财富不一定险中求，也可以稳中求：聊聊固收

要取得非凡的成果，没有必要非得做非凡的事情。只要不是过于急于求成，合理投资就能使你非常富有。——沃伦·巴菲特

1、攻守兼备“固收+”

2021年股票市场的大幅震荡，让越来越多人认识到稳健投资的可贵，追求稳健收益的“固收+”产品日益成为主流的投资选择。

所谓“固收+”基金，是以优质债券为底仓，获得持续稳健收益的同时，通过配置股票、可转债、新股申购、量化、商品等多策略来增强收益，从而在相对低波动的基础上实现相对稳健的投资收益。“固收+”和纯债产品相比，收益弹性更好，和权益产品相比，防守更加出色。攻守兼备，风险和收益适中，让“固收+”基金赢得了稳健型投资者的青睐。

“固收+”的底层逻辑是资产配置，这是长期穿越牛熊的关键。债市、股市、商品期货、打新、定增之间的风险收益是相互独立的，鸡蛋不放在同一个篮子里，规避因单一资产上出现“黑天鹅”而导致亏损。

从过去十多年的数据看，“固收+”基金能够适应不同的市场风格。“固收+”基金（偏债混合型基金）在2004-2021年间的复合年化收益为8.95%，虽然收益只有股票型基金的一半，但胜在稳健。不同于股票型基金的大开大合，固收+基金的指数曲线几乎没有大的回撤，反而十分稳健，牛市享受较好的收益，震荡市力争稳健收益，熊市争取少回撤甚至不回撤，穿越牛熊周期，为投资者创造实打实的收益。

2、“固收+”以实现绝对收益为目标

“固收+”本质上是采取“绝对收益策略”进行投资的一种基金。

绝对收益策略的目标是严格控制风险，持续获得正收益。区别于相对收益基金，绝对收益基金不追求超越同类产品，更强调安全性和确定性，尽可能做到不亏或者少亏。

在追求绝对收益的过程中，“固收+”基金形成了以下几个特征。

一是高胜率，固收+力争每个年度、每个季度甚至每个月度实现正收益。

二是不求短期领先，但求长期回报。固收+产品定位绝对收益，投资过程中非常重视风险收益比，管理人不会为了搏一个更高的预期收益而承担无谓的风险。固收+产品在做加法的过程中，选择的往往不是预期收益最高的策略，而是确定性最强的策略。

三是严控回撤，许多固收+产品都会设置回撤目标，争取任意时点的最大回撤都不超过这一目标。波动低、回撤小才能让投资者真正拿得住，赚到钱。

3、用卡玛比率衡量“固收+”的性价比

固收+不追求相对收益、行业排名，它存在的目的是为投资者赚取确定性的收益。因此，挑选固收+产品时，不建议投资者通过收益排行榜来判断固收+的优劣，而是要重点关注其能不能在风险和收益之间做好平衡，也即风险性价比。

衡量风险性价比的指标叫做卡玛比率，是说这个基金的长期年化收益率和它历史上出现过的最大回撤的比率。卡玛比率越高，意味着同等回撤下，产品的收益越高。

举例来说，股票型基金长期收益20%已经非常好了，但是最大回撤超过20%是常态，因此股基的卡玛比率通常小于1。货币基金基本没有回撤，因此卡玛比率非常大。而固收+产品的卡玛比率介于两者之间，数字2是一个比较合适的评判基准。比如，固收+产品的长期年化收益大概在6%-8%这个水平，如果历史上最大回撤在3%-4%的水平，两者相除，得出的结果就是一个2的卡玛比率。从历史上来说，卡玛比率做到2左右的固收+基金，都是风险性价比较好的基金。

除了卡玛比率，还有一些指标也可以用来辅助挑选固收+产品。比如年度、季度实现正收益的概率；最大回撤能否控制在5%以内，如果最大回撤过大，可能就不太符合稳健收益的目标；极端行情下的回撤率，比如2015年股灾、2016年熔断、2016年底债灾、2018年熊市等，对基金的“抗压能力”是很好的验证。

4、不忘初心，长期持有

我们衡量“固收+”的性价比，是为了考察管理人有没有忘记初心，持之以恒的用相对较低的风险去实现客户的中长期收益目标。同样的，投资者自己也要不忘初心，时刻提醒自己购买固收+的目的是在稳健投资的基础上慢慢变富。

“固收+”属于稳健型投资，但是不代表没有波动，投资者不必稍有波动就开始焦虑，甚至产生赎回的念头。波动是正常的，这也提醒我们长期持有的重要性。数据显示，从任意时间点开始计算，持有偏债混合基金（模拟固收+产品）的时间从六个月提高到一年后，胜率从84.5%提高到了94.3%，平均收益率也从3.2%提高到了6.8%。

同时，“固收+”产品追求稳健，和进取的股票型基金是不能相互比较的，投资者不必在市场风口期羡慕股基持有人。高估或者忽视自己的风险承受能力，将持仓风格从“固收+”产品大幅偏向股票型基金，也是不可取的。

慢慢变富是普通人变富的捷径，却常常被大家所忽视。就像巴菲特所说的，人们宁愿得到一张下周可能赢得大奖的抽奖券，也不愿抓住一个可以慢慢致富的机会。“固收+”在资产配置底层逻辑的支撑下，本身具备平衡收益和风险、穿越牛熊的能力，财富不一定险中求，也可以稳中求。长期持有固收+，在风云变幻的资本市场中慢慢变富。

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