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文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。 如何综合评估一个公司的机会和风险，继而得出一个明确的指导意见，是成长行业投资中必须考虑清楚的，今天用一个公司来演示如何处理这个问题。 前几天给大家覆盖了光伏跟踪支架龙头中信博，说它是一个让人又爱又恨的公司，就跟中来股份一样。 如果往细一点讲，相比中来，中信博让人爱的那一部分可能还少一点。相信很多朋友看完后的感受也是认为公司似乎没有什么看头。 如果从短期角度看，它的看点确实不多，但如果时间稍微长一点的话，还是有值得一看的地方的，今天咱们就再具体讲一讲。 要讲清楚中信博的机会逻辑，就必须对跟踪支架这个行业有更多深入的认知。 01 成长确定性很高的跟踪光伏支架 跟踪支架挺简单的，在第一次覆盖中信博的时候也说了：说白了，光伏固定支架，也就是比卖铁的技术含量高一些，而跟踪支架的技术含量相比固定支架又高了一些，其实也可以说，这是一个技术含量比较高的“卖铁生意”。 因为跟踪支架，不论是对机械性能还是跟踪系统，都有更高的技术要求，毕竟要让电池板最大程度的接受太阳光直射，而且还不能经常坏掉，这样才能让光电转化效率更高。 实际上也是如此，使用了跟踪支架的话，一般可以提高8%~15%的电量，而且跟踪支架公司的跟踪算法越先进，提高的电量就越多。 当然了，由于跟踪支架的成本相比固定支架更高，所以对于下游的光伏电站厂商来说，前期的投入也更高。 从业界的平均数据来看，增益的发电量，大概5年时间可以收回成本，而我们都知道光伏组件的寿命基本在25年到30年时间，从这个角度算，使用跟踪支架是一笔划算的生意，所以跟踪支架长期渗透率一定会逐步提高，是确定性事件！ 事实也是如此，在欧美，尤其是美国，跟踪支架的渗透率是非常高的，据券商的数据统计，跟踪支架在美国的的渗透率超过了80%，但神奇的是，跟踪支架在国内的渗透率却很低，目前大概也就20%左右。 02 为什么跟踪支架在国内渗透率低？ 跟踪支架在美国有80%的渗透率，在中国只有20%，为何差别如此巨大？具体有几个原因： 原因之一是，国内此前的光伏行业就是靠补贴生存，而国内由于发电和消纳区域的分布不均衡，加上储能发展没有配套上，导致弃光率很高。说白了，生产出来的电能都消耗不了，更不要说多增加一些电量，而且还要多投入一笔钱，所以下游光伏电站使用积极性不高。 另外，也是因为此前光伏支架中小企业的产品质量参差不齐，结果就是各种支架倒塌，算法无效或者落后，要不就是产生的额外收益很少，甚至是负收益，把行业口碑做烂了，严重拖慢了跟踪支架在国内的渗透速度。 到了这里，可能有朋友会有疑问：国内渗透率由于特殊原因起不来，为什么国内的厂商不可以去抢海外市场呢？ 这是一个好问题，答案并非是因为跟踪支架的技术含量很高，前面也说了，跟踪支架有一点的技术含量，尤其是跟踪算法，但技术含量也绝对不算高。 之所以海外市场比较难抢，主要跟跟踪支架本身的行业特点有关。 03 跟踪支架的行业特点 跟踪支架行业本身具有一定的销售半径属性，跟水泥有一点相似。 跟很多人的直观印象不同，跟踪支架并非标准品，而是需要根据光伏电站的自然环境做专门的设计。每个国家对于光伏电站的建设规范要求都不同，而且跟踪支架后续需要定期维护，甚至可能是比较频繁的维护，而光伏发电站对于持续运作的要求又非常高，对于售后的响应时间有要求，会偏向于选择本土企业，或者至少是在本土有比较完善售后体系的企业。 正因为跟踪支架的这些属性，现在全球市占率第一和第二都是美国的企业，因为美国的跟踪支架渗透率非常高，第三名则是一个西班牙企业，CR3 就超过了55%，中信博则是全球第四，国内第一。 从上面的分析就可以看出来，对于跟踪支架行业而言，中短期的话，中国企业出海有一定难度，因为中国企业最大的优势就是成本比较低，但对于这种非标品，有一定销售半径的行业来说，前期的海外拓展有一定困难。 04 中信博的机会所在 凡事有利有弊。 跟踪支架的销售半径属性，加大了中国企业的出海难度，反过来，何尝不是加大了国外巨头进入中国市场的难度，更不要说他们不论是原材料还是人力，成本都要更高，想进来抢国内市场份额也很困难。 现在全球最大的光伏市场就在中国，而且接下来发展势头最好的也是中国，而中国跟踪支架的渗透率还非常低，有巨大的上涨空间。 中国企业通过国内市场吃饱问题不大，甚至向东亚市场拓展也比较容易，亚洲市场现在的渗透率也是偏低，事实上在亚洲市场，中信博的市占率就是第一名。 从这个维度讲，中信博又非常值得一看，更不要说，它已经把过去一年的涨幅给抹掉了，其实可以重新去考虑它未来的成长空间，而不用太过担忧，涨了那么多的情况下，是不是预期拉的太满。
当然了，中短期业绩的话它没什么看头，三季度不用看，年报也基本不用看，它的预期只能是说2022年，上游原材料硅料硅片的价格下降后组建厂商装机量的提升，以及渗透率扩大带来的增量市场。 可以说它现在还是一个只能看未来的公司，如果基于当下，那是没啥看头，不用考虑。 |
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