|
2022年，在连续净值上涨3年之后，一方面担忧海外高估崩盘带来危机，又不想错过A股7年没来的牛市，守住胜利果实并乘胜追击的保本看涨模式变成了新的目标，在可转债日益高估，ic安全垫越来越少的当下，不少小伙伴已经转投香草的怀抱，但是这一品种也有三大缺点一直制约我选择他，1流动性缺乏，只能看涨一年之后的固定节点，中间的波动机会全部会错失，如果出现15年先牛后熊的模式，容易香个寂寞。2.如果下跌没有固定收益，不如理财，如果上涨没有超额收益，不如ic。3.对于我这种比较胆小的投资人来说，钱打给别人，终究有违约风险需要担忧，况且香草的主要组成部分是券商收益凭证，并不是无风险的。那么存不存在一个品种，既能保有流动性，又能增强收益，还能降低风险，你还别说，可能真的有。 传统认知中，香草看涨是由固定收益和500看涨期权构成的,那么，如果我能够组成一个在固收部分超越香草，在期权部分收益也超越香草的组合，是不是就一定可以组成一个风险更小，但是收益加强的组合出来，具体我们分开来看。 先看固收部分，这个比较容易超越，银河无非采取券商收益凭证，我所担心的信用违约风险主要来源于这部分，这部分资金占比很高，一旦违约整个组合风险巨大。而且一年期券商收益大概就5%左右，那么有什么固收，在风险收益上能同时超越收益凭证呢？我提供两个思路:1北交所打新+reits打新+银行存款返利+货基套利+T0理财+逆回购，这个是纯现金思路。2.申购小型300指数基金+升水IF空单，获得沪深网下打新收益+升水+指数分红+空单跨期套利，这个是纯中性思路，以上两块，预期收益大概都可以达到8%-10%左右，同时风险理论上低于一年期券商收益凭证。 接下来是重头戏，我们如何自己构建并超越500看涨期权？众所周知，500期权属于场外期权，个人无法购买，但是通过我一段时间的模拟与实践，我发现其实可以用ic自己构成一个500的看涨期权，具体操作如下: 假设用1000万模拟，大概满仓涨是7张ic，假设我们想买的是一年期的平价看涨期权，以去年收盘7359点为基点，构建一个2212c7359看涨一年，可以把7359点看成一个锚点，每次指数上穿7359点，挂单买入7张，同时如果指数下跌0.5%，也就是向下击穿7322的锚点，直接卖掉这7张，追涨杀跌，单次亏损0.5%(当然这个操作可以优化，例如先买4张，每涨0.5%买一张，每跌0.5%卖一张，一共三档，这样可能更加线性)这样我们就构成了一个这样的组合，在锚点以上，我们保持满仓看涨500，同时收获贴水收益，在锚点以下，我们空仓并全部现金获取打新收益，其实就是自己构建了一个预期点位的选择权，这个的风险就是7322这个锚点被击穿的概率有多大，还有极端情况滑点的可能性，我们来具体测算: 先看500指数，用2020年收盘价回测一年，去年单边上涨一年，参考意义不大，我们这个组合丝毫不担心单边行情，只要离预期点越远，根本就没有敲击损失，只有收益。我们主要是研究对震荡行情的亏损情况 再对标去年震荡一年的沪深300，2020年300指数收在5211点，向下0.5%的锚点是5184点，从日线来看，向下击穿的时间点分别发生在3月8日，5月21日，6月15日，6月29日，7月2日，一共5个交易日，一共产生2.5%的亏损，同时去年没有发生滑点 然后我用去年数据不佳的300波动率模拟未来自建中证500期权的预期收益率: 我们的组合预期收益等于8%固收+3.5%贴水(中性假设一半时间处于锚点上方)-2.5%自建期权费，这就是咱们构建了一个3A级的有9%收益的0溢价的中证500可转债(通过ic跨期套利还能下修)，无论从追踪准确度，安全性，流动性，收益率都是超越了对标资产 风险提示:1未来猴市，一年击穿20次锚点以上 2某日熔断级大跌，或穿云箭级大涨，导致的滑点风险 可容纳资金量:固收部分选择中性策略大约2亿元，固收部分选择纯现金策略大概2000万元(北交所容易封顶) 利益披露:本人已重仓持有该策略，并且未来有继续加仓的可能 |
|
|
