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全球通胀：海外高通胀或将持续到明年，国内猪周期启动 全球通胀：气候变化和极端天气、劳动力短缺和供应链问题的缓解。 国内通胀：新一轮猪周期或将启动，警惕通胀向非食品价格传导。 政策组合：财政重回扩张周期，货币在防通胀和稳增长间权衡 财政回归扩张周期，专项债前置的可能性较大，上半年基建发力稳增长。 货币以我为主，在防通胀与稳增长之间把握平衡，结构性工具支持实体，碳减排支持工具或发力。 大类资产：股市焦点从上游向下转移，利率先上后下 股票：产业链利润中心向中下游转移，中下游制造业和消费的相对景气度有望改善。 债券：上半年信用风险有望边际缓释，年中货币或有宽松空间，利率先上后下。 商品：工业品价格大致见顶，对贵金属保持谨慎，关注拉尼娜事件下农产品的机会。 风险因素： 全球疫情进展具有不确定性，国内外货币政策选择可能与预期不符，碳中和背景下工业品供给的收缩可能超预期，中美关系可能超预期恶化。            |
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