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文/冯 微 江苏扬瑞新型材料股份有限公司（以下简称“扬瑞新材”）早在2017年就向证监会递交了IPO申请，两年之后，因为失控人诉讼、竞业禁止、关联交易等问题IPO被否。这一次，扬瑞新材再次闯关IPO，其面临的问题仍然不少，能不能成功还很难说。 选择性信披资金占用情况 公开资料显示，扬瑞新材主业为食品饮料金属包装涂料的研发、生产和销售，主要产品包括三片罐涂料、二片罐涂料和易拉盖涂料等，被应用于包括红牛、露露、旺旺、娃哈哈等知名饮料、啤酒、食品的金属包装。 在之前的IPO审核会议中，监管部门问询到有关扬瑞新材实际控制人陈勇所控制的众多公司在报告期内与扬瑞新材存在关联交易且同时存在客户重叠的情形。其中，山东龙口博瑞特金属容器有限公司（以下简称“山东博瑞特”）就是一家关联方。 招股书内容显示，山东博瑞特是由扬瑞新材实控人陈勇持股89.99%，其妻子陈雪春持股10.01%的企业。同时，除了相关采购和销售以外，扬瑞新材还和山东博瑞特存在资金往来。报告期内，扬瑞新材发生的偶发性关联交易主要是向山东博瑞特、胡逢吉（公司董事）、陈雪春（实控人配偶）收取资金占用利息。 尽管扬瑞新材报告期内并不存在关联方资金占用的情况，但收取的上述资金占用利息涉及报告期外的资金拆借事项。2014-2017年，山东博瑞特曾向扬瑞新材拆借资金139.63万元。 但是在披露上述资金占用情况时，招股书仅仅披露了山东博瑞特、胡逢吉的借款金额，对于陈雪春的借款金额并没有披露。 2015-2016年，扬瑞新材向关联自然人胡逢吉借出资金60.00万元用于其购置房产，同时，扬瑞新材还数次向陈雪春拆借资金用于其购买房产、个人周转。以上两关联自然人资金拆借和归还的时间比较相近，但是招股书中却只披露了一项。 而在关联方应收款项中，扬瑞新材对陈雪春存在其他应收款，截至2021年6月30日账面余额为16.56万元，扬瑞新材对其计提坏账准备3.57万元。 对于时间相近的两次借款只披露一项，的确也存在疏忽的可能，但是更多地则有可能是有意为之。无论如何，对于投资者而言，有这样的行为对于扬瑞新材的诚信是减分的。 产能扩张的执念 本次IPO，扬瑞新材募集的资金将用于“年产7万吨功能涂料项目 ”。据了解，该项目总投资约50000万元，预计使用募集资金35000万元；主要建设内容包括车间、生产辅房、公用工程楼、仓库、罐区、综合楼、辅助用房等，项目产品为水性涂料3.95万吨/年、高固含量油性涂料2.05万吨/年、UV固化油墨0.5万吨/年、粉末涂料0.5万吨/年。 据扬瑞新材表示，该项目7万吨的产能并不是一次性建成达到，而是随着建设和调试进度逐渐上升直至达到最大产能的过程。实际上，该项目的一期已经在去年8月初步建成投产，并且直接带动扬瑞新材2020年、2021年产能大幅提高。招股书数据显示，2018—2021年（1-6月），扬瑞新材的产能分别为13800吨、13800吨、39425吨、38150吨。 但是，产能扩张的同时，产量却没能跟上，所以产能利用率直线下滑。招股书数据显示，2018—2021年（1—6月），扬瑞新材的产能利用率分别为77.51%、86.68%、39.61%、22.42%，以2019、2020年数据对比，产能增长25625吨，产量仅增加了3655.65吨，所以导致产能利用率腰斩。 据了解，该项目二期工程将在2023年6月初步建成投产。扬瑞新材表示，在此期间公司将逐步扩大市场份额，获取更多的客户订单，用来消化新增的产能。但是，以实际情况来看，未来一旦新项目全部达产，到底能否完全消化还要画上一个大大的问号。 一旦下游市场需求遇到任何问题，将会对扬瑞新材是个巨大的挑战。一位业内人士表示，产能的投资意味着产线的加多，但是如果需求跟不上，产线就失去了意义，投入的资金也就不能发挥作用了。 扬瑞新材也坦承：“对于该项目存在的风险，公司表示虽然公司在决策过程中经过了认真的可行性分析，但如果公司市场拓展不力或公司产品下游市场需求发生重大不利变化，则募集资金投资项目的新增产能将不能得到充分消化，公司存在一定的市场风险。” 与客户相关问题不断 招股书数据显示，2018-2021年（1-6月），扬瑞新材对前五大客户的销售收入为2.2亿元、2.34亿元、2.43亿元和1.52亿元，分别占公司主营业务收入的比例为79.64%、75.35%、68.68%和71.35%。可以看出，扬瑞新材对于头部客户的存在一定程度的依赖。眼下，扬瑞新材的下游客户主要为国内知名食品饮料金属包装企业，但其所处领域竞争激烈，客户一旦出现任何变动或者涉及任何纠纷等情况，将会对扬瑞新材的销售产生较大的负面影响。 除此之外，扬瑞新材与第一大客户奥瑞金的关系也过于密切。 奥瑞金是一家主要生产金属制罐、易拉盖的金属包装企业，除了是扬瑞新材近年来第一大客户外，奥瑞金还通过孙公司鸿晖新材持有扬瑞新材4.9%的股份。扬瑞新材向奥瑞金销售的产品主要用于红牛饮料罐，收入占比分别为46.50%、39.21%、35.73%和32.34%。 2016年8月，扬瑞新材实控人陈勇受让给奥瑞金的全资孙公司鸿晖新材4.9%的股份。根据相关规定，直接或间接持股5%以上股东应认定为关联方，而奥瑞金对扬瑞新材的间接持股刚好卡在了4.9%，证监会还因此曾质疑“是否存在故意规避关联方认定的情形”。 高层往来方面，两家公司也十分紧密。据了解，扬瑞新材实控人陈勇尚欠奥瑞金现任总经理、董事沈陶近千万借款。2018年，沈陶借给陈勇500万元，约定利息为6.5%，2020年再次借款给陈勇350万元。截至目前，陈勇并未向沈陶归还上述借款，按照年利率6.5%计算，该笔借款已产生150万左右的利息。 尽管业内人士认为这笔借款有利益输送的嫌疑，但是扬瑞新材则表示，两笔借款均属于陈勇个人用途，并未流向与发行人经营相关的用途，不存在利益输送情形。 特别值得注意的是，陈勇在财务方面似乎并没有那么紧张，其与配偶100%持股的山东博瑞特，而根据山东博瑞特提供的财务报表（未经审计），山东博瑞特截至2020年末的未分配利润为33733.36万元，货币资金为10286.38万元。这样一来，以上的借款就更加值得怀疑。 此外，扬瑞新材近几年的主营业务毛利率还出现下滑的趋势，诸多原因下，扬瑞新材未来的IPO之路并不好走。 |
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