一笑，迈瑞医疗，恒瑞，欧普康视，我武生物等。后2者，60-70倍估值，增速40倍左右。稍微好点。 大逻辑,子行业层面，原料药。这个子行业，三季度开始调整。原料药人民币升值的原因，业绩低于预期。四季度继续人民币升值，三四季度晒先调整。现在估值合理，往后预计，人民币持平或贬值，估值合理，原料药是不错的选择。 原料药的这个行业，最看好的，普洛药业。 原料药主要逻辑1；环保改革，供需状况发生改变，净利润率提升；2、原料药制剂一体化；大量采购，背景，赚钱。3、原料药向CDMO转型。核心逻辑，反映最强的就是普洛药业。 分析下，供给侧改革，行业能力增强，普洛药业净利率水平偏低，年报10%的净利率水平；行业其他的公司，天宇等，平均是20%净利率水平。相比其他的原料有空间；普洛药业的提升空间；2、原料药，制剂一体化，以前拼销售能力，现在看中标，看成本控制；原料药制剂一体化，华海药业相比，普洛药业的空间更大。华海主营已经中标，利润吃了。普洛药业是抗生素的品种是注射剂，一致性评价做的比较晚，业绩体现刚开始。向CDMO转型，博腾，九州，占比比较大的是普洛药业，7-8个亿；未来收入端50%的增长；综合判断原料药里面的，股价有空间，波动比较小。很值得投资的公司。板块层面上，有机会的。如果从个股层面看，有一些投资的机会； 人福医药：以前公司是医药行业里面的大白马。13年之前，公司估值和恒瑞医药差不多水平。麻醉是国家严格管制，同一个品最多3家生产；医生开，政府定价，不做采购；国家管控。政策壁垒比较高；13年估值水平，DDM估值中枢水平；从14年开始，公司治理结构出现问题，以前董事长做了并购，医疗收购等外延并购；市场对这个公司不待见，估值掉下来，业务利润增长也不稳定。13、14年往后，全年去年4月份，更换了新的董事长，宜昌人福13%的股权，置换了股份，67%--80%，利益捆绑。跟医药工业的清理。金融资产，陆续退出。整个公司的治理结构会有显著的变化；随着市场正常的麻醉药公司来看待。多少倍的估值。人福医药，昨天的股价大涨，核心逻辑就是国药股份的年报，20%的宜昌人福的业绩被披露。收入增长20%，净利润增长39%。大大的超预期了。15.8亿；实际上董事长做了业绩承诺，14.2亿，实际上15.8左右，远超预期；股价大涨的原因。这个公司，结构做拆分，40亿收入，大概8成是1类静麻，收入增20%多，公司去年获批了几个新，瑞玛，阿丰台，炳南。 30%的利润复合增长；新的产品梯队。从业绩增速，和业绩竞争格局，类似血制品的属性类似。 天坛生物占比20%左右，估值50倍；而人福才30倍多一点；15亿利润，33倍，人福医药看50%的空间。从一季报看，并表比例增加，宜昌人福基数低，一季度业绩大概率值得期待。一线龙头的估值回归，这个点上，看好。 综上所述：人福医药，麻醉药，1静麻醉，2类进麻，前80%，竞争对手：国药，恩华。市场后者20%市占率。 回复问答： 美年健康：形成默契，不打价格战；美年客户回流，经营层面的拐点，暂时没在报表上体现出来；逻辑上来看，公司有投资机会。最大的风险，还有1--2个季度业绩不好。 医美赛道：社服小组覆盖。 丽珠集团：转型，之前比较慢，大家单抗，V9，研发上进展能否加快。报生产和临床，实际推进力度如何？组织架构上，研发上激励机制有变化，有不错改变；实际上的临床效果观察。实际落地有待观察。因为以前研发进展，体系的重大变化。 HPV疫苗怎么看？渗透率很高。智飞生物代理，老板体外有研发。万泰生物慢一点，HPV疫苗竞争力， 博雅生物：刚去调研，跟华润的交易会重新启动，博雅的这块资产很好，央企还是很多。合理市值，150亿左右，天坛生物的三分之一预期。 艾博医疗， 70--80PE合理。 双林生物： 1000吨血浆预期，给的市值大概400亿左右；目前低估。 正海生物：大股东在减持，产品不错。估值角度看，相对合适。今年业绩也就30来倍。治理结构有待优化，海外生病。 华东医药：医美的主概念。业务还是有点压力，大量采购还没完全释放出来。 药石科技：也不是很便宜，不是特别舒服的买点。逻辑和业绩也没问题。 康泰生物：几个疫苗，获批的话，还有价值。减持的问题。 开立医疗：彩超被迈瑞医疗干趴下了。消化内镜最好的。深圳人力资本成本高。固定成本和人员摊销，净利率水平低。 会议总结：参会者对市场保持谨慎。认为结构性机会仍存在。整体对碳中和保持乐观，认为相关的电力板块值得持续关注。对部分抱团股认为依然有下跌空间，应该反弹后择机逢高出局。认为调整的时间不够，调整仍需时日。对顺周期相关的钢铁、化工等板块依然看好。对低价业绩改善预期医药品种，业绩预增的超预期的医药品种，以及原料药依然保持关注。对高送转的次新股保持关注。对建材、农产品和军工保持关注。 |
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