唐人神：新一轮猪周期最有潜力的股票？

当周期反转时，什么样的周期股最具爆发力？股价等于市盈率乘以利润，假定市盈率不变，当然是景气周期高点利润最高的公司。成本一定条件下，收入最高的，利润最高。收入由量和假决定的，那么前面的问题就已经有了答案：当市场价格一定时，景气周期来临时，出栏量越大的公司，利润增长越快，股价爆发力也就越强。

让我们将视线移向猪周期，当猪肉价格迎来反转时，那些恰好在景气周期上行时迎来出栏量大增的猪肉股将会是新一轮猪周期反转时最靓的仔。

让我们再将目光聚焦唐人神。唐人神新猪舍整个项目公司投入自有资金7.68亿元加上15个亿长期负债，23年实现满产100万头，预期销售收入超过20亿，利润5亿元预期市值50亿元。从猪场立项到满产需要至少2年的时间，还是建立在资本充足建设效率高效的情况下的，建设周期9-16个月，猪从配种到上市时间需要10个月，母猪端满负荷循环需要5个月。公司第一个3万头母猪项目21年10月11月投产，22年4月方才达到仔猪端满负荷，22年10月肥猪端到达满负荷，如果一切顺利，2023年整个项目就可以完成出栏百万头猪的目标，恰好赶上新一轮猪周期的上行周期。

让我们来横向比较一下各家上市猪企的情况。

固定资产方面。大多数猪股新增的高峰是20年、21年上半年，21年三季度开始剧烈刹车，正邦新希望温氏牧原等多家公司表示暂停大量在建工程，甚至已经完工项目也暂停投产转固。两家公司相对特例，天康生物19年是产能投产高峰20年21年相对保守，唐人神20年开始发力21年三季度单季依然没有减速。

负债方面各家猪股都大幅度增长，傲农生物、正邦科技、天邦股份负债率极高，新希望、温氏股份次之，牧原股份、天康生物、唐人神相对合理。长债短债比方面傲农生物、天邦股份、正邦科技、牧原股份流动负债大于非流动负债两倍以上，短期偿债压力巨大、长债举债能力不足。温氏股份、新希望借长债的能力相对不错，天康生物近期已经完成一笔定增，唐人神最近两年增加长期负债很多短债增加较少，可转债、定增及盈利带来的现金大多留存为现金以备扩产。

一个基本的前提是上市公司要先赚到了钱或者圈到了股权融资是为自有资本金，再加上一定的杠杆投出去，当前的状况是很多猪股净资产因为亏损在减少，但是负债还在继续大幅增加。本金在减少负债还在累计，那么就可能面临爆仓的危险。那么很多公司只能减少流动资产增加母猪母猪持续生产仔猪变成肥猪流动资产会增加，减少母猪才会从源头上减少流动资产以应对短期负债偿还。

20年唐人神净资产增加20.11亿，21年上半年净资产增加15.2亿，主要的来源就是可转债转股、20年盈利、21年上半年定增，资本金有了肯定需要加杠杆投下去变成产能变成未来的出栏在下一波猪周期牛市中赚取利润。再看唐人神的负债情况20年21年新增的负债绝大多数都是增加的非流动负债，流动负债增加极少，用长债增加固定资产投入，现金留存用于投产之后流动资产的需求。唐人神是四小猪股中资产负债结构、未来扩张意愿及能力最好的。唐人神三季度单季固定资产+在建工程是这些猪股中继续高速扩产的，原因就是他赚到了和圈到了钱并且借得到长债。我们希望做到在牛市的时候停止扩张积蓄资本，在熊市的时候疯狂扩张，在下一轮牛市释放产能赚取量价齐升。唐人神密集投产的高峰是21年四季度和22年一季度，产能释放的高峰是22年下半年23年正是起高产能利用率的阶段。

新希望披露建成仔猪端产能4200万头，但是21年全年只能出栏1000万头左右，其中前四个月还有一些外都仔猪，可以想象产能利用率有多低，新希望当前的问题是啥时候把产能利用率提起来！生猪工业化生产是一个连续性的进程，新希望要想2023年出栏4000万头，那么2022年再怎么样也需要出栏2000-2500万头，循序渐进的过程，如果22年再熊一年怎么办还亏得起么？温氏正邦等都面临产能利用率严重不足的问题对于唐人神而言成本最佳的时间段应该是22年四季度或23年一季度才能做到，现在及明年大部分时间都是因为前置成本产能利用率的问题影响成本达不到最优。唐人神在上一轮猪周期没有太冒进，别人扩张的时候他还没有能力扩张，19年唐人神才提出1000万头的出栏规划，19年底才完成可转债12.43亿、20年盈利9.5亿、21年定增融资14.15亿。这是他在上一轮猪周期积累到的第一桶金，然后加一些长期负债在未来变成接近500万头的产能，在21年22年底部发力后起之秀。