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10月23日，熊猫乳品（SZ300898）盘中大涨20%达77.52元，触发涨停，换手达55.51%，成交额10.6亿元。 不过，即便熊猫乳品股价一路走高，但企业自身存在的问题尚未解除。比如，产能利用率较低、客户较为集中、对单一供应商较为依赖以及对区域市场倚重等问题一直伴随着熊猫乳品。 上市之路坎坷 不久前，熊猫乳品终于上市成功成为浙江省第500家境内上市企业。上市首日，熊猫乳品股价大涨，开盘价为44.4元/股，盘中最高冲到88元/股，收盘报62.15元/股，涨幅为476.53%，总市值达77.07亿元。 因以炼乳为主营产品的熊猫乳品被称为“炼乳第一股”。回顾熊猫乳品上市之路可谓是一波三折。 早在2015年6月16日，熊猫乳品曾挂牌新三板。一年后，即2016年10月11日，熊猫乳品向浙江证监局报送上市辅导备案材料，与中信建投签订IPO合作协议，正式启动上市进程。 2018年熊猫乳品向证监会报送IPO申请文件，计划冲刺上交所主板。 然而，在2019年1月，熊猫乳品突然宣布IPO“撤单”决定暂缓上市。彼时，熊猫乳品方面解释称：“基于经营发展战略需要，经过审慎研究，公司决定调整上市计划。” 时隔一年多，在2020年2月，熊猫乳品再次向深交所递交上市申请，这次终于成功过会。 从新三板转战到IPO，这也不得不说，熊猫乳品对资本市场的执着，而这其中主要是主业浓缩乳制品的发展需求。 招股书显示，熊猫乳品二次IPO共拟募集5.5亿元。其中，3.20亿元用于苍南年产3万吨浓缩乳制品生产项目、2.13亿元用于济阳二期年产2万吨浓缩乳制品项目、1977.05万元用于营销中心项目。相较于第一次IPO，熊猫乳品募集资金由6.21亿元减少至5.5亿元，调低了约10%。 熊猫乳品冲刺IPO无外乎是希望借助资本力量，推动企业规模化、多元化发展。 “李氏父子”成最大受益人 资料显示， 熊猫乳品创建于1995年，主要从事浓缩乳制品的研发、生产销售及乳品贸易，通过拳头产品“熊猫”牌炼乳，成为国内炼乳市场中份额仅次于雀巢的品牌，供应客户包括香飘飘、蒙牛、达能等国内知名乳制品相关零售企业。 据招股书披露的第三方机构数据显示，2011年-2019年，国内炼乳市场的产销量都在不断提升。2011年，炼乳行业的生产量与消费量分别为14.60万吨和14.78万吨，到了2019年，国内炼乳行业的产销量分别达到19.20万吨和22.40万吨。 从发展至今，熊猫乳品历经多次股权转让和增资，最终从国有控股转变为李作恭及其两个儿子李锡安、李学军掌握的家族企业。 熊猫乳品在招股书及既往财报中多次提示，目前李氏父子3人持股比例较高，且李作恭担任公司法定代表人、董事长，李锡安担任董事、总经理，李学军担任董事、副总经理。 据悉，上市之前，三人合计持股比例53.99%。其中，李作恭、李学军通过定安澳华持股40.65%；李学军直接持股7.55%，通过宝升投资间接股0.15%；李锡安直接持股5.65%。 上市之后，安定澳华的持股比例稀释至30.48%，为第一大股东；李学军和李锡安的直接持股比例为5.66%和4.23%，李氏三父子的身家仍然不少，成为大赢家。 与雀巢“争夺”市场？ 作为国内炼乳领域的领军企业，可以说熊猫乳品炼乳产品销售规模仅次于雀巢，是国内第二大炼乳品牌，但依旧存在产能利用率较低、客户较为集中、对单一供应商较为依赖以及对区域市场倚重等问题，即使上市，这些问题尚未解除。 经调查发现，在2018年，熊猫乳品炼乳销售规模位居雀巢之后，是国内市场第二大炼乳品牌。在招股说明书中，熊猫乳品也将雀巢等企业列为主要竞争对手。 但不难发现，雀巢是属于综合类的企业，而熊猫乳品在规模上不足以与其抗衡。其主要营收来源于浓缩乳制品，相关资料显示，2016-2018年度以及2019年1-9月，熊猫乳品浓缩乳制品销售收入分别为2.77亿元、3.62亿元、4.51亿元以及2.83亿元，占公司整体主营业务收入的67.98％、67.95％、75.15％以及69.52%。 纵观整个乳制品行业，发展较好的乳业巨头的产品品类都比较丰富，不会过度依赖某一类产品。过度依赖某一个产品意味着企业面对的风险就越大。 而熊猫乳企似乎也意识到了这个问题，近几年不断开发市场，与雀巢直接争夺市场。 除浓缩乳制品产品外，熊猫乳品近两年投资新建了奶油和奶酪生产线，陆续推出了稀奶油、马苏里拉奶酪和儿童奶酪棒等新产品，进一步丰富公司的产品线，只是目前的效果还不太明显，品牌的知名度并没有打开。 “上市”是一把双刃剑 很多企业都把“上市”当做终极目标，因为通过上市，企业可以募集到资金，用于企业扩产、上马新项目、投入研发等支出。正是因为上市有这些好处，所以不少企业挤破头都想着上市。这也是熊猫乳品为什么一直坚持走上市之路的原因。 对于此次上市的成功，熊猫乳品方面表示，本次发行及上市，一方面能够为公司实现业务增长目标提供充足的资金支持，搭建资本市场股权融资平台，为公司的持续、快速发展提供可靠的资金保障。 另一方面，本次募集资金投资项目将大幅提高公司的生产能力，使得公司能够抓住行业快速发展的良好市场机遇，焕发老字号新活力。 目前，“熊猫”牌甜炼是乳熊猫乳品主打产品，且有不同包装形式的甜炼乳产品，如易拉罐、桶装、软管和条包等包装。 其次，还有“熊猫”牌淡炼乳包括全脂淡炼乳和调制淡炼乳和奶酪棒、马苏里拉奶酪和高熔点奶酪以及稀奶油。 根据公开资料显示，2019年浓缩乳制品实现营收4.33亿元，占比72.03%，毛利率25.96%；乳品贸易实现营收1.60亿元，占比26.61%，毛利率2.72%；其他产品实现营收819.74万元，占比1.36%，毛利率-0.10%。 但值得注意的是，即便上市成功后资本之路也并不好走，如果只想投机取巧，不在产品上深耕、投入不够，这对未来发展并不利，如是这样还不如不去走上市这条路。例如科迪乳业、辉山乳业上市后以惨败收场。 不过，一直不上市也有其弊端，会使得经营数据不够透明，以及没有股东的制衡，容易产生企业治理结构落后或权力腐败等情况。 所以说，上市本身是一把双刃剑，有利也有弊，还需要客观看待。
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