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2019年4月段永平对苹果公司的投资分析

2022-01-08  peng8jian

段永平于2011年1月19日开始买苹果的,记得大概310-320的样子?开始时决定投10%,后来越看越明白,慢慢就几乎都变成苹果了。

让我当时决定买苹果时最重要的一点就是,我想明白了,没有乔布斯的苹果依然强大。

我发现,库克是个更好的CEO,启用他绝对是乔布斯的最大“发明”,不是之一哈。有了库克, 苹果的文化至少可以向前延伸50年。

回想起来,我还是非常满意当时这个决定的。我在2019年1月19日这一天又买了苹果,纪念一下8年前的决定。

一、市场普遍认为,乔布斯的能力远高于库克?

段永平:如果关注苹果的企业文化,你可能会有不同的结论。其实我在苹果上犯过同样的错误。

《基业长青》这套书专门说过乔布斯是个“报时人”,我在2002、2003年第一次看苹果时,当时市值好像只有大约50亿美元,我受这本书的影响,没太认真看,就直接skip(忽略)掉了。

2011年初我突然想明白了,乔布斯不光是报时人,他也是个“造钟人”。库克其实就是乔布斯最伟大的发明(发现)之一。

库克是个比乔布斯更好的CEO,库克更理性,同时骨子里对乔布斯的追求非常理解。想通这两点后,我就开始下手买了。

我曾经跟一位投资界的老前辈说,我认为库克其实是个更好的CEO,老人家说,他也这么认为。

二、您也做手机,在你看来,这么多手机公司,苹果凭什么最成功?

段永平:苹果很难得,focus(聚焦)在自己做的事情上。苹果有利润之上的追求,就是做最好的产品。

苹果文化的强度很强,有严格的“Stop Doing List”,一定要满足用户,一定做最好的产品。

我们不和苹果比,因为1000个功能里面,有一些比苹果强,说明不了什么。就像CBA篮球打不过NBA,说我们会功夫,不是扯嘛。

三、除了产品聚焦,苹果还有哪些吸引你的地方?

段永平:我喜欢苹果的理由是:

1、苹果的产品确实把用户体验做到极致了,对手在相当长时间里难以超越甚至接近。

2、苹果的平台建立起来了,或者说生意模式或者说护城河已经形成了(注:2019年App Store收入超过387.5亿美元,市场估计,App利润约为150亿美元)。

3、苹果单一产品的模式,实际上是我们这个行业里的最高境界,以前我大概只见到任天堂做到过,sony的游戏产品类似。

我从做小霸王是就追求品种单一,特别知道单一的好处和难度,这个行业里明白这一点并有意识去做的不多,我们现在也根本做不到这一点。

比较一下诺基亚,你就马上能明白品种单一的好处和难度了。

诺基亚需要用很多品种才能做到消费者导向,而苹果用一个品种就做到了,这里面功夫差很多啊。

做产品和市场,往往喜欢很多品种,好处用于不同细分市场,用于上下夹攻对手的品种。坏处搞一大堆库存,品质不好控制。

单一品种需要很好的功力——把产品做到极致,难啊。

因为难,大部分人喜欢多品种,这就像投资一样,价值投资简单,但很不容易。做波动,往往很吸引人。

四、巴菲特卖IBM,买入苹果,你认为,他看到了什么?

段永平:现金流,现在的现金流和未来的现金流。

五、过去几年,苹果服务高速增长的原因,是什么?这种高速增长可以长时间持续么?

段永平:服务的成长是用户总量增加,加上用户单位消费直接增加以及间接增加(流量费)。我认为,以后会继续增加。

六、您关注企业文化,苹果的企业文化中,让您印象深刻的是什么?

段永平:所谓企业文化,讲的是什么是对的事情,什么是不对的事情,以及如何把对的事情做对。

苹果的企业文化堪称好企业文化的经典,多看看苹果的发布会或许能有所悟。

苹果不太做推销式广告,做的基本上都是功能性或场景式广告。苹果广告见效慢点,但影响深,长期的潜移默化力量很大。

七、你认为,苹果未来的成长性如何?是否能带来更好的回报?

段永平:我认为,苹果的产品处在一个巨大并还有巨大成长的市场里,应该还有很大的空间。

当然,苹果的上升空间远不如当年的网易,可当年的网易是可遇不可求的,而且现在就算碰上了,对我的帮助也不大。

我给很多朋友推荐过苹果,大家都说相信我,但坚持到现在的恐怕不到十分之一了。

也许只能说明,大部分人对我的信任,敌不过对市场的恐惧,哪怕都知道我还拿着苹果。

理解苹果确实不容易,我似乎从来就没让不明白的任何人明白过。

我建议把库克说过的东西都拿出来看一下,包括每次发布会都认真看一下,哪怕不是为了投资苹果,至少也可以看到一家好公司应该是啥样子。

八、苹果市值过万亿了,还值得投资吗?

段永平:我认为长期来讲,苹果未来赚的钱只会比现在多。

目前的苹果,市值扣掉净现金后,大约8000亿左右,年利润500亿左右。

如果你认为苹果未来20年以上的年利润只多不少,而你又没别的办法赚到6%以上的年利润,那你就可以买苹果了。

但如果你有大把机会长期赚到10%以上的年利润,你就应该把钱投到那里去,投苹果就不是一个对的决策。

这也是为什么说投资是基于机会成本的。

(注:这是段永平在2019年4月7日的回复。2020年3月28日,苹果市值1.08万亿,2019年12月28日,苹果的现金储备为2070.6亿美元。

市值扣掉净现金后,约为8700亿;2019年财年,苹果利润552.56亿美元。)

九、您怎么看苹果股价下跌?

段永平:大概没多少人比我更高兴看到苹果股价掉下来了,因为这样苹果的回购价就会更低,回购的数量就会更多,未来我们持有的比例就会自然上升。

最关键的是,苹果未来的净现金流是不是还会这么厉害?

我个人理解,苹果的好日子还远远没有到头呢,现在一年净利润已经接近$600亿了,

未来$800亿或者$1000亿/年都是有可能的,只要10年内能到$1000亿,目前这个价钱就是很便宜的价钱!

我说10年,一般是我认为不会超过10年的意思。个人认为,苹果三年能赚2000亿的日子应该不太远了。

(注:2019年财年,苹果公司利润552.56亿美元;2020第一财季,苹果净利润再创历史新高,为达222.36亿美元。)

十、如果遇到像08年那样的系统性风险, 会卖掉一部分苹果吗?

段永平:好公司便宜的时候应该尽量多买点,岂有卖掉之理呢?

好公司是不需要卖的!找个好股票不容易,卖股票和持股成本无关,要理性思考。

十一、你怎么看5G网络普及对苹果手机的影响?

段永平:苹果产品寿命长些,所以换机频率会低些,5G肯定会提高现有用户的换机率,是智能手机行业发展的一个台阶。

十二、您怎么看未来的科技趋势?

段永平:我不太关心前沿的东西,我一般比较滞后,看懂了好的公司再投。

前沿的东西,是苹果这类公司关注的,我做的是找到苹果这样的公司。

十三、巴菲特说喜欢不变的公司,但看懂变化能赚大钱。您喜欢哪种公司,变还是不变,为什么?

段永平:老巴确实厉害,他看明白了苹果,而且下手很重!估计是被苹果的现金流吸引的。

老巴其实一直很花时间在思考这些年新起来的公司,他对苹果,google,亚马逊等公司的了解远超大家的想象。

他说的变化应该指的是产品,显然苹果属于要变的公司,茅台属于不变的公司。我喜欢苹果,也喜欢茅台,因为他们的生意模式都很好。

但苹果所处的行业确实是个变化很快的行业。虽然我认为苹果在竞争中已经处于一个非常有利的位置,我还是会很关切哪些变化有可能会改变苹果的地位。

看好行业是件很困难的事情,正如我们不能说我们看好互联网行业,要知道,那些没活到最后的企业会有多大比例。

十四、在什么情况下,你会考虑卖出苹果?

段永平:如果苹果开始为了生意而不是用户体验时,就该考虑离开了。

茅台还是茅台,10年后人们会说……

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