赵锡军：银行业投资分析的特点和现实意义

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作者赵锡军系中国人民大学中国资本市场研究院联席院长、重阳金融研究院高级研究员，本文刊于11月7日“IMI财经观察”微信公众号。

赵锡军教授

11月6日，由中国人民大学国际货币研究所与中国人民大学财政金融学院货币金融系联合主办的大金融思想沙龙——“学习两会精神，金融助力十四五新开局”系列沙龙第12期（总第169期）线上研讨会成功举办。IMI学术委员、中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军教授出席会议，他比较了银行的投资分析方法和学术研究方法的区别，并且对银行业进行投资分析提供了一些建议。

01

要站在更加宏观的角度

对银行进行投资分析

银行业是我们国家非常重要的一个行业，也是整个社会进行资源配置的一个重要的机制和机构，对整个经济的影响非常重大。对银行业的分析不仅是对某一家银行的财务指标以及它的估值分析，还涉及到对银行业以及银行业的资源配置对我们整个经济和金融影响的分析。它有微观的意义，也有宏观的意义，是非常重要的一个领域。

如果做财务分析或者是做会计的记账包括财务分析，可能更多的是从某个具体的银行的业务、财务本身来进行一个判断，然后对银行的业绩、管理的效能、成本的控制和风险等等这些方面来做一个判断，然后提出一些改进的意见和建议。但是如果要再往下推进一步，可能就会触及银行处于资源配置核心的部位，还要考虑到对它能够调动的资源以及相关联的客户，或者其它的一些方面，比如所谓的利益相关者等等的影响。再往上推一步，还涉及到监管方面的关联和货币政策这方面的关联，会是层层递进的考量。这是一个方向。

另外一个方向，对于投资者来讲，他关注的是银行的绩效如何，同时也关注这个绩效在市场上面有哪些表现，而且这个表现是受哪些因素的影响。首先它有一个基本面的价值。但是它市场上面的价格表现在它的股票价格、市值的波动，因此还涉及到投资者、以及资金供求等等一系列的影响。

所以，分析如果从财务延伸到市场，就要从对历史数据的分析转向对未来可能的各种数据的判断和预测。这是对历史数据的分析的两个不同的方向，如果历史数据是财务分析，未来可能就是要对金融做分析和预测，这一块是金融方面的工作，在未来不同环境之下、不同概率之下，对各种行为以及它的结果进行分析、进行判断，给出一个未来相应的估值，这可能是金融分析一个很不一样的地方。

02

要厘清银行的投资分析和学术研究的不同

我们现在对商业银行两个方面分析，有两个不同的思路，一个思路是在做学术研究时，把它不断地提炼、抽象，形成各种各样的原理和模型。这个提炼的过程其实是有很多舍弃的，舍弃商业银行实际运行过程中间很多环境、各种各样的摩擦，找出来比较有规律的模型或者原理，对它的价值或者是对它的运行的情况进行一个分析判断。这是一个倾向于学术研究的方向。但是如果要对它进行一个投资价值的分析和判断研究，就不能像学术研究那样要舍弃现实中间很多客观存在的东西，因为每一个现实中间客观存在的东西都可能对商业银行的运行、业务或者是绩效产生影响，它要做的是怎么样把影响商业银行现实中间的各种各样的因素都要考虑到位，考虑得比较周到，然后才能得出来影响它业务情况或者是绩效，或者是将来市场的估值的这些因素，融合到分析的框架里面，做出有价值的判断，这可能是要给投资者和市场做出一个分析报告、分析结果的时候的一个分析思路。

这是两个不同的分析的思路和方向。这是第二点，我个人理解王剑博士的书和分析的框架更加侧重于后边这个思路和方向，对于市场来讲，对于投资者来讲，这一块有很强的指导意义，这一点对于我们将来要从事实务工作的学生有很好的指导作用和意义。

03

体现银行业自身的特性

银行业跟其它的行业之间，在分析的时候、估值的时候，是否有它很强的个性特点？王剑博士刚才讲到了银行业的特殊性，他在讲估值和分析方法时，有些特殊的地方，这也是一个很重要的方面，行业与行业之间的差异，特别是像银行与其它行业的差异性，怎么样能在分析中间能够更好地展现出来，给投资者和市场更好的认同感，也是很重要的。

// 人大重阳    

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