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资本运作一般是企业发展到一定阶段尤其是在上市后才进行谋划的，是世界领先企业发展壮大的不二法门。对于资本运作的作用，也是见仁见智，有的认为其是帮助企业做大做强的神兵利器，有的则视之为导致企业走向败亡的洪水猛兽，但在证券化浪潮奔腾向前的今天，对于目前有一定行业地位的企业而言，要不要开展和怎么进行资本运作，都是休戚生死的大事。本文以园林工程行业的上市公司为观察样本，探讨建企的资本运作之并购的密码。 一、谁做了并购 在19家园林工程公司观察样本的基础上，本文进一步对其中曾并购企业或产生并购商誉的13家上市公司进行梳理，经不完全统计13家上市公司累计并购了82家企业，其中并购企业数量最多的是东方园林、岭南股份和蒙草生态，分别并购了26家、10家和9家。大千生态、文科园林和云投生态并购企业数量最少，分别仅有1家。
*统计口径为云投生态2012年实控人变更后的数据，下同。 比较有意思的是，并购企业数量最多的5家企业里面已经有3家发生了实控人变更，由民企变成了国资控股公司，分别是东方园林、节能铁汉、棕榈股份。 二、何时发生并购 从时间来看，上市公司并购的企业数量从2014年的5家，一路飙升至2017年的22家，后从2018年的13家骤减至2019年和2020年的3家。
2015年至2018年分别有5家以上的上市公司实施了并购，2017年是名副其实的并购大年，有8家上市公司实施了并购，其中东方园林和岭南股份各有6个并购项目，并列当年并购数量第一。
一般而言，公司上市前以内涵式发展为主，很少进行并购，通常认为如果申报期财务报表上有大额商誉的话，不利于公司通过发行审核。即使上市前有并购，产生的商誉也是很少的，这一点在棕榈股份、蒙草生态、大千生态和元成股份等公司身上得到了印证。 公司上市后通常根据自身情况择机进行并购。有的在上市当年就实施并购，如棕榈股份、元成股份和天域生态。多数是在上市后1-2年开始对外并购的，如东方园林、蒙草生态、岭南股份、普邦股份、花王生态和诚邦股份等，但考虑到并购工作的周期，实际启动并购的时间可能要更早一些。节能铁汉、文科园林两家有并购项目落地则比较晚，大千生态更是在2017年上市后一直未有并购项目落地。
三、哪里的企业更受资本青睐 单从并购标的注册地来看，位于东部地区的并购标的达57家，其次是位于西部的，有15家，中部的有7家，海外（含香港）并购较少仅有3家。再具体到省区来看，位于浙江省的最多，有14家，上海、广东、北京分别有10家，江苏有9家。
公司上市前多以并购本省标的为主，而上市公司的并购多以外省企业为主，如东方园林、岭南股份，但诚邦股份、元成股份却以并购本省标的为主。具体如下：
四、并购什么类型的企业 经过对82家被并购的梳理，大致可以将被并购的企业分为三类： 一类是产业链上下游企业，这类企业是园林工程公司重要的并购对象，这其中又多以处于行业上游的设计企业为主。典型如下表：
二是同行业企业，帮助上市公司扩大业务规模，提升市占率，这其中多以跨区域并购为主，典型如下表：
三是新业务领域企业。并购这类企业主要是帮助上市公司进入新的业务领域，实现战略转型，这其中多以环保、水环境治理、旅游等跟园林业务衔接相对紧密的业务为主，典型如下表：
从支付方式来讲，绝大多数并购交易都是以现金支付，仅有少量项目是以现金+股票的方式进行支付的，具体如下：
从股权比例来讲，收购100%股权为主要方式，其次是67%以上的绝对控股，再次是51%-66%，50%及以下的案例如下：
从收购方式来讲，绝大多数是直接收购老股，仅观察到有1例增资型并购。
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