投资终将回归简单化

博格老师在他的书里说过，简单化是应对复杂世界最有效的方法。

开年上班第一周，简单化是我始终思考的重心所在。节前的下跌让我对我的很多投资策略有了一些思考：这些策略是不是有我没有预料的风险？否则没有道理会在1个月回撤这么多，坦白说，我的期权策略在1月份我的最大回撤是25%，而根据顶底图做出的短线策略，超跌回归的时间也超出了我的判断，这些我都是坦然承认的。

其实公众号一直都是记录我自己思考的地方，我不是那些可能永远不会错的大V。我是一个没有包袱的人，我能提出很多有意思的投资策略，这是我感兴趣的领域，但同时，经过一段时间的市场反馈和自己的思考后，我又会再次否定自己提出的策略，如前些年提出的牛经理策略(购买一篮子的优秀基金经理，并相信过去的尖子生作为一个整体会在未来继续保持顶尖，但后面的市场实践证明，过去的尖子生由于规模的膨胀，最终都会成为大盘成长股风格，无法有效地应对市场的结构性)。

因此，我不会建议任何人抄我的作业，我只是记录我思考的过程，在当前阶段认为行之有效的想法，然后在市场的实践中继续优胜劣汏，这个过程会持续很久，这也是我没有想过去推广公众号的原因，我还是一个摸石头过河的人，而不是给人传道授业的功成名就之辈。

在年初的时候，我手上有很多策略在跑：短线基于顶底图的ETF策略、长线基于估值的ETF策略，赚时间价值的期权裸卖沽策略，定投替代的深度实值期权策略、基于利息差的银行'股贷'策略、基于企业未来现金流的价投策略......咳咳，还有些关于期货端的玩法就不介绍了。上面这些股票的策略我在之前的文章中都有提到过，我自己是一个不落的实盘全玩过。

目前出问题的策略是，短线顶底图策略和期权裸卖沽&定投策略。

先说期权裸卖沽策略吧。期权裸卖沽只需要10%的保证金，那剩下90%的资金不去蹭蹭可惜了，于是这90%的资金有流去做短线ETF的，也有流去做远月合约。这些共同导致的后果是：我上杠杆了。如果这些钱无法在行权日行权的时候回流成现金，就不是covered put了，而是naked put了。我之前低估了这种可能性。

巴神说过一句话：要想获得比赛的第一名，首先要做的就是完成比赛。而上杠杆的行为本身就是一个无法完成比赛的风险点。在之前我没有碰到过A股这么极端的行情，所以并没有真实地感受到风险的存在。而由于1月份的急挫，给我敲响了警钟，因此我对1月的下跌是非常感激的。因此，我2月回来的第一件事情就是卸杠杆。感谢假日期间美股的不杀之恩，在本周结束后，杠杆已经卸干净，同时期权策略的收益率从-20% 回到了-1% 并落袋了不少的利润。

至于深度实值期权定投策略，由于这段时间波动率都很高，把时间价值换算成融资利率的话，年化融资利率达到6%。假定沪深300、上证50的长期年化回报率为10%，那么实际收益率仅为4%，和国债收益率接近，这是一个不划算的玩法。只有在300、50低估(20%分位数及以下)，依靠估值的修复，从而获取更高的收益，这个玩法才是合适的。

然后是短线的ETF策略。其实顶底图的本质是去做一个超跌的反弹。而超跌过后什么时候反弹，反弹多大的幅度并不是我们能决定的，换句话说，买点和卖点不是100%明确的，可能没到买点就开始反弹，没到卖点又再次下挫，这加剧了我对这个策略的焦虑情绪。特别对于我这个连做T都懒得做的选手来说，十分不友好。而我对顶底图的态度在之前的文章也提到过，从当初的纯顶底图到位信号，到后来的顶底图 合理估值的谨慎买入，再到现在极端行情的适应性不佳，让我有了放弃这个策略的想法。

目前的想法是把短线策略、期权策略的资金并入长线ETF策略，长线策略的买入规则需要进一步简化。

万幸的是，当初我购买并现在持有的ETF(科创50，深红利和碳中和)都是在合理估值买入的，这让我很方便地转换为长线策略。

我现在给长线ETF策略简化成了3段买入法：合理估值(PE 50%分位数)买一笔，低估(PE 20%分位数)估值买一笔，低估下跌10%和历史最低估值取孰低值买一笔，三笔完成建仓，单只ETF的仓位上限为总资金的10%。这样一来，合理估值买入的短线ETF就转化为了长线策略的第一笔，同时确保了后续哪怕最悲观的时候依然有钱加仓，卖出则是等到显著高估的时候再跑，合理阶段呆坐不动，从而获取确定性最高的长期收益。

如果希望获取市场的基础收益，沪深300 中证500 中证1000是最好的选择。若不甘于此，从过去的历史看，只要是国家鼓励的方向，通常能跑出超越市场基准的收益，前提是买在了合适的价格上。像科创50代表的新科技，碳中和ETF代表的清洁能源都是国家未来鼓励的方向，若根据上面的三步买入法，最后平摊下来的价格最起码是不贵的。

如此一来，我之前繁多的策略再次回归到了最初的简单化，期权策略成为了长线ETF建仓的一种辅助工具，不再作为一种单独策略使用。重新总结一下，我未来的策略目前只剩下了长线的ETF策略、推算企业未来现金流的价投策略以及赚息差的股贷策略，目前各自的权重为1:1(股贷策略不占自有资金，故不计入比例)。

我走了一段很多自认聪明的人都会走的'弯路'。从手上策略极少，不得已而为之的简单化，到策略极多，每个策略都想去运转的复杂，再到最后一个个策略优胜劣汰，重回最初的简单。经历了这一段过程，我对当前的简单化策略跟最初的简单相比，更有信心，也有了更强的执行力。

投资策略的本质就是在收益率和确定性之间选取最佳的平衡点。所以不论过程中学习到的策略再多，都会在收益率和确定性的双重比较中优中取优，最终万物归一，提炼出那个最合适、最有信仰的策略，也就是今天我想谈论的，投资终将会回归的简单化。