选大规模还是小规模？盘点不同规模区间的基金历年表现

相信很多投资者都听过一句话：基金规模是业绩的天敌。印象里中小基金“船小好调头”，甚至可以通过打新、交易来捕捉收益，相比之下大规模基金的投资路径似乎要窄的多，尤其在快速轮动的市场，更显得“呆滞、笨重”。

事实与印象是否一致？今天我们通过数据统计，来分析基金的规模和业绩之间是否存在某种线性关系，以及是否存在某一规模区间的基金，业绩整体更好的现象？

过去10年里，基金业绩和规模相关性较弱

先确定指标，因为开放式基金的规模每天都在变化，用年末数据无法反应真实状况，因此，我们取年报披露的基金日均资产净值作为基金规模。

再说业绩，直接比较基金的收益率不太科学，因为有相当比例的基金为行业主题或风格主题，业绩更取决于市场风格。比如我们拿医药、消费主题基金去跟建材、金融主题基金对比各年度收益，可以预见会优胜很多，显然有失公允。因此，我们取超额收益（基金收益率-业绩比较基准收益率）为衡量指标。

确定了指标后，我们统计过去10个完整年度里，基金的超额收益与基金规模之间的关系，结果如下：

2011-2020年各年度不同规模基金超额收益表现：

（数据来源：Wind、基金定期报告、好买基金研究中心；注：/代表样本数量为0或不足，标红为最佳，标蓝为最差；统计范围为普通股票型、偏股混合型）

可以总结出几点：

1、基金业绩与规模之间相关性较弱，整体上看不出规模越大业绩越差，或规模越大业绩越好的现象；

2、0.5-5亿的基金，在多数年份表现更占优，只在2015年表现相对最差；100亿规模以上基金，有3个年份整体表现更好，但有4个年份整体表现更差；

3、基金规模大于50亿时，取得超额收益的年份均只占一半，规模在0.5-5亿、20-50亿区间时，更容易取得超额收益。

不同的市场风格下，基金业绩与规模有关系吗？

我们更进一步分析，不同规模区间的基金业绩，与市场风格是否有显著相关性？我们简单假设，沪深300更强代表大盘风格占优，中证500更强代表中小盘风格占优，还是用上述数据，对比沪深300与中证500指数表现，结果又如何？

2011-2020年各年度不同规模基金超额收益表现VS市场指数：

（数据来源：Wind、基金定期报告、好买基金研究中心；注：/代表样本数量为0或不足，标红为最佳，标蓝为最差；统计范围为普通股票型、偏股混合型）

一般我们会认为大盘风格占优的行情下，规模较高的基金表现会相对更好，中小盘风格占优的行情下，小规模的基金更容易获得超额收益，但事实却不是这样。

比如在市场行情向好且中小盘风格占优的2015年，反倒是50-100亿、100亿+规模的基金表现更占优；在市场行情向好且大盘风格占优的2014年，则是规模越大的基金业绩表现越差。哪怕是在大盘蓝筹风格演绎到极致的2019、2020年，也不是规模越大业绩越好。

因此我们可以做出判断，不同的市场风格，与不同规模基金的业绩之间没有太强联系。

对投资者选择基金有何启示？

通过以上分析，想必投资者也发现，基金的规模与业绩之间不存在线性相关性，但在规模大于50亿，尤其是100亿后，获取超额收益的难度会稍微加大一些。同时，不同的市场风格，并不能有效影响不同规模基金的业绩表现。这一点，上海证券基金评价研究中心曾给出过类似的结论：

“以长周期看，基金规模与业绩表现或存一定程度的非线性关系，随着基金规模增大，基金业绩将受到负面的影响，但其影响程度极小；而在不同的市场环境下，各区间基金规模对业绩水平的相关关系存在差异，单以基金规模这一指标即对基金未来业绩表现做出定义是无意义的，透过规模指标有效探究其背后的运作逻辑，才能有效辨别并挑选产品。”

这对于我们挑选基金的启示就在于：对于规模非常大的基金，比如百亿、几百亿的基金，我们要审慎选择，因为整体获取超额收益的难度会稍大一些；但除此之外，对于一般规模的基金，业绩与规模的关系不大，除了要注意规避下有清盘风险的迷你基金外，不用太在意规模。同理，不同的市场风格，对不同规模基金的业绩也无影响，不存在大盘风格占优时买大规模基金、小盘风格占优时买小规模基金更好的现象。

风险提示：

市场有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩及其净值高低或基金管理人管理的其他基金的业绩并不预示其未来表现。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人应详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。特别提醒，基金在封闭运作期间或特定持有期间存在无法赎回的流动性风险。