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1. 社区电商：全品类区域下沉，龙头迭代创新物流供应链SKU团长生态，社区团购向社区电商进阶发展。我们认为，①迭代创新：2021年社区电商依然是各大平台的核心战场，但经历相似的起步阶段后，各家正凭借自身优势禀赋和团队基因，差异化或将逐渐显现，而差异化也就意味着行业的创新机会，并由此或可展望更大空间。②路径推演：平台重点做好中心仓运营+流量运营、供应链以生鲜为基本盘、提高分拣效率丰富SKU、团长是不可或缺的B2b2C闭环关键。 展望：社区电商有望成长为最下沉、最高效链接B2B的近场电商。ToC端，我们测算市场空间可由1+万亿向2+万亿展望；ToB端，我们认为夫妻老婆店数字化空间巨大；综合预计，社区电商的长期市场空间有望超3万亿，其中2C约3/4、2B约1/4。 2. 医美：以用户为核心，向细分领域发展 玻尿酸：向面部年轻化拓展，寻找差异化卖点。①适应症范围拓展：玻尿酸注射产品适应症大多针对鼻唇沟，后逐渐出现了其他部位适应症的产品。②产品功效丰富：水光针的销售规模高增，面部年轻化成为注射类玻尿酸的第二增长市场。③产品卖点细分：定位细分化、精准化，如概念细分、剂型细分、组合细分。④渠道营销变迁：C端营销的重要性不断上升。 肉毒素：市场规模高增，竞争格局进阶。①市场参与者增多：2019年肉毒素产品仅衡力、保妥适两款，2020年新进入吉适、乐提葆，预计 2024 年或将有 8 款获批产品。②使用场景不断丰富：肉毒素可与其他药剂及治疗手段结合，用于多种治疗场景，适应症、适用部位拓展。③海外呈现四大发展趋势：涂抹肉毒毒素、液态肉毒毒素、长效肉毒毒素、短效肉毒毒素。 胶原再生：打开轻医美行业的第二增长曲线。①童颜针：目前市场上仅有长春圣博玛一款产品，爱美客童颜针有望进一步丰富类目。 ②少女针：华东医药旗下产品2021年4月在中国获批上市，是国内首个Ⅲ类医疗器械少女针产品。③规模测算：参考Frost&Sullivan数据，我们预计2024年胶原可再生产品的市场规模为18.9亿元，同比增长64.1%。 医美服务机构：合规机构占比较低，资本加速入局。我国中小医美机构居多，合法合规服务机构占比低，近年来，各类资本加速入局，驱动行业整合发展。 3. 化妆品：功能性护肤高景气，国货乘势而起 功能性护肤千亿市场，高成长，高粘性，高盈利。2019年中国皮肤学级化妆品市场规模136亿元，远高于行业整体增速，用户扩容、专业产品需求增加。此外，该品类用户忠诚度高、利润率高，商业模式优秀。我们预计2022/2024年市场规模将分别达到301亿和458亿，中性预测下市场规模天花板为2474亿。 格局演进：国货崛起，机遇与挑战并存。外资品牌起步早、抢占先机，国货立足国内临床，联合机构学者医研共创，长期本土化学术&临床积累，构筑护城河，实现突围。 4. 新式茶饮：茶饮新消费高增长，马太效应强化 茶饮连锁步入新式茶饮时代，千亿规模可期。据奈雪的茶招股书，中国现制茶饮2020年市场规模约1136亿元，预计2025年达3400亿元；其中现制茶饮产品的销售额将由666亿增至2110亿。细分市场，高端茶饮增长最快，预计2020-25 CAGR 32.2%，行业CR3为47.6%、CR5约55%，集中度较高。 商业模式优秀，盈利能力强。我们测算高端新式茶饮成熟门店UE模型，客单价28元、出杯量1500杯/天的情景下，单店毛利率约63%，净利率约25%。强化品牌力和供应链，提高坪效和毛利率是关键。 展望：逐步下沉、区域加密、数字化体验。目前一线城市市场基本饱和，但在下沉市场扩张程度明显不足。头部茶饮品牌门店在同一区域不断加密，抢占消费者心智并形成规模效应。 5. 投资建议与个股推荐：看好高成长赛道的优质品牌，以及基本面具有底部改善潜力的低估值龙头，结合估值与基本面，A股核心推荐：贝泰妮、爱美客、华熙生物、家家悦、重庆百货、安克创新、永辉超市，积极关注红旗连锁、老凤祥、珀莱雅、周大生、天虹股份；港股核心推荐：美团。 风险提示：消费疲软和新业态分流，国企改革和转型进程的不确定性 |
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