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去年12月以来，新能源车板块遭遇了快速、深度调整。短短两个多月的时间，行业ETF（515030）最高2.7元、最低跌破2元，行业龙头宁德时代最高692元、最低485元，最大回撤幅度都接近30%。 好在，本周终于开始反弹，而且幅度不小，从阶段性低点开始计算涨幅均有10%。 波动大是因为估值高。去年三季度的时候我曾说过，如果从长期布局角度，没有一轮中级调整新能源车可以不用看了。现在，最大30%左右的跌幅刚好可以够上“中级调整”的门槛，我请研究员对有关动态情况进行了跟踪更新。 一、前期杀跌原因 高估值、高预期的背景下，资金慢慢开始出现各种担心。 第一，担心原材料涨价和补贴退坡会影响到车企成本。如果车企受不了，需要通过涨价卖车来缓解成本压力，那么买新能源车的人可能会减少。 第二，担心新能源车渗透率已经比较高，后面很难再快速提升。而新能源车销量增速一旦下滑，搞不好会迎来业绩和估值双杀。 第三，基于其他的担心。市场大环境不怎么好，让人顾虑的东西变多。比如，担心经济不景气、担心美联储加息、担心公募基金赎回、担心美国把新能源也列入“清单”等。 二、相关情况分析 第一，关于成本提升。前不久有关部门开会讨论，2022年要大力推动新能源汽车产业高质量发展，尽早研究明确新能源汽车的车购税优惠延续等支持政策。这意味着，优惠政策可能会继续延长。 而且，即使补贴退坡，影响车价普遍在3000-5000元左右，对于10万元以上车型来说，这个价格变动相对还是比较轻微的。 第二，关于渗透率和销量增速。2021年，中国和欧洲汽车电动化渗透率都没到20%。在渗透率达到50%之前，可能暂时还不需要担心增速放缓。另外，很多智能化零部件的渗透率才不到5%，这一块的空间巨大。 销量方面，2021年，国内新能源车销量350万辆左右，金融机构和乘联会预计2022年的数字是550万辆，全年行业增速将会接近60%。这是一个很夸张的增速，相信没有几个行业能够超过这个数字。 另外，如果复盘汽车新技术普及的历史规律，会发现新技术渗透率曲线一般是J型，一旦开始渗透，将会保持很高增速，直到饱和。 第三，其他方面的担心，有些属于情绪面的问题，就没那么容易分析了。一般来说，是一个负反馈：股价越跌，越担心，等股价涨了，情绪慢慢会回来。 这种担心确实会给股价短中期带来困扰，但如果放眼长期，是可以看得淡一点的。 三、对未来的观点 一个比较关键的问题：新能源车的高增长，到底可以匹配什么样的高估值。对于一个景气度非常高的行业来说，要想有便宜价格是很难的，可以多想一下，给多少溢价比较合适。 2021年11月，宁德时代和比亚迪等龙头公司的PEG（估值/增速）都达到了1.5以上。这时候，哪怕高增速能够维持，从投资角度的性价比也不算高。 板块整体回调30%以后，大部分龙头对应2022年的PE估值慢慢回落到30-40倍，PEG开始接近和跌破1。这样看的话，确实已经不算贵了。实际上，对于40%以上的高增速而言，这个PEG数字已经比较低。 但2022年会有和2021年不一样的地方。 2021年是下游需求大超预期，行业各环节各企业都忙得不行，整个产业链都很赚钱。2022年，情况开始分化。如果说，新能源车去年是买电动化，那么，今年可能应该更重视智能化。具体来看，可以更加关注智能化做得好的车企，以及产品受益于智能化的软硬件厂商。 整车厂比较有代表性的是：长城和比亚迪。一方面，两家的车型都非常热销。长城有欧拉、哈弗、大狗、WEY、坦克、机甲龙；比亚迪有汉、秦、宋、唐、元、海豚。这些车大部分都卖10-20万元，这是蛋糕最大的一块市场。另一方面，两家的智能化都让人期待。长城智能化比较领先，高工智能汽车研究院相关榜单排名第一；比亚迪智能化稍有落后，但已经投入近2000人去做智能化方面研究，有望取得重大进步和突破。 软件厂商公认的龙头有两家：中科创达和德赛西威。中科创达做智能操作系统，德赛西威刚开始渗透率会提升非常快，但长期可能还是赚辛苦钱。 硬件厂商涉及很多（因为汽车零部件成千上万）。智能底盘、微电机、AR-HUD、扁线电机、一体化铸件、图像传感器、高压连接器等，涉及的相关龙头公司有韦尔、拓普、华域、中鼎、福耀、伯特利等。 当然，电动化相关环节也不是完全放弃。前两年大涨的动力电池、电池材料、锂电设备、锂矿资源等，如果能够跌到合理估值，也是值得关注的。龙头有宁德、亿纬、恩捷、先导、赣锋等。 最后，新能源车产业链是一条十年黄金赛道，这个观点依然不变。但全球市场竞争对国内相关上市公司带来的冲击和压力，也不容忽视。 过去两年，我国新能源车产业链大爆发，叠加新冠疫情导致不少海外工厂停工停产，使得国内厂商蓬勃向上，海外厂商一脸懵逼。而往后看，海外厂商不会再坐以待毙，各种动作都开始出现，包括LG上市、海外新势力车企崛起、各地政府都支持建立本土电池环节厂商等。 如果再考虑到各大地区“去中国化”思想，一旦全球产业链都进入成熟阶段，竞争加剧，国内厂商出口就会面临一定阻碍。 对此，可以略微压一压预期来应对。如果后面新能源车ETF能围绕前几天的相对低点，形成一个震荡中枢，那么可以看作长期布局的区间和机会。 市场总体趋势评分：4.8分，偏空行情。评分区间4-9分。最低4分表明短期超跌，最高9分表明短期超涨；8.0-8.5分市场整体牛市，4.5-6.0分市场整体熊市。近几天虽然指数反弹，但还受20日均线的反压，暂时不急着乐观。 阶段最强指数：暂无。短中线操作尽量只买最强指数内的个股。如果“阶段最强指数”为“无”或者只有1个，短中线选择休息。 目前主要持仓：500ETF约45%，科创50ETF约30%（每月下旬定投一次），个股和其他指数、行业ETF约25%。
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