 1 傻馒在可转债基础科普篇中说过可转债的几个要素，下修转股价是其中重要的一条。 下修转股价简单理解：债券发行面值为100元，根据发行时给出的确定的转股价，假设是10元，那么一张债券可以转换成10股对应的正股。 如果将10元转股价下调到5元，那么原先的一张债券从可以转换10股变成可以转换20股，从而达到促进可转债价格和价值上升的目的。 上周11月21日洪涛转债下修转股价，说起来过程还挺坎坷，这是一次小散和上市公司之间的较量，是卡神带领着众多小散与洪涛公司之间的一场正面交锋。 借此机会，说一说这个故事，让大家更好的理解可转债中的下调转股价这一要素。 2 先来看下洪涛转债的基本信息：  洪涛转债对应的正股是洪涛股份，发布下修转股价的公告是在10月28日。 公告发布前，洪涛股份股价在3.1左右，转股价格9.97，对应的转债价值=转债面值/转股价格*正股价格=100/9.97*3.1，转债价值为31.3； 溢价率=（面值-转债价值）/转债价值=（100-31.1）/31.1，溢价率为221%。 10月28日公告一出，洪涛转债价格从98.5直接涨到102元，大家都在期待这次转股价的下调。 如果洪涛股份将此次转股价格从9.97降低到3.1，那么对应的转债价值就可回到100，溢价率消失，就避免了回售情况发生。 11月21日洪涛股份正式下修转股价，转股价并未降至底价（3.1元），只降到8元，下调严重不及市场预期，当日转债价格立马从102元跌回98元。  上图两个时间点，大家可以看到洪涛转债戏剧性的价格浮动，实在是够醉人。 3 为何会发生这样的神仙操作？ 说起来洪涛转债这次下修转股价，其实也有一点被逼无奈，咱们一起来屡屡时间线吧。 2019年9月17日洪涛股份发布《关于回购注销部分限制性股票的减资公告》。 当初洪涛转债在募集说明书和上市公告书写着“在本期可转债存续期间，当出现下列情形时，公司应当召开债券持有人会议：当公司减资、合并、分立、解散或者申请破产时，对是否接受公司提出的建议，以及行使债券持有人依法享有的权利方案作出决议”。 因此9月17日发布的减资公告中的减资情况实际上已经触发了回售条件。 大家都知道上市公司发行可转债最主要的目的是低息圈钱并且最终转股，虽然因为减资这一情况触发了回售（白纸黑字写着）。 可公司是真的不想还钱，嘴巴上说出来的话都是希望大家能转股，股价么却一塌糊涂。 这时候，卡神带着小散们站出来了，强烈要求公司还钱还利息，为此还与洪涛股份进行过电话沟通。 迫于小散不停的投诉举报压力下，洪涛在10月8日提议召开债券持有人会议，讨论提前还钱的事情，会议时间定在了10月30日。 但就在会议前两天，也就是10月28日，洪涛转债公告提议下修转股价。 洪涛股份在这个时间点发下调公告，目的很明显，就是用来阻止转债回售。下修转股价公告中明提示了此次下调转股价格不低于底价（3.1元），这是变相的给大伙发出了一降到底的信号。 洪涛股份用实际行动来告诉债券持有者我不想还钱。市场对这次下调的预期也很高，转债价格从98.5涨到102就可以看出大家的期待。 但是诡异的操作产生了，11月21日，洪涛转债正式下修转股价，将9.97元只下调到8元，转股价值变为38.62，转股溢价率只降低到153%。 这样的下调对投资者来说真的没什么意义，这么高的溢价率期待股价上涨而实现强赎的机会是渺茫的，市场立马给出反应，价格跌回98。  洪涛股份在这次事件中为了不还钱耍了两个小聪明： 1、公司9月17号减资，按照规则债权人有权在45天内要求公司赎回，10月29日（第40天）转债价格涨到了102以上，那么债权人就不会要求回售了，针对这次减资回售的事情可以完美解决，不用有还钱压力了。 2、洪涛股份原先转股价为9.97元，按照发行规模12亿，如果全部转股，那么新股转股股本达1.2亿股，相当于对原始股东有9.6%的摊薄。 如果一次性将转股价格下调到底3.1元，那么就会形成（12/3.1）/12.49=30.99%的摊薄，股本稀释的压力较大。 如果全部转股还会形成抛盘压力，不利于正股价，所以公司不愿意这个时候下调转股价，在权衡中就降了一点点来应付一下投资人。 这不得不让人怀疑洪涛股份有低息占用投资者资金的嫌疑。 按照目前这种情况，洪涛转债明年7月份即将开始回售，还有8个月时间，洪涛股份将会怎么做呢？ 是将到手的12亿资金吐出来还给债权人还是再想其他办法，亦或是傻傻期待着这半年内会有大牛来临？ 这场小散投资者和上市公司之间的较量将如何走下去，真的是一场好戏，咱们吃瓜群众继续关注。 想要感同身受的小伙伴也可以买个几张洪涛转债试试，按照目前情况明年7月回售的可能性还是比较大滴。（此处不构成投资建议，傻馒也木有持有洪涛转债。） 写在最后 关于下调转股价，你明白了吗？ 在这个市场里面，能够看到一场小散和上市公司间较量真的是非常不容易，说明我们的市场正变得越来越成熟，真的越来越让人欢喜了呢，相信当家作主的日子离我们不会太远啦。 |
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